核心观点与关键数据
Oracle
- 800G 产品测试：目前正在进行测试，年后第二周启动，预计三周完成，可能在两到两周半后提供初步结果。
- 测试方式：样品分散至 2-3 个实验室进行验证，而非集中式测试。
- 内部验证：在 Arista、英伟达、Cisco、Accton 等平台兼容性验证良好，但外部环境存在潜在风险。
- 收入贡献：若验证通过，2025 年 Q2 开始每月贡献约 20k，Q3 维持每月 20-30k，Q4 每月约 20k。
- 产能：2026 年 Q2 预计每月需求达 100k，已开始扩产。
亚马逊
- 400G 项目：已通过初步认证，需 Marvell 提供新驱动软件更新（计划 3 月初完成），小批量订单已下达，10k 订单 Q1 确认，30k 订单 Q2 执行。
- 800G 项目：已立项并推进顺利，样品预计 6 月底至 7 月初送样，预计 2025 年 Q4 起量，采用 JDM 合作模式。
- 收入贡献：Q3 无 800G 出货，Q4 每月约 20k。
微软
- 800G 项目：按计划推进，原定 12 月底至 1 月初送样调整为厂内报告，4 月底至 5 月间送样，测试周期 2-3 个月，正式订单 Q3 末确认。
- 收入贡献：Q4 每月约 20k，2026 年 Q2 预计每月 100k，已扩产。
收入与盈利预测
- 2025 年收入：数据中心约 5 亿，CATV 约 2.5 亿，总收入 7-8 亿。
- 毛利率：2024 年 Q4 为 24.4%，未来几个季度有望超 30%，全年预计 30%。
- 研发费用：2025 年支出显著高于 2024 年（增幅约 30%），主要因 1.6T 设备采购增加。
- 营销费用：每季度约 400-500 万，Q1 略高因 OFC 展会。
产能与出货量
- 400G DR：Q1 出货 30-40k（Oracle 20-30k，亚马逊 10-15k），Q2 预计 Oracle 和亚马逊各 10k/月。
- 400G FR：Q1 正常出货 5k/月，Q2 预计 10-20k/月（Lumentum 新 EML 验证通过），Q3 可达 30-35k/月。
- 400GAOC（微软）：2025 年前三个季度总出货 20-30k/季度，目前未获 Q4 订单更新。
光模块价格
- 价格水平：100G 约 95 美元，400G 约 230 美元，800G 约 550 美元，无显著变化。
研究结论
- 800G 产品进展顺利：Oracle 和亚马逊项目按计划推进，微软项目推迟但预计 Q3 末确认订单。
- 产能扩张：公司已开始扩产，预计 2026 年需求达 100k/月。
- 盈利能力提升：毛利率逐季上升，2025 年 Q1 开始盈利。
- 供应链优化：Lumentum 新 EML 镭射有望缓解 Q2 产能问题。
