贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周高位滞涨，沪金主力合约报收684.44元/克，累计下跌0.58%，沪银主力合约累计下跌1.84%至8102元/吨。外盘方面，伦敦现货黄金本周继续创历史新高，价格最高触及2954美元/盎司，周累计上涨1.83%收于2934.955美元/盎司，伦敦现货白银价格本周累计上涨0.97%收于32.422美元/盎司，连续两周冲高回落，出现阶段性见顶的迹象。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年02月23日星期日 【市场逻辑】 美国财长贝森特称，没有为主权基金储备黄金的想法，重新评估黄金储备并非其心中所想，考虑到当前通胀的上行和美联储量化紧缩计划等掣肘，在美国国债发行中提高长债占比尚需时日。贝森特发布观点后，美国国债价格上涨，现货黄金价格短期走低。美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，结合鲍威尔表示当前无需急于降息，利率期货市场对美联储今年降息次数预期下调至1次25BP，时间也从之前的9月延后至12月，对贵金属价格上涨节奏形成压制。除了美元指数走弱外，春节后贵金属本轮的上涨主要受避险情绪驱动。特朗普近日又表示将在接下来的一个月内或更早之前，宣布对汽车、半导体、芯片、制药以及可能的木材征收关税，一度引发市场避险情绪，提振短期金银价格。另一方面，近期俄乌冲突看到了缓和的可能性，原油价格回落，全球资金风险偏好有所回升，欧洲权益资产集体走强，德国股市年初以来回报居前，黄金价格的本轮的流畅上涨暂告一段落。而白银由于避险属性不及黄金，前期涨幅相对温和，金银比上升到历史高位水平。随着市场避险情绪的退潮，商品市场风险偏好提升，白银的商品属性使得其后续价格走势有望强于黄金，金银比后续仍有下行空间。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 操作上，美联储年内降息次数预期下降至1次25BP，市场短期避险情绪下降，风险资产价格走强，黄金白银本轮的流畅上涨暂告一段落。但中期来看，特朗普第二任期内宏观上的不确定性加大，全球央行购金意愿仍较强，美国二次通胀风险增加，美联储仍处于降息周期，贵金属中期趋势性上行的趋势并未动摇，但短期谨慎追涨。沪银短期上方压力区间8100-8200元/千克附近，下方支撑区间7800-7900元/千克附近。沪金上方压力区间680-690元/千克附近，下方支撑区间650-660元/千克附近。 一、贵金属本周行情数据 特朗普表示将在接下来的一个月内或更早之前，宣布对汽车、半导体、芯片、制药以及可能的木材征收关税。亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速2.9%，此前预期为3.9%。美国1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，市场预期为4.1%不变。美国1月季调后非农就业人口14.3万人，预期17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。1月通胀的上涨主要由住房价格推动，强劲的劳动力市场和通胀风险可能使美联储在短期内维持利率不变。近期的一系列宏观数据显示出美国经济当前的韧性，尤其是消费和就业市场的强劲，通胀预期再度升温。美联储年内降息次数预期下降至1次25BP，市场短期避险情绪下降，风险资产价格走强，黄金白银本轮的流畅上涨暂告一段落。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美国1月ISM非制造业PMI录得52.8，低于市场预期54.3，前值为54.1。美国1月ISM制造业PMI录得50.1，高于市场预期的49.7，也高于12月的49.4，显示制造业略有改善。美国1月ADP就业人数18.3万人，为去年10月以来新高，市场预期为15万人。 2、亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速2.9%，此前预期为3.9%。美国1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，市场预期为4.1%不变。美国1月季调后非农就业人口14.3万人，预期17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。 3、美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。1月通胀的上涨主要由住房价格推动，强劲的劳动力市场和通胀风险可能使美联储在短期内维持利率不变。 4、1月30日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，并按原有节奏继续缩表，这是美联储自去年9月连续降息以来首次维持利率不变。 5、美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。 6、中国央行表示，中国1月末黄金储备为7345万盎司，去年12月末为7329万盎司。中国1月末黄金储备报7345万盎司(约2284.55吨)，环比增加16万盎司(约4.97吨)，连续3个月增加。世界黄金协会表示，2024年全球黄金需求增长1%，达到创纪录的4974.5吨，投资需求增加和央行购金的主要增量来源。伦敦金银市场协会(LBMA)：截至1月底，伦敦金库的黄金库存为8,535吨，较上月下降1.74%。 7、世界黄金协会表示，2024年全球黄金需求（包括场外交易）增加1%，达到创纪录的4974.5吨，主要原因是投资增加，2024年黄金投资需求增长25%达到1180吨，为四年来最高水平。 8、全球央行连续三年购买黄金量超过1000吨，2024年最后一季度购买量同比增加54%，达到333吨。黄金首饰需求2024年下降11%，金条投资需求增长10%，金币购买量下降31%。2024年黄金矿山产量保持稳定，回收量增加15%。 9、RBC报道称，其根据俄罗斯央行数据计算得出，俄罗斯的银行在2024年底实物黄金储备大幅下降，总计不足38.1吨。这是2022年7月以来的最低水平。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，避险情绪走强是推升近期国际金价上涨的直接原因。但特朗普上台后一些列加关税的措施已被阶段性计价，同时近期俄乌冲突看到了缓和的可能性。全球风险偏好回升，欧洲权益资产集体走强，德国股市年初以来回报居前，可以看出市场避险情绪的降温，也意味着贵金属价格的本轮上涨暂告一段落。实物消费方面，中国和印度消费旺季已过。美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，结合鲍威尔表示当前无需急于降息，美联储年内降息次数预期下降至1次25BP。单腿策略上可尝试卖出黄金和白银看涨期权，收取权利金。贵金属期货经过短期的快速上涨后，近期波动率或将加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。