豆类震荡偏弱 菜油领涨油脂

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2025年5月19日豆类油脂 豆类油脂 豆类震荡偏弱菜油领涨油脂 核心观点 5月19日，豆类油脂期价震荡运行。豆一期价震荡偏弱，期价承压于20 日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均 线交汇，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压 力，伴随增仓3.5万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，资金变 化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于5日和60日均 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 线压力，伴随减仓超8000手；棕榈油期价跌反弹承压，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价反弹承压于多条均线压力，期价暂获60日均线支撑，承压于多条均线压力，资金变化不大。 豆类市场来看，现货成交总体清淡，终端随用随采、备货积极性有限、多以执行合同为主；伴随着进口大豆到港增多以及大部分油厂开机率逐渐回升，国内市场持续交易“弱现实强预期”逻辑。美豆市场对产量风险和贸易政策变化的敏感性将显著提升，而来自于南美供应能力、中国的采购节奏和春播天气题材仍将引发期价持续剧烈波动。近期内外盘豆类价差逐渐修复，联动性有望逐渐体现，短期豆类期价震荡偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂期价整体震荡偏强，部分抄底买盘入场推动菜籽油期价表现偏强。目前国际油脂市场笼罩在众多不确定性的阴霾之中，美豆油生柴需求前景仍不明朗，印尼上调出口税削弱印尼棕榈油出口优势，从而提振马棕出口，但马棕目前仍处于产需双增阶段，难以走出独立行情。菜籽油供应忧虑持续，令菜籽油累积的风险溢价持续存在，贸易商对后市基差的看涨热情不减。由于三大油脂未来预期仍存明显差异，菜籽油仍是三大油脂中表现最强的品种，对其他品种仍有一定提振，但整体来看，油脂市场仍未摆脱宽幅震荡区间。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在中美贸易紧张持续、关税波动不断的背景下，中国与巴西的粮食合作正加速推进。据《华尔街日报》报道，中粮集团计划在巴西打造全球最大农产品出口码头，意图削弱对美国粮食的依赖。这一动向令美国中西部农民深感担忧，认为中国正将农业供应链永久性地“南移”至南美。虽然美国与中国本周宣布为期90天的双向关税大幅下调——美方对中国产品的关税从145%降至30%，中方对美国产品从125%降至10%——但许多农民认为，长期趋势仍不容乐观。来自爱荷华州与堪萨斯州的农场主在AgriTalk论坛上指出，中国与巴西在铁路、可持续航空燃料（SAF）等基础设施领域加速合作，构建牢固的贸易纽带，“这对我们的未来非常不利”。美国农民还面临作物价格疲软、农保覆盖不足等挑战。部分年轻农场主甚至考虑寻找农场外的工作以维持生计，尽管“心中仍深爱农业”。他们普遍表达出对市场不确定性和政策反复的强烈焦虑。 2）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至5月11日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为1,218万吨，较2023/24年度同期增长8%，上周同比增长7%。油菜籽进口量约为588万吨，同比增长16%，上周同比增长14%。葵花籽进口量约52万吨，同比减少24%，上周同比降低23%。豆粕进口量约为1629万吨，同比提高24%，上周同比提高24%。就植物油而言，豆油进口量27万吨，同比减少44%，上周同比降低47%。菜籽油进口量22万吨，同比减少47%，上周同比降低48%。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告，截至5月14日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为64.9%，比一周前增加20个百分点，尽管比过去五年均值仍然落后5个百分点。大豆平均单产为每公顷3.20吨，同比增长8%。目前收割重心正逐渐由早熟品种向晚熟品种过渡。早熟大豆收割进度达73.6%，平均单产为3.26吨/公顷，尤以中部地区表现最佳，普遍超出预期。晚熟大豆收割进度则为41.9%，平均单产为 2.66吨/公顷。目前阿根廷大豆生长周期已基本完成，产量已较为明确。尽管总体进度仍稍落后历史均值，但单产的优异表现成功抵消了早期天气波动所带来的影响。因此，交易所本周维持阿根廷大豆产量预测5000万吨不变，略低于上年的5020万吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3670 0 大豆（均价） —— 3927 0 豆粕（张家港） ≥43% 2920 -100 豆粕（均价） —— 3050 -65 豆油（张家港） 四级 8210 +20 豆油（均价） —— 8176 +20 棕油（广东） 24度 8570 +20 棕油（均价） —— 8661 +20 菜油（张家港） 进口四级 9520 +70 菜油（均价） —— 9491 +70 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。