能源化工月报：装置负荷不减，PVC产量攀新高

2025年2月7日 摘要 投资咨询业务资格 1月PVC期货价格呈现区间波动的趋势。具体来看，1月上旬，因空头持续增仓，PVC迎来连续6个交易日下跌，V2505最低跌至5043元/吨；1月中旬，前期做空的资金在春节假期前陆续减仓，现货方面，节前中游贸易商集中补库，PVC工厂签单量增多，PVC价格低位回升，V2505涨至5350元/吨附近；1月下旬，适逢春节假期前夕，市场交易活跃度大幅下降，利空情绪渐浓，V2505在1月23日大跌2.38%,但在1月27日回涨1.90%。截至1月27日，V2505报收5268元/吨，月度跌幅0.47%，月度成交量1644万手，环比提高674万手，持仓量86万手，环比下降4万手。 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619投资咨询号：Z0017388 供应方面，1月PVC产量在新装置投产和存量装置高负荷运行的双重影响下创历史新高，2月计划检修的PVC企业不多，预计行业将继续维持高供应状态，进入3月后，集中检修季逐步到来，PVC供应压力或能改善。需求方面，春节假期前夕，中游贸易商补库情绪较强，PVC工厂签单量较好，但下游PVC制品企业进入停工放假状态，终端需求降至年内低位，而海外市场需求较好，PVC出口环比提高。成本方面，电石价格小幅下行，但整体波动有限，乙烯受供应趋紧影响，价格有一定的支撑。库存方面，1月中上旬，在中游贸易商采购情绪较好和出口放量的影响下，PVC行业库存持续去化，但进入春节假期后，库存重新积累，预计正月十五之前，PVC累库趋势将延续。展望后市，2月PVC装置检修计划不多，预计行业将维持高负荷运行，而下游制品企业在元宵节后才陆续复工，地产端未有明显提振，海外需求尚可，但2月台塑报价同比下滑，或会影响我国内地PVC企业出口签单，2月PVC仓单将陆续流出，市场现货充足，整体看PVC供强需弱，高库存格局难扭转，在无宏观扰动的情况下，期价上方的空间有限。 联系人/助理分析师：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707 风险点：环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：PVC供应创新高..........................................................................................41、1月PVC开工旺季.......................................................................................................42、PVC月度供应量继续攀升............................................................................................53、PVC新装置将持续投产................................................................................................6三、需求方面：内需阶段性走强，外需向好.......................................................................71、1月PVC工厂签单量持续攀升....................................................................................72、春节假期前夕，下游PVC制品行业开工率降至低点................................................83、印度BIS认证延期，持续提振中国PVC出口............................................................94、地产开工施工竣工端未有起色，1月商品房销售受春节影响回落.......................10四、成本方面：电石价格小幅下行，乙烯价格持稳..........................................................121、1月电石价格偏弱运行..............................................................................................122、1月乙烯价格持稳......................................................................................................13五、利润方面：PVC加工利润小幅修复，氯碱综合利润走扩...........................................14六、库存方面：春节假期PVC库存快速积累.....................................................................16七、价差方面：PVC主力合约基差区间波动，5-9价差持稳.............................................17八、结论..............................................................................................................................18分析师声明..........................................................................................................................20分析师介绍..........................................................................................................................20免责声明..............................................................................................................................21联系电话：400-930-7770.....................................................................................................21公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................21广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................22 一、行情回顾 1月PVC期货价格呈现区间波动的趋势。具体来看，1月上旬，因空头持续增仓，PVC迎来连续6个交易日下跌，V2505最低跌至5043元/吨；1月中旬，前期做空的资金在春节假期前陆续减仓，现货方面，节前中游贸易商集中补库，PVC工厂签单量增多，PVC价格低位回升，V2505涨至5350元/吨附近；1月下旬，适逢春节假期前夕，市场交易活跃度大幅下降，利空情绪渐浓，V2505在1月23日大跌2.38%,但在1月27日回涨1.90%。截至1月27日，V2505报收5268元/吨，月度跌幅0.47%，月度成交量1644万手，环比提高674万手，持仓量86万手，环比下降4万手。 图表1：PVC 2505期货合约走势图 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：PVC供应创新高 1、1月PVC开工旺季 1月PVC产能利用率为81.60%，环比提高1.30个百分点，同比去年提高1.76个百分点。1月部分PVC装置因故临时停车，但很快便恢复运行，落实年度检修的企业有限，部分企业选择在春节假期开始停车，以减轻假期间的库存压力。虽然PVC低价导致利润亏损，但氯碱-PVC一体化装置仍存在一定利润空间，预计短期内PVC整体开工负荷将维持在较高水平。 图表2：国内PVC装置月度开工率（%） 来源：Wind，广州金控期货研究中心 据目前已经公布的检修计划来看，2月PVC装置的检修量为110万吨/年，环比上月有所减少，春节假期结束后部分企业开始落实年度检修，但数量较少。预计大规模的行业集中检修在3月后才会出现，2月PVC供应将继续维持高位。 2、PVC月度供应量继续攀升 2024年1月PVC产量为209.63万吨,环比提高2.16%,同比提高4.13%，PVC月度产量创新高。2024年12月，新浦化学25万吨/年的新装置开车出料，2025年1月期间，该新装置稳定运行，持续释放产量。同时存量装置高负荷运行，PVC月度供应量攀升至历史高位。 3、PVC新装置将持续投产 2024年12月25日，新浦化学25万吨/年的新装置开车出料，另外25万吨/年的新装置未投产，预计在今年一季度投料。2025年计划投产的装置合计210万吨/年，但预计部分装置可能会延迟，调整后新增产能为140万吨/年，产能增速4.9%。总体来看，虽然PVC行业利润不佳，但前期已经规划好的新装置会继续落地，因此从行业产能角度来讲，供应过剩的压力将继续拖累PVC价格。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：内需阶段性走强，外需向好 1、1月PVC工厂签单量持续攀升 1月期间，PVC生产企业周度预售订单量持续攀升，从1月初60.06万吨提高至1月下旬77.24万吨，增幅达28.6%。PVC价格处于阶段性低位，期现价差给出一定的套利机会，且春节假期前夕有一定的补库需求，多重因素提振中游贸易商采购情绪，PVC工厂签单量相应增加。 图表8：PVC生产企业周度预售订单量（万吨） 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、春节假期前夕，下游PVC制品行业开工率降至低点 春节假期前夕，地产、基建项目基本停工，对PVC管材、型材需求降至年内低位，管材、型材、薄膜工厂普遍放假停工，行业开工率降至0值。总体来看，尽管PVC制品企业均在春节假期前停工，但软制品需求较好，企业停工时间较硬制品企业晚，且春节假期前部分下游有补货操作。 图表9：PVC下游综合开工率（%） 3、印度BIS认证延期，持续提振中国PVC出口 2024年12月，PVC出口量23.26万吨，环比提高9.52%，同比提高34.86%，出口量占国内总产量11.09%。2024年1-12月，中国PVC出口累计261.70万吨，同比提高15.14%。在内需难见增长的情况下，出口是缓解当前我国PVC供需矛盾的重要渠道。其中，印度约占总出口量的5成，所以印度需求的波动对国内PVC价格能产生一定的影响。 自2024年12月印度官方宣布BIS认证延期后，中国PVC出