油脂油料策略周报

油脂油料：强现实推动油粕联袂上涨 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 USDA下调阿根廷大豆产量300万吨，抵消了葵花籽、油菜籽和棉籽等产量上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料、全球大豆库存如期下调，油料供应压力有所缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西产区降雨减少，利于收割推进，收割压力将逐渐释放 阿根廷大豆产区迎来降雨，有利于缓解早期干旱带来的不利影响，阻止产量进一步下调的预期 1.3巴西大豆出口节奏加快，3月有望迎来出口高峰 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4美豆出口回落，巴西大豆升贴水坚挺，缩小与美豆价差 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润下跌，低于往年同期，因美豆价格坚挺 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格止跌企稳，供应压力释放预计推迟到2季度 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差继续拉大，吸引二次育肥群体入场，利好饲料消费 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2屠宰开工增加，但走货不畅，库容增加 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3菜粕性价比提高，豆粕终端提货积极性提高，成交谨慎 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周油厂压榨大豆215万吨，下周预计197万吨，同期偏高水平 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕现货强势上涨，油厂现货榨利丰厚，积极开工 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1全球油脂产量上调带动需求增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂库存小幅上调，豆油库存增加，棕榈油库存微降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼再次强调生物掺混执行，并且可能为限制国内通胀减少出口 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼B40政策跟踪 1月3日，印尼能源和矿产资源部部长签署一项法令，2025年实施掺混40%棕榈油基生物燃料的法规(即B40)，并分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。其中755万千升用于公共服务义务（PSO），805万千升用于非公共部门，无补贴销售。印尼确定其B40掺混政策的细节：1.1月31日之前耗尽B35库存；2.2月28日之前完成B40实施设备和基础设施调整准备。并表示计划2026年执行B50政策。 1月5日，印尼贸易部长表示政府将评估B40实施所产生的毛棕榈油需求，然后再决定是否调整出口比例。如果出口比例需要改变，可以轻松进行调整。 1月7日，据外媒报道，印尼政府一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。出口商必须申请出口许可证，该许可证自签发之日起有效期六个月。· 1月8日，印尼能源和矿产资源部完成B40生产和销售的额度分配。PSO部门销售义务99%由国家石油公司承担，另外1%分配给ARK；非PSO部门义务中的54%由国家石油公司承担，另外46%由27家企业承担。 1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部强调，B40政策将于2025年2月全面实施。 2月14日，印尼能源部官员Eniya Listiani Dewi周五表示，印尼预计其B40生物柴油计划将在下个月全面实施，尽管年初出现了些许延迟。截至周五，印尼棕榈油生物柴油的分销量已达到约120万千升。 2月14日，印尼正在考虑将毛棕榈油出口专项征收率从目前的7.5%提高到10%，以增加国家油棕种植园基金（BPDPKS）的收入。这一措施旨在为2025年实施的40%生物柴油掺混目标提供资金支持。 2月18日，印尼能源部官员Eniya Listiani Dewi周二对国会议员表示，印尼正在研究在2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油掺混计划（B50），并计划在明年为航空燃料引入3%的生物燃料掺混。 2月21日讯，据外媒报道，印尼农业部长承诺食用油价格将很快下降。印尼政府将MinyaKita（贸易部旗下食用油品牌）的最高零售价（HET）定为每升15,700印尼盾约7块钱左右。MinyaKita价格的持续上涨最终导致政府计划于2025年2月24日进行市场操作。Amran宣布，政府已为斋月前的市场分配一定数量的食用油，具体数字稍后公布。 ...... 马来产区部分暴雨，不利于收割；高频数据显示，2月1-20日出口低迷 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加农户挺价，油菜籽库存处于偏低水平 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂幅度缩小，市场关注印度斋月备货采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油成交放量，强势市场促使下游增加采购 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆和油菜籽榨利改善，棕榈油倒挂幅度扩大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7豆油库存稳定，棕榈油库存稳中下降，只有菜籽油库存继续攀升 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差坚挺，棕榈油基差回落，油粕比下降 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料市场偏强运行，棕榈油、菜粕等涨幅居前，国内表现强于国际市场，现货表现强于期货市场。 基本面看，南美天气均向好发展，巴西降雨减少利于收割，阿根廷降雨增加利于作物生长。巴西大豆上周收割完成27%，本周及下周收割有望加速推进，收割压力加大，巴西产量预估在1.65-1.72亿吨间。阿根廷产量预估在4800-5100万吨间，产量暂时缺乏进一步下调的预期。27-28日美国作物论坛，美豆种植面积预估在8400万英亩，基于种植效益不敌美玉米。不过，最近随着美豆和美玉米价格上涨，种植效益改善，面积或好于预期。此外，随着3月临近，美对墨西哥和加拿大征税或将再次抬上视野。国内方面，现货榨利丰厚，推动油厂开工率回升，下周压榨预计197万吨，同期偏高水平。虽然现货供应紧张问题有所缓解，但是现货紧张担忧情绪依然高涨，油厂挺价意愿高。下游调整饲料配方，刚需采购为主。下周豆粕预计偏强运行，继续关注油厂开工情况。 油脂方面，本周棕榈油期价连续第四周上涨，价格创近两个月新高。产区持续释放利多消息，包括但不限于马棕油出口边际改善、马来西亚部分产区迎来暴雨不利于收割、印尼B40掺混计划3月执行、印尼斋月前或出台出口限制等。其中，印尼3月限制出口或是最有想象空间的利多题材。根据消息，印尼政府计划自2月24日起实施三阶段市场操作：1）投放战略储备平抑价格，首批规模待公布；2）建立全国价格监测网络，重点打击中间商囤积行为；3）扩展调控范围至所有省级行政区，打破雅加达单点作战模式。下周继续关注印尼表现。国内方面，棕榈油库存处于低位，进口利润不佳，终端供需采购，导致棕榈油远期采购量偏低。高成本、低进口、低库存等推动了棕榈油价格上涨。菜籽油市场关注中加关系及贸易情况。策略上，短多思路，卖看跌期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。