豆类震荡偏弱 菜油领跌油脂

豆类日报 豆类震荡偏弱菜油领跌油脂 核心观点 12月16日，豆类油脂期价整体偏弱。豆一期价跌幅超1%，期价跌破10日、20日和30日均线支撑，伴随减仓1万手；豆二期价震荡偏弱,期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1.5万手；豆粕期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，承压于10日均线压力，伴随增仓4.5万手；菜粕期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，暂获5日均线支撑，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于5日均线压力，伴随增仓2.1万手；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓2.3万手；菜籽油期价跌幅超2%，期价承压于10日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场近期豆类市场呈现“外弱内强、近强远弱”的格局，核心在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈。美豆出口需求疲软是主要压力。尽管对华出口有所恢复，但同比仍大幅下滑80.3%。同时，南美大豆丰产前景明确，出口窗口延长至全年，加剧了全球供应宽松预期，持续压制美豆价格，令其创下七周新低。与美豆相比，国内豆粕期货触底回升。一是进口成本高企，巴西大豆升贴水维持高位，且中储粮进口大豆拍卖全部成交并出现较高溢价，强化了成本支撑逻辑；二是库存结构改善，尽管进口大豆库存升至高位，但豆粕库存已连续下降，显示下游提货尚可，供需压力有所缓解。短期市场焦点在于中储粮拍卖的持续影响与南美天气。拍卖溢价直接抬升近月合约成本，豆类近强远弱格局持续。豆类期价震荡区间尚未改变。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂板块全线下跌，美豆油连续两日大幅下挫，ICE油菜籽期价回落至前期低点附近，面临向下突破的风险。市场疲软的核心驱动在于宏观与基本面的双重压力。一方面，美国生物燃料政策的不确定性构成关键利空，白宫已表示相关政策不会在年前落地，这直接削弱了美豆油和加拿大菜油的消费增长预期。另一方面，全球油籽供应宽松格局持续施压，特别是全球油菜籽在2025/26年度预计大幅增产约10%，对ICE油菜籽价格构成持续压力。国内菜油期价连续第二日领跌油脂板块，一方面受外盘成本拖累，另一方面也源于自身供需结构的转变。尽管此前因中加贸易摩擦导致进口受限，国内菜油库存一度紧张，但随着澳大利亚新季菜籽顺利到港，市场对供应紧张的预期正在松动，供应边际转向宽松。同时，国内三大油脂商业库存总量仍处高位，需求端缺乏强劲提振，远月菜油期价面临更大的供应恢复压力，前低支撑岌岌可危。一旦跌破，下行空间将被打开。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量位于市场预期范围内，较一周减少22%，同比减少46%。截至2025年12月11日的一周，美国大豆出口检验量为795,661吨，上周为修正后的1,025,007吨，去年同期为1,696,424吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到13,702,208吨，同比减少45.7%，上周减少45.2%，两周前减少45.6%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的30.8%，上周为29.0%。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量增长68.5%，但是比去年同期仍然低了80.3%。截至2025年12月11日的一周，美国从密西西比港口对中国（大陆地区）装运202,043吨大豆，作为对比，前一周装运119,895吨。作为对比，2024年同期装运1,025,610吨，2023年同期装运579,340吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的25.4%，上周11.8%，两周前0%。 3）巴西地理统计研究所（IBGE）对2026年作物的第二次预测显示，2026年巴西谷物和油籽产量将达到3.357亿吨，比11月份预估值高出290万吨或0.9%，但是比2025年减少1020万吨或3%。2026年的产量预测包含了油菜籽和芝麻，近年来，这两种作物在谷物和油籽的产量中的占比越来越高。2026年巴西谷物和油籽产量之所以同比下降，主要因为玉米产量下降960万吨或6.8%（其中首季玉米产量增长6.4%，但二季玉米产量下降9.7%）；高粱产量下降78.79万吨或14.6%；水稻产量下降100万吨或8%；棉花产量下降110万吨或11.6%；小麦产量下降31.92万吨或4%；以及豆科作物产量下降下降3.36万吨或3.5%。IBGE预测2026年初收获的大豆产量预计为1.66亿吨，玉米总产量预计为1.416亿吨（首季产量2580万吨，二季产量1.159亿吨），小麦产量预计为790万吨，稻米产量预计为1260万吨，高粱产量为540万吨，籽棉产量为990万吨。 4）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年11月20日，2025/26年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）大豆出口量为0万吨，低于去年同期的1149.5万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为250.6万吨，一周前36.4万吨，去年同期431.9万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为250.6万吨，比去年同期的1581.3万吨降低84.2%，一周前减少97.5%。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为2072万吨，高于前一周的1840万吨，比去同期的3366万吨减少38.4%，一周前减少41.1%。 5）咨询机构AgRural表示，截至12月11日，2025/26年度巴西大豆播种完成97%，高于一周前的94%。上周的亮点是全国降雨趋于稳定，有利于最后播种作业，并改善了生长条件。报告称，几乎所有大豆产区都迎来了充沛降雨。无论是仍在播种的地区（如南里奥格兰德州和马托皮巴的部分地区），还是已经播种结束的地区（如马 托格罗索州、南马托格罗索州和帕拉纳州部分地区），土壤墒情都得到了提升。此外，未来几天的降雨量和适宜气温的预报也让种植户们更加安心。AgRural在12月8日预测2025/26年度巴西大豆产量为1.785亿吨，和11月预测持平，这是基于种植面积增加3.7%至4910万公顷，以及调整后的趋势单产趋势。AgRural将在12月下旬更新产量预测，届时将基于实际单产预估取代趋势单产。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。