可转债周报：科技内部轮动或加快，转债关注交易节奏

核心观点

• 股市：科技板块仍是市场核心方向，AI产业趋势加持下成长逻辑重塑，短期交易拥挤度升高，市场分歧显现下内部轮动或加快；中长期看，市场流动性充裕，政策支撑存在，权益市场或延续震荡偏强。
• 债市：资金面持续紧平衡，债市继续调整，税期扰动、地方债发行放量、MLF到期等因素导致央行公开市场操作净回笼，稳汇率仍为阶段性重点；“适度宽松”的货币政策总基调未变，但节奏和力度或受多重因素扰动。
• 转债：科技内部轮动或加快，转债关注交易节奏；低利率背景下机构配置需求和净供给规模减少支撑估值处于相对高位；当前或处于“股市整体偏强但转债估值较贵”的格局，跟涨弹性受限，择券难度加大，呈现结构性行情。

关键数据

• 二级市场：截至2月21日，上证指数、上证转债、中证转债、深证转债周环比分别上涨0.97%、0.75%、1.32%、2.26%；1年期国债、10年期国债周环比分别上行10BP、7BP；10Y-1Y国债期限利差收窄3BP。
• 行业表现：权益市场通信、机械设备、电子等行业表现较好，转债市场通信、汽车、国防军工等行业表现较好。
• 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债为福新转债、奥飞转债、银轮转债、欧通转债、科数转债，分别为45.22%、37.37%、31.63%、30.68%、23.55%；排名末五的转债为金诚转债、松原转债、新致转债、远信转债、鼎胜转债，分别为-7.32%、-6.09%、-4.49%、-4.02%、-3.92%。
• 估值分析：截至2月21日，全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为30.1%和48.75%，周环比分别下跌1.85个百分点和1.37个百分点；分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为73.88%、23.28%、16.45%、11.13%、6.15%。

研究结论

• 建议均衡配置中大盘转债和偏股的弹性标的，关注以下方向：
  • AI、机器人等科技板块，尤其是溢价率较低、暂未有强赎风险的品种。
  • 高股息等方向，低利率行情下具备一定防御属性。
  • 并购重组、破净央国企、化债等方向转债。
• 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。