PVC月报：电石法负荷较高，产量仍维持高位

PVC月报 2026/04/03 张正华（能源化工组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆成本利润：乌海电石价格报2625元/吨，月同比上涨475元/吨；山东电石价格报3115元/吨，月同比上涨360元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，月同比上涨85元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润上涨至高位后回落，乙烯制利润下降至历史低位，综合估值中性。 ◆供应：PVC产能利用率80.8%，月同比下降0.3%；其中电石法86%，月同比上升5.4%；乙烯法68.4%，月同比下降13.8%。上月平均产能利用率持稳，供应压力仍然较大。四月份因地缘问题持续发酵，叠加检修季到来，整体负荷预期小幅下降。 ◆需求：出口方面出口退税政策计划4月1日取消，但亚洲因原料缺少，东北亚的负荷下调或将带来出口的增长机遇；三大下游开工恢复至高位，管材负荷43.4%，月同比上升10.4%；薄膜负荷60%，月同比上升12.9%；型材负荷40.9%，月同比上升13.5%；整体下游负荷48.1%，月同比上升12.3%。 ◆库存：厂内库存31.9万吨，月同比去库13.9万吨；社会库存134.1万吨，月同比去库6.3万吨；整体库存166万吨，月同比去库20.2万吨；仓单季节性下降。目前乙烯制负荷大幅下降，但电石法负荷因利润修复上升，后续随着检修季到来叠加利润下滑，预期四月负荷有所下降，海外出口有望随着东北亚乙烯原料缺乏而有所支撑，四月预期延续去库。 ◆小结：上月PVC上涨后回调，主因预期乙烯法负荷大幅下降带动库存去化，但后续随着电石法负荷弥补乙烯法，产量持续维持高位后，盘面交易不及预期的现实，整体相对原油回落。基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期四月开工有所下降，下游方面内需负荷恢复至正常水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期宽幅震荡。 表1：PVC月度平衡表（万吨） 期现市场 期现市场—基差、价差冲高回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 期现市场—合约成交持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 库存—工厂库存去化，社会库存小幅下降 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 库存—整体库存去化，仓单季节性回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 利润—氯碱一体化利润下跌至历史低位水平后反弹，估值中性 资料来源：WIND、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 成本端 成本端—电石冲高回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：百川、五矿期货研究中心 成本端—兰炭价格上涨，烧碱回升，乙烯大幅上涨 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 供给端—2025产能投放力度较大，2026年暂无投产计划 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—PVC乙烯法负荷大幅下降，但电石法开工高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端 需求端—三大下游负荷恢复高位 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 需求端—出口2月历史新高 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 需求端—预售量下降，房地产终端需求处于下行趋势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 产业链 资料来源：五矿期货研究中心 产业链 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层