环保行业跟踪周报：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，持续关注垃圾焚烧IDC合作机会

全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，持续关注垃圾焚烧IDC合作机会 2025年03月31日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 增持（维持） 津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境，盛剑科技，华特气体，仕净科技。 建议关注：军信股份，旺能环境，绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，武汉控股，碧水源，海螺创业，重庆水务，凯美特气，三联虹普。 政策跟踪：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，配额将逐步适度收紧。3月26日，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》。1）市场扩围：纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业后，覆盖全国碳排放将达到60%以上。碳市场将在现有发电行业基础上，新增企业约1500家，覆盖碳排放量新增约30亿吨。2）配额分配：将继续采用基于碳排放强度控制的思路分配配额。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，所有企业均无配额缺口，无需支付履约成本。2025和2026年度各行业配额整体盈亏平衡，根据碳排放强度绩效设置调节系数上下限，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内，不会对行业企业发展产生收缩性效应。2027年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动3个行业碳排放强度不断下降。 相关研究 公司跟踪：1）绿色动力：24年分红比例提至71.45%，A股股息率4.55%超预期。2024年营收33.99亿元（同比-14%，下同），归母5.85亿元（-7%），自由现金流10.68亿元（+318%），现金派息总额4.18亿元（+100%），分红比例71.5%（同比+38.2pct），远超分红承诺底线。2）永兴股份：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红。2024年营收37.65亿元（+65%），归母净利润8.21亿元（+12%），垃圾进厂总量合计928.56万吨（+12%），垃圾焚烧产能利用率提升8.4pct至79.3%，24年分红比例提升至65.8%，股息率4.0%。（估值日期：2025/3/28） 《垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-27 《深圳供水提价在即，水价改革重塑成长+估值，新建IDC绿电占比要求进一步提高》2025-03-24 深度研究：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会。政策推进IDC绿色低碳发展，新建IDC绿电占比在80%要求上进一步提高。各地明确PUE上限，超标实行差别电价等措施。垃圾焚烧IDC合作优势：1）清洁：绿电属性可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷降低制冷系统能耗。2）稳定：年利用小时8200h可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约0.37元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：靠近城市中心且相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。三种合作模式测算：以2000吨/日焚烧项目匹配10/20MW数据中心为例，假设直供电价较上网高0.05元/度，供汽单价150元/吨：【纯供能模式】仅供电力和蒸汽，盈利增量弹性为13%/26%，ROE将从12%增至14%/16%；【供能+机柜租赁】投资厂房、机柜、制冷系统、线路等，做机柜租赁，盈利增量弹性为33%/66%，综合ROE由12%提至14%/15%；【供能+算力租赁】投资数据中心全链条（含买卡），测算盈利增量弹性为408%/817%，综合ROE由12%提至17%/18%。垃圾焚烧IDC合作双向共赢，对于垃圾焚烧企业，盈利增厚&现金流改善，商业模式从to G转向to B，模式理顺提振估值。重点推荐【永兴股份】【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】，建议关注【军信股份】【旺能环境】【中科环保】等。行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-2新能源渗透率同增4.72pct至13.57%。25M1- 2环卫车销量9602辆（同比-0.7%），其中新能源1303辆（同比+52%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为43%/11%/7%。2）生物柴油：价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄。2025/3/21-2025/3/27生柴均价8125元/吨(周环比持平)，地沟油均价6125元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为413元/吨（周环比-40.2%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2025/3/28，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.5%/76.5%/76.5%。截至2025/3/28，碳酸锂7.41万（周环比-0.2%），金属钴25.90万（周环比+14.1%），金属镍13.20万（周环比+1.0%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.87万（周环比-0.037万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/3/23-3/29氙气周均价2.80万元/m³（周环比持平），氪气周均价300元/m³（周环比持平）,氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价657元/瓶（周环比持平）。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 内容目录 全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，配额将逐步适度收紧.....................................4垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会......................................................4低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估.....................................................62025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！.6环卫装备：2025M1-2环卫新能源销量同增52%，渗透率同比提升4.72pct至13.57%...7生物柴油：废油脂与生柴价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄.............................9锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降.......................................10电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行...........................................................................11 行情表现............................................................................................................................................12 板块表现...................................................................................................................................12股票表现...................................................................................................................................13 行业新闻............................................................................................................................................13 《2024年生态环境保护实用技术装备和示范工程名录》发布..........................................14《山东省黄河生态保护治理攻坚战2025年工作要点》印发.............................................14浙江省环保集团等成立资源循环公司...................................................................................14《浙江省重点领域清洁运输实施方案》印发.......................................................................14湖北省危险废物跨省转入利用“白名单”制度（试行）.......................................................15河南地标《钼工业污染物排放标准（征求意见稿）》发布...............................................15生态环境部3月例行新闻发布会最新情况通报...................................................................15北京市可再生能源开发利用条例发布...................................................................................15 公司公告............................................................................................................................................16 往期研究：公司深度...............................................................................................................20往期研究：行业专题...............................................................................................................22 风险提示............................................................................................................................................25 图表目录 图1：黎明智算中心能源供给...............................................................................................................5图2：环卫车销量与增速（单位：辆）...............................................................................................8图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...................................................................................8图4：环卫新