摘要
国内贵金属期货本周高位滞涨，沪金主力合约报收684.44元/克，累计下跌0.58%；沪银主力合约累计下跌1.84%至8102元/吨。外盘方面，伦敦现货黄金本周继续创历史新高，周累计上涨1.83%收于2934.955美元/盎司；伦敦现货白银价格本周累计上涨0.97%收于32.422美元/盎司，出现阶段性见顶迹象。
市场逻辑
美国财长贝森特表示未为主权基金储备黄金的想法，美国国债价格上涨，现货黄金价格短期走低。美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，鲍威尔表示当前无需急于降息，市场对美联储今年降息次数预期下调至1次25BP，时间延后至12月，压制贵金属价格上涨节奏。春节后贵金属上涨主要受避险情绪驱动，特朗普表示将宣布对多国商品征收关税，一度引发市场避险情绪，提振金银价格。近期俄乌冲突缓和可能性增加，原油价格回落，全球资金风险偏好回升，黄金价格流畅上涨暂告一段落。白银避险属性不及黄金，前期涨幅相对温和，金银比上升到历史高位，随着避险情绪退潮，白银商品属性使其后续价格走势有望强于黄金，金银比后续仍有下行空间。
交易策略
美联储年内降息次数预期下降，市场短期避险情绪下降，风险资产价格走强，黄金白银本轮流畅上涨暂告一段落。但中期来看，特朗普第二任期内宏观不确定性加大，全球央行购金意愿仍较强，美国二次通胀风险增加，美联储仍处于降息周期，贵金属中期趋势性上行的趋势未动摇，短期谨慎追涨。沪银短期上方压力区间8100-8200元/千克，下方支撑区间7800-7900元/千克；沪金上方压力区间680-690元/千克，下方支撑区间650-660元/千克。
宏观数据
美国1月ISM非制造业PMI录得52.8，制造业PMI录得50.1，ADP就业人数18.3万人。亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速2.9%。美国1月失业率录得4.0%，非农就业人口14.3万人。美国1月未季调CPI年率录得3%，核心CPI月率录得0.4%。美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，并按原有节奏继续缩表。美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。中国1月末黄金储备为7345万盎司，连续3个月增加。2024年全球黄金需求增长1%，达到创纪录的4974.5吨，投资需求增加和央行购金为主要增量来源。全球央行连续三年购买黄金量超过1000吨，2024年最后一季度购买量同比增加54%。俄罗斯银行在2024年底实物黄金储备大幅下降，总计不足38.1吨。
供需数据分析
全球黄金供需分析显示，需求主要来自投资和央行购金，供给保持稳定。白银供需分析显示，需求相对黄金较弱，但价格波动较大。
期权数据分析
避险情绪走强推动近期国际金价上涨，但特朗普加关税措施和俄乌冲突缓和可能性已阶段性计价，全球风险偏好回升，市场避险情绪降温，贵金属价格本轮上涨暂告一段落。实物消费旺季已过，美国1月CPI走高，美联储降息预期下调。单腿策略上可尝试卖出黄金和白银看涨期权，收取权利金。贵金属期货短期快速上涨后，波动率或将加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
