一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜冲高回落，下跌0.11%至9413美元/吨；SHFE铜主力上涨0.16%至77150元/吨。国内现货进口窗口持续关闭。美国通胀数据不容乐观，但耐用品订单增长强劲。特朗普表态引发市场动荡，LME库存下降1375吨至263650吨；Comex库存下降1648.37吨至85568.35吨；SHFE铜仓单增加1399吨至154676吨；BC铜仓单下降304吨至17572吨。市场谨慎度提升，铜价适度回落，继续关注9200美元/吨支撑位。
- 铝：氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3365元/吨，沪铝震荡偏强，隔夜AL2504收于20655元/吨。现货铝锭贴水收至30元/吨，佛山A00报价回涨至20540元/吨。河南山西等地氧化铝检修，四川电解铝产能恢复。美国再通胀逻辑，国内两会提振宏观预期，但高价位限制需求复苏，铝锭累库，现货贴水稍有收敛。关注累库进程和需求落实进度。
- 镍：隔夜LME镍涨1.12%报15785美元/吨，沪镍涨1.97%报127600元/吨。LME镍库存增加1674吨至193782吨，SHFE仓单减少60吨至27831吨。印尼镍矿内贸价格上涨。不锈钢产业链成本端镍铁价格偏强，但库存上升；新能源产业链硫酸镍需求一般。镍价区间震荡，关注估值水平短线操作。
- 锌：截至本周四，SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，沪锌主力涨0.21%,报23580元/吨。LME锌涨0.05%,报2809.5美元/吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-10元/吨。矿供应过剩预期兑现，冶炼利润好转，关注冶炼供应恢复情况。需求锌仍处于恢复阶段，若需求超预期，供应恢复不及预期可能锌会反弹，套保企业可考虑逢高沽空。
- 锡：沪锡主力跌0.95%,报254930元/吨。锡库存3675吨，减少25吨。现货市场，对2503云锡升水500-600元/吨。缅甸佤邦发布开采许可证流程，内盘大幅回落。LME基金净持仓头寸刷新近5年高位，海外做多热度不减。内外盘走势分化，价格短期宽幅震荡，若比价回落，内外反套仍可逢低建仓。
二、日度数据监测
- 铜：SHFE铜主力结算价76770元/吨，LME铜主力结算价9413美元/吨，COMEX库存下降563吨。
- 铝：沪铝主力结算价77150元/吨，SHFE铝仓单增加2232手至20.2万手。
- 镍：沪镍主力结算价127600元/吨，LME镍主力结算价15785美元/吨，LME镍库存下降4072吨。
- 锌：沪锌主力结算价23580元/吨，LME锌主力结算价2809.5美元/吨，LME锌库存减少675吨。
- 锡：沪锡主力结算价254930元/吨，LME锡主力结算价31650美元/吨，LME锡库存减少105吨。
三、图表分析
- 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现不同程度的波动，具体走势见图表1-6。
- SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现不同程度的价差变化，具体走势见图表7-12。
- LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存变化见图表13-18。
- SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡库存变化见图表19-24。
- 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存变化见图表25-30。
- 冶炼利润：铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率变化见图表31-36。
四、有色金属团队介绍
- 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
- 刘轶男：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。
- 王珩：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。
- 朱希：光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。
五、免责声明
- 本报告的信息均来源于公开资料，准确性、可靠性和完整性不作任何保证。
- 报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议。
- 投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。
