2023年业绩快报及2024Q1业绩指引点评：稼动率逐步提升，盈利能力显著改善

事项： 2024年2月23日，公司发布2023年业绩快报及2024Q1业绩指引： 1）2023年：公司实现营业收入72.44亿元，同比-27.93%；归母净利润2.10亿元，同比-93.10%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比-98.45%； 2）2024Q1：公司预计实现营业收入20.7~23.0亿元，同比+89.95%~111.05%，环比-7.05%~+3.28%；预计实现毛利率22%~29%，同比+13.98~20.98pct，环比-6.36pct~+0.64pct。 评论： 公司业绩持续改善，稼动率提升带动盈利能力明显恢复。行业景气度逐步回升，同时公司新技术新产品提供增量，公司产能利用率逐步提升，2023年底再次达到90%以上，带动盈利能力显著改善。公司2023Q4实现营收22.27亿元，同比/环比+42.90%/+8.78%；毛利率28.36%，同比/环比+15.41pct/+9.16pct。 以中位数测算，公司2024Q1预计实现营业收入21.85亿元，同比+100.50%； 预计实现毛利率25.5%，同比+17.48pct。公司业绩持续改善，在DDIC代工等细分领域持续推进国产替代，2 3H2 以来毛利率水平显著高于国内友商。 行业周期持续复苏，公司有望迎来业绩弹性的持续释放。公司所处晶圆代工属于典型的重资产行业，景气下行周期背景下，折旧及人工成本将严重侵蚀公司盈利能力。目前DDIC行业持续复苏，CIS、MCU、PMIC等其他产品平台去库存也逐步完成，公司产能利用率不断提升，营业收入逐季增长。随着行业后续需求持续回暖叠加公司新建产能投产贡献收入，公司业绩有望持续增长。 公司高端制程不断突破，多制程+多平台带动未来业绩增长。公司持续强化自身技术能力，55nm CIS及 55nm TDDI产品实现量产，车用 110nm DDIC已通过公司客户的汽车12.8英寸显示屏总成可靠性测试，加快推动公司产品向汽车市场领域拓展，40nm OLED驱动芯片已经开发成功并正式流片， 28nm 产品开发正在稳步推进中。公司作为全球液晶面板驱动芯片代工龙头，显著受益于面板产业链转移机遇，同时CIS、MCU、PMIC等其他工艺平台持续拓展。 随着新制程和新工艺平台不断突破，公司代工份额有望进一步提升。 投资建议：行业周期底部已过，面板产业链向中国大陆地区转移趋势明显，公司新制程及新工艺平台拓展有望打开成长空间。考虑下终端需求恢复较慢，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由2.16/13.04/24.04亿元下调至2.10/10.00/17.68亿元，对应EPS为0.10/0.50/0.88元。考虑到晶圆代工企业的盈利能力波动较大，我们采取PB估值法，参考行业可比公司估值，给予公司2024年1.6倍PB，对应目标价19.2元，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气复苏不及预期；行业竞争加剧；公司工艺拓展不及预期。 主要财务指标