环保行业跟踪周报：关注垃圾焚烧发电的IDC合作机会，持续推荐现金流资产+优质成长

关注垃圾焚烧发电的IDC合作机会，持续推荐现金流资产+优质成长 2025年02月24日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 增持（维持） 津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。 建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注垃圾焚烧发电的IDC合作机会。“浦东黎明智算中心项目”2000吨/日垃圾焚烧供应项目70%绿电+利用蒸汽余热供冷=超低PUE零碳。垃圾焚烧发电供算力中心的优势：1）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。2）稳定：优质项目垃圾充足，按330天/年，年利用小时7920可比核电。3）区位：相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。4）供热节能：蒸汽可用于冷却，溴化锂机组利用垃圾焚烧厂余热制冷取代用电制冷，节能高效且具备经济性。垃圾焚烧发电IDC合作有望增厚盈利&改善现金流。垃圾焚烧发电的绿色价值有望通过IDC合作供能体现。1）供电：对于补贴期内项目，2023年垃圾焚烧企业平均吨上网电量330度/吨，平均上网电价0.6元/度（含税）。若算力中心使用工商业电价，平均约0.7元/度，预计垃圾焚烧发电直供电价不低于当前平均上网电价0.6元/度，且商业模式to B无现金流风险。2）供热：按当前工业供蒸汽150元/吨蒸汽、1吨蒸汽发电200度、所得税率25%测算，供热较发电单吨垃圾增收70元/吨，单吨垃圾净利弹性约75%。公司跟踪：瀚蓝环境：24年分红预案超预期，派息同增67%，锁定25-26年股息率 相关研究 《欧盟终裁略下调对华生柴反倾销关税，开始跟踪SAF进口，持续推荐现金流资产》2025-02-18 底线。2月17日，母公司南控集团提议2024年度每股派发现金红利0.80元（含税）。2024年分红预案每股派息0.8元，同比+67%。2024年7月，公司发布股东分红回报规划，承诺2024-2026年每股派发的现金股利同比增长不低于10%。预计2025、2026年公司每股派发现金红利分别不低于0.88、0.97元，当前股价对应2025、2026年股息率预计分别不低于4.1%、4.5%。（估值日期：2025/2/21） 《基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11 行业跟踪：1）环卫装备：2025M1环卫新能源渗透率同增5.36pct至14.36%。春节假期影响下，2025M1环卫车销量5535辆（同比-16%），其中新能源795辆（同比+35%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为36%/13%/7%。2）生物柴油：废油脂价格坚挺，生物柴油价格持续上涨，盈利修复。2025/2/14-2025/2/20生柴均价8150元/吨(周环比+3.2%)，地沟油均价5663元/吨(周环比+0.9%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为799元/吨（周环比+31.6%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅提升。截至2025/2/21，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/2/21，碳酸锂7.61万（周环比-0.1%），金属钴15.90万（周环比-1.2%），金属镍12.61万（周环比+0.2%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.05万（周环比+0.010万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/02/09-2025/02/15氙气周均价2.88万元/m³（周环比-0.74%），氪气周均价315元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。 环保行业2025年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。1）优质运营重估：盈利模式稳定，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值迎价值重估。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】【光大环境】【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】，②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2）化债成长：建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头，环保PPP出清中。3）化债弹性：关注水务工程、生态修复、环卫板块。主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。1）政策着力点：①再生资源：关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动：【景津装备】压滤机龙头，宏观景气度回升后成长回归！③环卫电动化：【宇通重工】受益电动化弹性最大。2）新质生产力：半导体洁净设备龙头【美埃科技】，光伏再生水【金科环境】。主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。建议关注【武汉控股】。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 内容目录 1.1.垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注垃圾焚烧发电的IDC合作机会..........................41.2.瀚蓝环境：24年派息同增67%，现金流价值&成长性兼具................................................51.3.低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估.....................................................61.4. 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！.71.5.环卫装备：2025M1环卫新能源销量同增35%，渗透率同比提升5.36pct至14.36%....81.6.生物柴油：废油脂价格坚挺，生物柴油价格持续上涨，盈利修复.....................................91.7.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅提升.......................................101.8.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行...........................................................................11 2.行情表现............................................................................................................................................12 2.1.板块表现...................................................................................................................................122.2.股票表现...................................................................................................................................13 3.行业新闻............................................................................................................................................14 3.1. 16部门发文加强生态环境领域科技创新...............................................................................143.2.《浙江省生活垃圾焚烧产业环境准入指导意见》发布.......................................................143.3.关于全面加强上海市固体废物综合治理的工作方案全文发布...........................................153.4.山东鼓励打造碳普惠减排场景探索将核证减排量用于碳足迹应用场景.........................153.5.江西：危险废物利用处置能力远超产生量...........................................................................153.6.山西省水土保持碳汇交易“零”的突破...................................................................................153.7.生态环保项目66个！南京市2025年政府投资计划项目发布...........................................163.8.三亚：全市园林环卫项目移交国企，同步推动特许经营模式...........................................16 4.公司公告............................................................................................................................................16 6.1.往期研究：公司深度...............................................................................................................226.2.往期研究：行业专题...............................................................................................................24 7.风险提示............................................................................................................................................26 图表目录 图1：黎明智算中心能源供给...............................................................................................................4图2：环卫车销量与增速（单位：辆）...............................................................................................8图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...................................................................................8图4：环卫新能源渗透率...............