石头科技2024Q4快报点评：收入高增，单季盈利波动

核心观点

• 石头科技发布2024Q4业绩快报：Q4收入49.20亿元（同比+65.9%），归母净利润5.09亿元（同比-26.3%）；2024年收入119.27亿元（同比+37.82%），归母净利润19.81亿元（同比-3.42%）。
• 收入分析：预计Q4内销增速＞+100%，外销增速＞+30%；内销线上销额/量/价同比分别+130%/+148%/-7%，外销欧美GMV同比+>40%，亚太同比+>20%。
• 利润分析：Q4净利率同环比下行，主要受毛利率受价格带拉宽影响（内销均价同/环比分别-7%/-2%），以及营销费用加大、渠道让利等因素。
• 公司25年看点：关注欧洲渠道重整、美国线下扩张、新兴市场拓展，以及高端产品G30系列发布及表现。
• 投资建议：维持“买入”评级，长期看全球市场开拓空间较大，关注公司变革option及25年股价调整后的超跌机遇。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入119.27/144.65/166.42亿元，归母净利润19.81/21.75/26.41亿元，对应PE 24/22/18X。

关键数据

• 2024Q4：收入49.20亿元（同比+65.9%），归母净利润5.09亿元（同比-26.3%），扣非归母净利润4.39亿元（同比-23.3%）。
• 2024年：收入119.27亿元（同比+37.82%），归母净利润19.81亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润16.25亿元（同比-11.0%）。
• Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为22%/28%/14%/10%。
• 预计2024-2026年收入增速分别为37.8%/21.3%/15.1%，归母净利润增速分别为-3.4%/+9.8%/+21.4%。

研究结论

石头科技2024Q4收入表现亮眼，但单季盈利有所波动。公司战略变革期更重份额，短期利润受价格带拉宽、营销费用加大等因素影响。长期看，公司全球市场开拓空间较大，关注变革option及25年股价调整后的超跌机遇。