镍和不锈钢产业链周报：基本面边际改善，区间震荡调整为主

基 本 面 边 际 改 善 ， 区 间 震 荡 调 整 为 主 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 2024年8月2日 镍：围绕板块情绪和印尼镍矿审批情况演绎 精炼镍—产量：国内产能扩张，7月产量2.87万吨，环比+7.5%；表观消费偏稳 据SMM，2024年7月产量继续增至28650吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。6月后镍价开始出现转折，整体震荡下行，相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 表观消费量减少，2024年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为23358吨，同比减少30.69%，环比增加5.93%。 精炼镍：6月净进口-3292吨，俄镍占比56.5%、挪威7% 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP进口继续减量，印尼产量继续提升 硫酸镍：受制于原料偏紧，7月产量减少2.87%；6月进口减量 据SMM，2024年7月份全国硫酸镍产量2.96万吨；7月全国实物吨产量13.46万实物吨，环比减少2.87%，同比减少26.63%。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此硫酸镍出现减产。 6月硫酸镍净进口量13419吨，环比减少45%。 硫酸镍：短时价格降至27800元/吨，预期下方空间有限 电池：需求走弱，6月排产环比下降6.19% 据SMM，2024年7月，中国三元前驱体产量约61504吨，环比增加4.81%，同比减幅11.11%。1-7月累计产量473704吨，累计同比增幅6.17%。目前接近刚需补库阶段，但是下游观望情绪仍较浓，虽然8月下游三元前驱体、三元正极企业均有一定增量，但目前多数前驱体企业有部分硫酸镍成品库存，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计仍偏弱。上周三元正极头部企业订单小幅回暖，对三元前驱体提货有所增加，部分前驱体企业七月订单小幅复苏，但由于市场整体供需偏弱，企业多谨慎刚需采买原料，且多以长单交货为主，市场观望情绪浓厚。 LME库存大幅累积，六地区社库和保税区库存企稳为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水回落，伦镍仍是大贴水结构 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.8w；印尼一体化MHP成本12.03w，利润收窄 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓增加 【供应】产能扩张周期。据SMM，2024年7月产量继续增至28650吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。 【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买。7月不锈钢期现双弱，但8月或有回暖迹象，据Mysteel，国内43家不锈钢厂8月粗钢排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。 【库存】LME库存持续累积，国内企稳为主。截止8月1日，LME镍库存109950吨，周环比继续增加5562吨；SMM国内六地社会库存26264吨，周环比减少513吨；保税区库存4200吨，周环比增加200吨。 【成本】动态考量，成本高位。参考SMM数据，7月25日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.8万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.1万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.7万元/吨。6月印尼一体化MHP生产电积镍成本12.03万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.68万元/吨。 【基差】国内现货升贴水回落，伦镍仍是大贴水结构。 【主要逻辑】 上周盘面整体波动较大，前半周反弹后市场情绪收敛盘面再度走弱。近期降息预期升温提振宏观情绪，产业层面供给仍偏紧，不锈钢排产或有增量，短期基本面边际改善。海外宏观方面，近日美联储召开今年第5次议息会议，市场预期本次会议结果维持利率不变，但对9月降息的预期大幅升温，目前据海外机构预测其将降息25基点的概率到达了89.6%。美国ADP研究机构公布报告显示，美国7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期和前值的15万人，同时为2月份以来最低水平。产业层面，镍价下跌下游企业入场采购情绪升温，精炼镍现货成交明显好转。印尼本土镍矿供应受限，当地工厂为满足正常生产需要，对镍矿进口需求增加，尤其菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量。短期镍矿仍偏紧，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。不锈钢厂短期内需求或有回暖的迹象；新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。 总体上，目前镍基本面边际改善，前期超跌后宏观情绪升温提振情绪，但中期供给过剩和高库存压力仍存。预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。 高库存压制，关注成本端动态 基差和成本：盘面偏弱，现货变化较慢；镍铁报价提振 8月2日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，周环比回升50元/吨；基差65元/吨，周环比-95元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：印尼降雨影响矿山开采产能，前期RKAB审批进程缓慢，导致镍矿资源紧张，内贸价格强稳运行。能矿部核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：前期国内持续减产，印尼产量爬升，镍铁回流量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润小幅修复，高镍生铁最新成交价1021元/镍点 最新镍铁报价： SMM8月2日讯，据市场消息了解，华东某贸易商高镍生铁成交，印尼铁，成交价1021元/镍点（舱底含税），成交量数万吨，交期9月中旬。 根据mysteel，目前国内各地高镍铁到厂含税价都已在1000元/镍以上。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存及仓单数量高位回落，但整体仍有一定施压 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，表需表现亮眼；汽车产销环比小幅改善 能化设备需求韧性；工业锅炉产量下滑；挖掘机产量低迷，但预期或有好转 电梯产量季节性回暖；船舶订单和金属集装箱产量继续增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】目前虽然RKAB审批的镍矿量超过了2.2亿湿吨，但可开采出的量尚不足2亿吨，这对今年全年预计的需求量来说还是有所短缺。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM8月2日讯，华东某贸易商高镍生铁成交，印尼铁，成交价1021元/镍点（舱底含税），成交量数万吨，交期9月中旬。 【供应】据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量320.36万吨，月环比减少8.51万吨，减幅2.59%，同比增加0.23%；8月粗钢排产预计332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。印尼方面，青山和德龙6月产量38.5万吨，有所下滑。 【库存】社会库存及仓单数量高位回落，但整体仍有一定施压。据Mysteel，8月2日，无锡和佛山300系社会库存54.69万吨，周环比减少1.17万吨。8月1日不锈钢期货库存137654吨，周环比减少10064吨。 【基差和成本】盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动；镍铁报价提振。8月2日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，周环比回升50元/吨；基差65元/吨，周环比-95元/吨。 【主要逻辑】 镍矿资源仍偏紧，预期有松动，后市实际审批情况需要跟踪。目前虽然RKAB审批的镍矿量超过了2.2亿湿吨，但可开采出的量尚不足2亿吨，这对今年全年预计的需求量来说还是有所短缺。近期不锈钢厂短期内或有回暖的迹象，8月钢厂排产的增加，以及紧随即将到来的“金九银十”传统旺季均有一定提振。不锈钢社会库存及仓单数量高位回落，但整体仍有一定施压；现货变化较慢，基差窄幅波动。SMM8月2日讯，华东某贸易商高镍生铁成交，印尼铁，成交价1021元/镍点（舱底含税），成交量数万吨，交期9月中旬。下游需求未有明显改善，询单增多但实际成交较少：装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。 总体上，受宏观利好及原料坚挺对下方有一定支撑，但需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力，短期预计仍偏弱震荡为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks