棕榈油继续领涨，豆油菜油震荡偏弱

油脂 棕榈油继续领涨豆油菜油震荡偏弱 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油： 本周豆油期价重心小幅回落，走势弱于棕榈油，豆棕价差未见拐头。目前美豆油库存虽然低位回升，但幅度不及市场预期，低库存仍对美豆油期价构成支撑。生物燃料消费前景的向好预期不变，仍是美豆油期价的重要支撑。同时美豆油仍受到原料大豆成本支撑。国内随着油厂开工率的逐渐恢复，油厂豆油库存延续去化趋势，渠道建库积极性有所下降。短期豆油期价整体跟随美豆油期价走势，在油脂板块中受到棕榈油联动支撑，暂时转为盘整，豆棕价差出现反复。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期棕榈油持续成为油脂板块的引领品种，资金仍在聚集。本周印尼正在考虑将毛棕榈油出口专项征收率从目前的7.5%提高到10%，以增加国家油棕种植园基金的收入。这一措施旨在为2025年实施的40%生物柴油掺混目标提供资金支持。印尼能源部表示B40生物柴油计划将在下个月全面实施。同时，印尼称后续将在航空用油中增加3%生柴，多重因素支撑下，棕榈油再获资金加持，期价再创春节后新高。目前市场对斋月期间棕榈油消费仍有乐观预期，但主要进口国对棕榈油的进口量有所下降，后期棕榈油期价仍面临诸多风险点。短期棕榈油期价走势偏强，引领油脂板块偏强运行，关注棕榈油进口节奏和盘面资金的变化。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 1/11请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分1/24目前ICE油菜籽期价整体延续偏强运行，期价创下2024年7月份以来最高水平。一方面，加拿大油菜籽供应趋紧，需求保持旺盛；另一方面，欧洲油菜籽价格上行给ICE油菜籽价格带来提振。国内无论是现货进口利润还是期货进口盘面利润均深陷亏损，进一步限制了进口菜油的积极性。随着节后油厂复产，油厂菜油库存出现快速累积至近年同期的相对高位。说明虽然油厂逐步恢复开工生产，油菜籽压榨量增加推动菜籽库存持续下降，但由于下游需求承接能力依然较差，影响产业链自上而下的传导，菜油库存在油厂层面快速累积。在缺乏资金加持的背景下，菜油期价仍是跟随其他油脂品种波动，在国内菜油库存快速累积的情况下，菜油期价持续承压于疲弱的基本面，整体走势上追随其他油脂品种，期价转为震荡，表现弱于外盘。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体偏强.................................................41.2棕榈油领涨油脂板块.......................................................42美农维持阿根廷豆油出口预估不变印尼生柴产量增加.............................62.1美豆油库存环比增长但低于预期巴西豆油需求前景下调........................62.2印尼棕榈油出口下降印度进口棕榈油下调至13年新低........................62.3加拿大油菜籽产量预估不变出口步伐加快...................................72.4棕油库存下降豆油菜油库存攀升...........................................73结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................9图10国内豆油库存......................................................9图11国内棕榈油库存....................................................9图12国内菜籽油库存....................................................9 表1三大油脂期货市场表现................................................4表2毛豆油进口成本......................................................7表3棕榈油进口成本......................................................8表4菜籽油进口成本......................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体偏强 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8430元/吨，周比上涨30元。广州24度棕榈油现货价10310元/吨，周比上涨380元。进口菜籽产菜油广东现货价8850元/吨，周比上涨110元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2棕榈油领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价走势分化，棕榈油强势领涨油脂板块。同时，资金来看，豆油和棕榈油成交萎缩，菜籽油明显放量。持仓量来看，棕榈油和菜籽油均出现明显增仓，豆油减仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农维持阿根廷豆油出口预估不变印尼生柴产量增加 2.1美豆油库存环比增长但低于预期巴西豆油需求前景下调 美国全国油籽加工商协会发布的月度压榨报告显示，1月底的豆油库存继续增长，但是低于业内预期。截至2025年1月31日，NOPA成员的豆油库存估计为12.74亿磅，比12月底的12.36亿磅提高3.07%，但是比2024年1月底的15.07亿磅减少15.46%。报告发布前，分析师预计1月底的豆油库存为12.89亿磅,预测范围从11.35亿磅到14.78亿磅不等，中值为12.75亿磅。 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年2月13日当周，美国2024/25年度豆油净销售量为19,400吨，显著低于上周，但是高于四周均值。 巴西能源部长亚历山大·席尔维拉周二表示，巴西国家能源委员会已决定自3月份起将生物柴油强制混合比例维持在14%，而不是按之前预期提高到15%。席尔维拉在议会会议结束后表示，生物燃料掺混比例将保持在14%，直到进一步审议结果出台。经纪商斯通艾克斯（StoneX）近期预测2025年巴西生物柴油行业的豆油用量将达到830万吨，高于之前预期的820万吨，同比提高8.1%。这一预测是基于2025年生物柴油掺混率从14%提高到15%。巴西政府维持生物柴油掺混率维持不变，将导致豆油需求前景下调。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第六周在芝加哥豆油期市净买入，累计净买入85,471手，使得净多单创下13周新高。截至2025年2月18日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单53,472手，比一周前增加6,912手，前一周净买入4,345手。基金持有豆油期货和期权多单94,969手，一周前84,019手；空单41,497手，一周前37,459手。豆油期货和期权的空盘量为626,102手，一周前为620,907手。 2.2印尼棕榈油出口下降印度进口棕榈油下调至13年新低 据《雅加达环球报》援引印尼中央统计局(BPS)的数据报道，2025年1月份印尼棕榈油出口金额大幅下降。2025年1月份印尼毛棕榈油以及精炼棕榈油的出口金额为14.4亿美元，较2024年12月的18.9亿美元下降24.1%，较2024年1月17.2亿美元下降16.68%。BPS数据显示，2025年1月份印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为127万吨，低于2024年12月份的165万吨，也低于2024年1月份的206万吨。BPS代理负责人Amalia Adiningar Vidyasanthi在新闻发布会上表示，印尼棕榈油对印度、巴基斯坦、中国和许多其他市场的出口出现下滑。BPS数据显示，印尼对主要市场的毛棕榈油出口正在经历两位数下滑。 据船运调查机构ITS的数据显示，2025年1月份印尼棕榈油出口量为152.5万吨，环比下降20％。其中毛棕榈油出口量为25,200吨，24度精炼棕榈油出口量为609,692吨，33度精炼棕榈油出口量为272,916吨。从主要目的地市场来看，1月份印尼对欧盟出口217,784吨棕榈油；对印度出口304,957吨棕榈油，对中国出口198,543吨棕榈油。 马来西亚棕榈油局网站发布的海关通知称，马来西亚已将3月毛棕榈油的出口税定为10%，和2月份持平。3月份毛棕榈油的参考价格定为每吨4,390.37令吉/吨（988.38美元），高于2月的参考价格4,817.70令吉/吨（1,069.89美元，当时汇率为1美元兑换4.503令吉）。这意味着3月份征收的棕榈油出口税为98.8美元/吨，较1月份的107美元下跌7.6%。当棕榈油参考价格低于2250令吉时，不征收出口税；当棕榈油参考价格位于2,250至2,400令吉之间时，征收3%的出口税。当参考价格超过每吨4,050令吉时，出口税率达到最高10%。2020年7月至12月期间马来西亚曾豁免棕榈油出口税。自2021年1月至2024年10月份，出口税率一直维持在8%。 2.3加拿大油菜籽产量预估不变出口步伐加快 加拿大农业部发布的2月份供需报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量和出口预期维持不变，但是期末库存略有调高。报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1750万吨，和上月持平，比上年的1784.5万吨减少1.9%。油菜籽出口预计为550万吨，和上月持平，比2024/25年度的750万吨减少26.7%。度国内用量预计为1240万吨，和上月持平，比上年的1194.2万吨增加3.8%。期末库存预计为100万吨，高于上月预测的95万吨，比上年的130万吨（上月预测为125万吨）减少23.1%。 加拿大统计局发布的数据显示，2024/25