月度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海和山东电石价格分别上涨475元/吨和360元/吨，兰炭价格上涨85元/吨。氯碱一体化利润上涨后回落至高位，乙烯制利润下降至历史低位，综合估值中性。
- 供应：PVC产能利用率80.8%，同比下降0.3%；电石法产能利用率86%，同比上升5.4%；乙烯法产能利用率68.4%，同比下降13.8%。四月份因检修季到来，整体负荷预期小幅下降。
- 需求：出口退税政策计划4月1日取消，但亚洲因原料缺少，东北亚负荷下调或将带来出口增长机遇。三大下游开工恢复至高位，管材、薄膜、型材负荷分别上升10.4%、12.9%、13.5%。
- 库存：厂内库存31.9万吨，去库13.9万吨；社会库存134.1万吨，去库6.3万吨；整体库存166万吨，去库20.2万吨；仓单季节性下降。
- 小结：PVC上涨后回调，主因乙烯法负荷下降带动库存去化，但电石法负荷弥补乙烯法，产量维持高位。短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，四月开工有所下降。内需负荷恢复至正常水平，出口退税取消但海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口。短期预期宽幅震荡。
期现市场
- 基差、价差：基差和价差冲高回落，期限结构呈收敛趋势。
- 合约成交持仓：活跃合约持仓和成交量波动较大，总持仓和成交量保持高位。
利润库存
- 库存：工厂库存去化，社会库存小幅下降，整体库存去化，仓单季节性回落。
- 利润：氯碱一体化利润下跌后反弹至中性水平，乙烯法利润维持低位，电石法利润波动。
成本端
- 电石：乌海和山东电石价格冲高回落，库存下降，开工率上升。
- 兰炭、烧碱：兰炭价格上涨，烧碱回升。
- 乙烯：东北亚乙烯CFR现货价大幅上涨。
供给端
- 产能投放：2025年产能投放力度较大，2026年暂无投产计划。
- 开工率：PVC乙烯法负荷大幅下降，电石法开工高位，整体开工率波动。
需求端
- 下游开工：三大下游负荷恢复高位，管材、薄膜、型材负荷分别上升10.4%、12.9%、13.5%。
- 出口：出口量2月达历史新高，印度出口数量增长。
- 预售量：预售量下降，房地产终端需求处于下行趋势。
研究结论
- PVC产量维持高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，四月开工有所下降。
- 下游内需负荷恢复至正常水平，出口退税取消但海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口。
- 短期PVC市场预期宽幅震荡，关注霍尔木兹海峡封锁对成本和供应的影响。
