2025年业绩快报点评：四季度收入小幅波动，盈利能力显著改善

小熊电器2025年业绩快报显示，公司全年实现营收52.35亿元，同比增长10.02%，归母净利润4.01亿元，同比增长39.17%，扣非净利润3.61亿元，同比增长46.66%。其中，2025年四季度实现营业收入15.44亿元，同比减少4.65%，但归母净利润1.55亿元，同比增长43.66%，扣非净利润1.35亿元，同比增长12.25%。

全年营收双位数增长，主要得益于小熊品牌稳健经营（内销受益国补政策、产品结构优化及品类扩张，外销受关税扰动），以及罗曼收购后的整合协同效益。四季度收入略有压力，主要因罗曼海外业务基数较高，以及国补退坡导致厨房小家电需求回落。

盈利能力显著改善，四季度归母净利率达10.01%，同比提升3.37个百分点。主要得益于产品结构优化、新兴品类收入占比提升带动毛利率改善，以及营销费用控费增效。研发费用率保持高位以提升产品力。

展望未来，厨房小家电业务受国补退坡影响较小，通过强化研发推陈出新，均价有望提升，规模平稳，利润率持续修复。同时，公司通过组织架构变革（划分五大事业部）及收购罗曼布局个护小家电，拓展新兴品类，提供增长动能。

投资建议：维持“推荐”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为4.0、4.5、5.0亿元，对应当前股价PE分别为16、15、13倍。风险提示：小家电国内需求下滑、新品类布局速度较慢。