A股春季攻势进行时--股指月报

2025年2月27日 证监许可【2011】1288号 A股春季攻势进行时多空逻辑：12月中国出口当月同比增速为10.7%，出口数量当月同比增17.3%，环比增26.6%； 联系我们 12月制造业固投当月同比增速8.3%；12月商品房销售额当月同比增速为2.8%，实现转正；12月个人按揭贷款当月同比大增16%；12月社会消费品商品零售当月值3.96万亿元，历史次高；12月工业机器人产量当月同比增速井喷至70.0%；1月ISM制造业PMI指数为50.9%，进入扩张期；新订单指数为55.1%，加速扩张，显示美国制造业进入新一轮扩张周期；12月美国商品贸易逆差当月值为1229亿美元，创下新记录，当月同比增速大增至39.0%；市场观点：中国DeepSeek开源大模型横空出世，打开了AI极低成本、大规模、本地化部署 的极广阔应用空间。AI的泛化将推动人形机器人的进化，并带来对芯片需求的井喷式增长。海外投行密集看多中国资产，海外对冲基金以最快的速度涌入A股和港股。科创50指数实现向上突破。全球资金重新配置，“卖出美印日，买入中国”成为新主流。全球资金涌向中国市场，增配中国科技资产大潮进行中。操作策略：中长期看多四大股指期货合约，择机买入中证1000指数远月深虚值看涨期权。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：美国关税升级。 Part 1行情复盘 1.1观点回顾 上期观点：四大股指中长期看多 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：春节开市后，股市持续走强 请务必阅读文后免责声明 1.2全球股指表现 Ø2月份中国科技资产重估背景下，中国股市领涨，北证50指数涨幅最大，其次是科创50指数、恒生指数 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 中国DeepSeek开源大模型横空出世，震憾世界，除了推理成本指数级下降之下，关键的核心在于打破了大型科技公司对于大模型的垄断，可以实现大模型的本地化部署，打开了AI极低成本、大规模、本地化部署的极广阔应用空间。中国各行各业加速接入DeepSeek。AI的大规模应用将大幅提升各行业运行效率，大幅提升各行业生产力。AI的泛化将推动人形机器人的进化，并带来对芯片需求的井喷式增长。海外投行密集看多中国资产，主要是中国科技创新价值的重估，中国资产的重估。海外对冲基金以最快的速度涌入亚洲市场，主要是A股和港股。恒生科技指数已越过10月的高点，创出新高。科创50指数在2月21日结束自10月以来的大型平台整理，实现向上突破，上行趋势有望延续较长时间。一名新加坡资管巨头坦言，美国资产泡沫化、印度股市熄火、日元套利交易反转三大因素，正迫使全球资金重新配置。“卖出美印日，买入中国”成为季度末业绩排名的“救命稻草”。全球资金涌向中国市场，增配中国科技资产大潮进行中。12月原材料及中间品库存累计值同比增速为4.1%，前值3.1%，延续主动补库存； 12月中国出口金额当月值为3356亿美元，当月同比增速为10.7%，出口是拉动经济增长的主要动力； 12月中国出口数量当月同比增17.3%，环比增26.6%；12月制造业固投当月值为3.21万亿元，当月同比增速8.3%，保持中高速增长； 12月商品房销售额当月同比增速为2.8%，实现转正；12月个人按揭贷款当月同比大增16%； 12月社会消费品商品零售当月值3.96万亿元，历史次高，当月同比增速为3.9%，数量同比并不低； 12月工业机器人产量当月值大增至7.13万台，当月同比增速井喷至70.0%； 1月ISM制造业PMI指数为50.9%，进入扩张期；新订单指数为55.1%，加速扩张，显示美国制造业进入新一轮扩张周期； 12月美国商品贸易逆差当月值为1229亿美元，创下新记录，当月同比增速大增至39.0% 12月美国消费品进口金额当月值为722亿美元，当月同比增速为14.5%，消费品进口需求旺盛操作上：AI的大规模应用将大幅提高各行业运行效率，大幅提升生产力。中国科技创新资产面临整体性重估。海外对冲 基金以最快速的速度买入中国科技资产。科创50指数已结束平台整理，实现向上突破，主升浪已展开。中长期看多四大股指期货合约，中证1000指数科技含量最高。择机买入中证1000指数期权合约远月深虚值看涨期权。 2.2多空逻辑 利多因素1：DeepSeek大模型震憾全球，中国人工智能资产面临整体性重估 •春节前，中国DeepSeek R1开源大模型发布，震憾全球。 •DeepSeek R1大模型训练成本是OpenAI的二十分之一，推理成本是OpenAI的三十分之一，打开了AI低成本、大规模应用的空间。 •DeepSeek R1大模型是开源的，可以在DeepSeek R1大模型上建立开源生态。 •包括美国大型科技公司在内已接入DeepSeek。印度、韩国宣布要在DeepSeek基础上建立AI强国。 •DeepSeek改变了美国大型科技公司堆算力的AI发展模式，击垮了美国大型科技公司的护城河。 •DeepSeek建立了AI应用时代的中国标准，打开了AI低成本、大规模应用的空间。 •DeepSeek加速了智能人形机器人临界点的到来。 请务必阅读文后免责声明•中国人工智能相关资产面临整体重估。 2.2多空逻辑 利多因素2：DeepSeek推动AI应用低成本、大规模、快速普及 •国常会指出，要大力促进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广，释放人工智能终端产品等消费潜力。 •阿里CEO宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和（约3000亿人民币）。 •DeepSeek发布为英伟达Hopper GPU优化的高效MLA解码内核FlashMLA，专门设计用于处理可变长度序列，展现出卓越的计算效率。 •DeepSeek官宣全球首个用于MoE模型训练和推理的开源EP通信库，旨在解决大规模AI模型训练与推理中的通信瓶颈问题。 •DeepSeek一体机交易持续火热。根据券商测算，国内一体机的市场规模将于2027年超5000亿元，超过30家企业已向市场推出了一体机产品。有别于云端接入DeepSeek，DeepSeek一体机让数据计算运行于本地，继而减少了数据外泄的风险。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素3：海外投行密集看多中国资产 •高盛发布研报称，DeepSeek的崛起，为中概科技股带来了中长期价值重估的机会。高盛预计MSCI中国指数今年将上涨14%，乐观预期涨幅甚至将达到28%。 •德意志银行亚太区公司研究主管马力勤日前也在报告中称，得益于制造业优势、科技力量崛起等因素，中国股票的“估值折价”现象将消失，盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。 •贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京表示，站在6至12个月甚至更长期的维度上，看多A股。具体投资方向上，看好A股的大中盘宽基，包括沪深300和中证A500等指数。 •1月29日，挪威政府全球养老基金公布最新投资进展。2024年，这家全球巨无霸养老基金对中国（含香港地区）股票的持仓市值增加超70亿美元（折合人民币约508亿元），对中国互联网股票的持仓市值普遍有所增长。该基金首席执行官坦根（Nicolai Tangen）1月22日接受媒体采访时建议逆势买入中国资产。 请务必阅读文后免责声明•景顺首席全球市场策略师指出，DeepSeek带来的各种有利因素，包括提高效率、缩减成本、提供更强的计算能力，并且也大大降低了各行各业使用人工智能的门槛，这些有利因素或能惠及许多中国公司，进而推动中国股票重估。 2.2多空逻辑 利多因素4：国际资本从美国向中国的转移 •高盛认为，中国科技的叙事增长前景的改善以及信心提振，可能带来超过2000亿美元的资金流入。 •过去一个月，全球对冲基金以数月来最快速度涌入中国股市，推动在岸与离岸市场总市值增长超1.3万亿美元。与此同时，印度市场同期蒸发7200亿美元，创下历史最大资金外流纪录。 •全球最大的上市对冲基金——英仕曼集团的高管认为，中国股票是2025年最确信的交易之一，预计股价触底和人工智能创新将推动投资回升。 •富达国际前总裁Anthony Bolton认为，目前几乎全球所有市场都接近高点，而中国接近低点。因此投资中国是逆向投资的最佳选择，我们正处于中国新一轮牛市的早期阶段；而美股估值很高，美国股市在特朗普就职时就已接近上涨旅程的终点。 •国际金融协会报告，1月，中国股市和债市自上年8月以来首次同时实现外资净流入逾百亿美元。 •外资机构对A股科技公司的调研热情不断升温。今年以来，高盛、德银、瑞银、摩根大通、富达国际、摩根士丹利等外资机构频繁出现在A股上市公司调研名单中，对人工智能、新能源、高端制造、医疗健康等新兴产业发展表现出浓厚兴趣。 2.2多空逻辑 利多因素5：海外对冲基金快速买入中国资产 •据高盛报告，2月14日至20日期间，对冲基金加大了对亚洲股市的押注意愿，目前已升至2016年以来的最高水平。其中，A股和港股占资金流入的近一半。 •亚洲现在是MSCI全球市场股指中增持最高的地区，这是以对冲基金撤出北美为代价的。 •摩根士丹利策略师表示，中国股市，特别是离岸市场，正在发生结构性转变，将带来可持续的净资产收益率（ROE）和估值复苏。 •中国公司在AI领域展现出较强的竞争力，在DeepSeek等中国企业最新技术突破的支撑下，科技密集型企业或能实现利润率和ROE的增长。 •一名新加坡资管巨头坦言，美国资产泡沫化、印度股市熄火、日元套利交易反转三大因素，正迫使全球资金重新配置——“卖出美印日，买入中国”成为季度末业绩排名的“救命稻草”。 请务必阅读文后免责声明•美国股指期权的偏斜度和看跌期权偏斜度已接近过去一年的"极端"水平，大量客户买入标普500指数的"崩盘看跌期权"（执行价低于当前价格95%）。 2.2多空逻辑 利多因素6：科创50指数结束平台整理，向上突破 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素7：人形机器人每天都在快速进化 •宇树机器人：发布跳舞、武术视频，人形机器人每天都在快速进化。 •众擎机器人：实现前空翻，运动技术的突破。 •天工机器人：时速10公里奔跑，自由上下楼梯。 •DeepSeek可以实现在人形机器人上的部署，加速人形机器人AI化。 •华为、阿里宣布入局AI人形机器人。 •凭借在自动驾驶、人机交互、运动控制等方面的技术积累，车企将汽车领域的核心技术复用于人形机器人产业，同时探索未来出行与智能制造的新生态，正成为趋势。广汽、小鹏等多家车企通过自研方式入局人形机器人赛道。 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素7：机器人ETF领涨市场 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：12月原材料及中间品库存累计值同比增速为4.1%，前值3.1%，延续主动补库存 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素10：12月中国出口金额当月值为3356亿美元，当月同比增速为10.7%，出口是拉动经济增长的主要动力 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素13：12月商品房销售额当月同比增速为2.8%，实现转正；12月个人按揭贷款当月同比大增16%