垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会

证券分析师：袁理执业证书编号：S0600511080001联系邮箱：yuanl@dwzq.com.cn证券分析师：任逸轩执业证书编号：S0600522030002证券分析师：陈孜文执业证书编号：S0600523070006 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展。《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提出，到2025年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2、新建数据中心绿电占比超过80%。各地明确PUE上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。 垃圾焚烧IDC合作案例： •浦东黎明智算中心——2000吨/日垃圾焚烧供应项目70%绿电+利用蒸汽余热制冷=超低PUE零碳。 垃圾焚烧IDC合作优势： •【清洁高效】垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。溴化锂机组利用垃圾焚烧厂余热制冷取代用电制冷，可有效提高能源利用效率，降低制冷系统能耗。 •【稳定】优质项目垃圾充足，典型垃圾焚烧企业2023年锅炉年有效运行小时数超8200h，可比核电，显著高于风电、光伏。 •【经济性】垃圾焚烧平均度电营业成本约为0.37元/度，风电、光伏提升稳定性需进一步加大投入（配置储能）导致发电成本的提升；燃气发电的成本大幅依赖于天然气价格，成本整体较高且波动大；核电机组作为基荷电源，机组容量大，更多服务于大电网。综合考虑稳定性和清洁性，垃圾焚烧发电经济性具备优势。 •【分布】相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。尤其高电价华东区域，靠近数据节点关键城市的项目可重点关注。 垃圾焚烧IDC合作潜力：“东数西算”关键区域中，成渝、贵州水电充足，内蒙古、宁夏和甘肃风光资源丰富，京津冀、长三角、粤港澳区域风光水电资源相对稀缺，垃圾焚烧发电IDC合作潜力大。 •截至24H1，垃圾焚烧企业已投运产能中长三角、京津冀、粤港澳区域产能占比情况：永兴股份（占比97%，下同）、粤丰环保（72%，瀚蓝整合在即）、上海环境（67%）、旺能环境（62%）、伟明环保（61%）、绿色动力（56%）、中科环保（51%）、光大环境（46%）、瀚蓝环境（32%）、三峰环境（17%）。 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利&改善现金流： •1）供电：考虑算力中心使用工商业电价平均0.7元/度，对于补贴期内项目，垃圾焚烧发电直供电价在保持当前平均上网电价0.6元/度的情况下仍可帮数据中心降本，且商业模式to B无现金流风险；对于无补贴项目，直供电价有望超出燃煤标杆电价水平。 •2）供热：按垃圾焚烧供汽价格150元/吨蒸汽、1吨蒸汽发电200度、所得税率25%测算，供热较发电单吨垃圾增收70元/吨，单吨净利弹性约75%。 投资建议：建议关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的垃圾焚烧企业：【瀚蓝环境】整合粤丰，粤丰韶关项目可匹配韶关集群发展，【军信股份】独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心具备合作潜力，【旺能环境】固废产能半数位于浙江，【绿色动力】项目广泛分布于长三角、京津冀、珠三角区域，【永兴股份】广州垃圾焚烧龙头，【中科环保】背靠中科院，布局河北、浙江等重点区域，24H1发电供热比超30%居首位，B端服务经验丰富。 风险提示：政策推进不及预期，数据中心建设不及预期，用电、用地审批风险等。 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 垃圾焚烧IDC合作优势：清洁、稳定、经济性、分布 从区位布局角度看垃圾焚烧IDC合作潜力 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利&改善现金流 投资建议与风险提示 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 数据中心耗电量高，且用电需求增速远超全社会用电量增速。中国信通院数据显示，截至2023年底，全国在用数据中心机架总规模810万标准机架，算力总规模230EFLOPS，存力规模1200EB。2023年全国数据中心总耗电量1500亿千瓦时，同比增长15%，2023年全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.7%，数据中心总耗电量占全社会用电量的1.6%，数据中心碳排放总量为0.84亿吨。根据国网能源研究院预测，到2030年我国数据中心用电量或达4000亿千瓦时，2023-2030年复增15%，占全社会用电量比重约3.7%-4%，若不加大可再生能源利用比例，2030年全国数据中心二氧化碳排放或将超2亿吨。提升数据中心绿电占比可有效降低能耗和碳排。 数据中心的耗能部分主要包括IT设备、制冷设备、电力设备系统及其他设施。数据中心中占据能耗使用比重最大的为IT设备与制冷系统，以PUE=2的项目来看，IT设备和制冷系统能耗分别占据数据中心总能耗的50%/40%。降低制冷系统的能耗是目前数据中心节能、提高能源效率的重点关注环节。 注：PUE（Power Usage Effectiveness，电能利用效率）是衡量IDC能耗效率的关键指标，其计算公式为：PUE =PTotal/ PIT，其中PTotal为数据中心总耗电，PIT为数据中心中IT设备耗电。PUE值越接近1，表明能效水平越好。 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 政策推进IDC绿色低碳发展，IDC能耗及能源效率持续降低。 •现状：根据中国信通院，2023全国在用算力中心平均PUE为1.48，与2022年的1.52相比有所优化。其中，东北、华北等北部地区充分利用自然风冷等自然资源优势，平均PUE分别为1.40与1.39远低于华南、华中等南部地区平均PUE1.53与1.54。 •目标：2024年7月，国家发改委等四部门制定了《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到2025年底：1）全国数据中心平均PUE降至1.5以下，可再生能源利用率年均增长10%。2）新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。3）国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 各地明确PUE上限，并配套相应奖惩措施。1）北京及芜湖数据中心集群对PUE超标的项目执行差别电价。2）河北到2025年对PUE1.3以上的大型和超大型存量项目全部腾退关停。3）四川对PUE低于1.25及低于1.15的项目给予一次性补贴。图：各区域对数据中心PUE的要求及奖惩措施 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 垃圾焚烧IDC合作优势：清洁、稳定、经济性、分布 从区位布局角度看垃圾焚烧IDC合作潜力 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利&改善现金流 投资建议与风险提示 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 应用实例：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目——浦东黎明智算中心案例。项目于2023年5月15日获得上海市经信委能耗指标批复，于2024年7月开工建设，计划于2025年10月具备商运条件，项目在能源利用上，采用厂内蒸汽和热水等余热资源并配套溴化锂机组，二期供能还将引入LNG相变余冷。在实现资源循环利用的同时，将“厂内绿电”“光伏+储能”“溴化锂制冷技术”“LNG余冷技术”等绿色低碳技术应用落地，致力于将本项目打造成超低电能使用效率（PUE）值的“零碳智算中心”。项目可提供高达12.7EFLOPS算力，围绕打造智算底座、汇聚智算资源、提供智算服务、优化供给结构等重要任务，目标打造新区首个万卡集群，智能算力占比70%以上。 •2000吨/日垃圾焚烧供应项目70%绿电+利用蒸汽余热制冷=超低PUE零碳。 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 数据中心耗电需求测算：设计总功率18MW，规划高密度机柜运营模式，单机柜功耗部署规格包括8kW-10kW、20kW、30kW。假设PUE为1.2，我们测算机房年总耗电量为1.89亿度。 垃圾焚烧厂供电能力测算：按2000吨/日的处置规模，假设垃圾量充足、年有效利用小时数8000h，吨垃圾上网电量330度/吨，年供电能力为2.20亿度，可匹配数据中心耗电量需求。 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 垃圾焚烧IDC合作优势：清洁、稳定、经济性、分布 从区位布局角度看垃圾焚烧IDC合作潜力 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利&改善现金流 投资建议与风险提示 垃圾焚烧IDC合作的优势：清洁高效、稳定、经济性、分布 1）清洁高效： 垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。 溴化锂机组利用垃圾焚烧厂余热制冷取代用电制冷，可有效提高能源利用效率，降低制冷系统能耗。 •溴化锂余热制冷案例：全球领先溴化锂制冷“零”碳排放数据中心——五沙（宽原）数据中心。项目规划三栋独立的数据中心大楼共10000个机柜，机柜功率可按4.4kW~12kW弹性部署。项目充分利用五沙电厂发电余热，通过溴化锂热转换制冷技术，有效提高能源利用效率。2023年8月10日，五沙（宽原）数据中心实现由溴化锂机组为机房供冷，在当时负载条件下，使用溴化锂机组制冷时，机房PUE降至1.32，制冷系统能耗降低40%以上；当满载时机房PUE可降至1.27。项目整体投产后，每年可节省制冷用电量达3931万千瓦时，换算为标准煤可节约量达4835吨，二氧化碳减排量达13056吨，是华南地区最大的热、电联供绿色节能低碳数据中心。 垃圾焚烧IDC合作的优势：清洁高效、稳定、经济性、分布 2）稳定：相比其他绿电，垃圾焚烧发电稳定性突出。 •稳定性对比：优质项目垃圾充足，一个地区内垃圾量及组分相对稳定，夏季和冬季热值略有差异，春节及设备检修期可能有波动，典型垃圾焚烧企业2023年锅炉有效运行小时数超8200h/年，可比核电，且显著高于风电、光伏的利用小时数。同时，垃圾焚烧发电功率在日内平稳可控，更好的匹配算力的需求。 垃圾焚烧IDC合作的优势：清洁高效、稳定、经济性、分布 3）经济性：综合考虑稳定性和清洁性，垃圾焚烧发电经济性具备优势。 •从发电成本来看，参考全国性布局的垃圾焚烧企业，绿色动力2020-2023年垃圾焚烧度电营业成本平均约为0.37元/度，与其他绿电发电成本相比较高。 •算力中心用电重点关注清洁性与稳定性，垃圾焚烧稳定性具备显著优势，显著优于其他清洁电源水电、风电、光伏。 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：情形一（配储比例100%，配储时间6h）、情形二（配储比例100%，配储时间12h）、情形三（配储比例100%，配储时间24h） 垃圾焚烧IDC合作的优势：清洁高效、稳定、经济性、分布 3）经济性：综合考虑稳定性和清洁性，垃圾焚烧发电经济性具备优势。 •清洁电源提升稳定性则需要进一步加大投入（配置储能）导致发电成本的提升。水电、风光之外，数据中心也可以选择天然气发电与核电，但燃气发电的成本大幅依赖于天然气价格，成本整体较高且波动大，核电机组作为基荷电源，机组容量大，更多服务于大电网。 垃圾焚烧IDC合作的优势：清洁高效、稳定、经济性、分布 4）分布：相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配，尤其高电价华东区域，靠近数据节点关键城市的项目可重点关注。 •“东数西算”工程的关键节点城市：1）8个国家算力枢纽节点：京津冀枢纽、长三角枢纽、粤港澳大湾区枢纽、成渝枢纽、贵州枢纽、内蒙古枢纽、甘肃枢纽、宁夏枢纽。2）10个国家数据中心集群：河北张家口集群、长三角（上海青浦、江苏吴江、浙江嘉善）、安徽芜湖集群、广东韶关集群、四川成都天府集群、重庆集群、贵州贵安集群、内蒙古和林格尔集群、甘肃庆阳集群、中卫集群。 数据中心能耗高，政策推进IDC绿色低碳发展 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目 垃圾焚烧IDC合作优势：清洁、稳定、经济性、分布 从区位布局角度看垃圾焚烧IDC合作潜力 垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利&改善现金流 投资建议与风险提示 各枢纽电力结构特征：成渝、贵州水电充足，内蒙古、宁夏和甘肃风光资源丰富，京津冀、长三