豆类油脂日报：豆类整体偏弱 棕榈油领跌油脂

豆类油脂 豆类整体偏弱棕榈油领跌油脂 豆类油脂 核心观点 1月9日，豆类期价整体震荡偏弱，油脂期价跌幅扩大。豆一期价窄幅波动，期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价跌幅近1.5%，期价承压于20日均线压力，伴随减仓4000手；菜粕期价跌势放缓转为盘整，期价承压于5日均线压力，伴随增仓4.7万手。油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超3%，期价跌破5日和10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线，资金变化不大。 豆类市场来看，随着外盘美豆期价承压回落，对国内的豆类期价再度形成拖累。现阶段市场聚焦南美大豆产区天气形势和新政府贸易政策，美豆期价反弹易承压。同时在美国农业部阅读供需报告之前，市场交投谨慎。国内大豆期价表现继续弱于外盘，随着国内局部地区供应紧张情况逐渐改善，市场供应充裕，下游需求承接力度偏弱，豆类期价再度面临基本面转弱的压力。短期豆类期价走势明显偏弱，弱势格局持续，偏空思路对待。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 油脂期价整体跌幅明显扩大，棕榈油期价领跌油脂板块。目前市场情绪持续受到印尼B40生物燃料强制掺混政策的影响，政策实施时间左右市场情绪。随着印尼能矿部副部长表示，B40已经在1月1日正式生效，并将于2月份全面实施。政策落地预期对市场情绪起到稳定作用。国内来看，进口利润严重倒挂。港口棕榈油库存重新回到50万吨以下，棕榈油库存低位格局依然明显，棕榈油高价以及需求进入淡季令需求仍是刚需为主。棕榈油市场资金和情绪波动放大。国际市场继续关注生柴政策和主产国库存的变化。国内继续关注买船节奏，决定棕榈油供应偏紧的情况能否持续改善。整体趋势来看，棕榈油筑顶回落大势不改。短期来看，棕榈油期价波动放大，走势有所反复。同时，随着近期美豆期价再度回落，豆油获得原料成本支撑减弱，豆棕价差在短暂反复过后，回归之旅持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部将于本周五美国东部时间1200（北京时间周六凌晨1点）发布1月份供需报告、季度库存报告以及美国2024年作物的最终产量预估报告。分析师们预期美国农业部可能略微调低美国大豆产量和期末库存，同时调高巴西大豆产量预期。一项调查显示，分析师们平均预计美国2024/25年度大豆产量为44.53亿蒲，低于美国农业部12月份预测的44.61亿蒲，但是仍高于2023/24年度的产量41.62亿蒲。分析师预计美国2024/25年度大豆期末库存将下调至4.57亿蒲，低于美国农业部12月预测的4.7亿蒲，但是仍高于2023/24年度的3.42亿蒲。就全球供需而言，分析师们预计2024/25年度巴西大豆产量可能调高到1.703亿吨，高于美国农业部上月预期的1.69亿吨。阿根廷大豆产量可能略微调低到5190万吨，低于美国农业部上月预测的5200万吨。就季度库存报告而言，分析师们平均预计2024年12月1日的美国大豆库存为32.31亿蒲，2023年同期为30.01亿蒲，2024年9月1日的库存估计为3.42亿蒲。 2）气象机构一直预测，尽管今年将会出现拉尼娜，但是持续时间较短而且强度较弱，令人期待两年前曾造成阿根廷玉米大豆严重减产的拉尼娜天气模式这次会好一些。但是随着生长季节的到来，阿根廷再次出现长时间的干燥天气，令农户再次对作物前景感到忧虑。前阿根廷农户仍在种植大豆和玉米，未来几周内需要降雨，以避免大豆和玉米作物遭受损失。拉尼娜现象也突然成为主要种植带农户们热议的话题。因为这种和太平洋表面水温偏冷有关的气象现象往往导致阿根廷天气干旱。2022/23年度，头号豆粕和豆油出口国阿根廷的大豆收成减产近半，因为当时的拉尼娜现象引发创纪录干旱，导致作物遭受重创，收成创下二十多年最低水平。周三阿根廷佩瓦霍地区农户弗朗西斯科·帕金斯表示，他在短信群中看到的都是对降水的期盼，天气可能会变得恶劣。另外一个种植户圣地亚哥·奥拉诺表示，现在正处于一个拐点，作物对水份的需求即将大幅增加，但是土壤中却没有储备。如果未来两周内没有出现大雨，产量将会下降。就在天气变得恶劣之际，阿根廷农户仍正艰难应对糟糕的经济背景，包括作物价格低廉而本地货币坚挺。布宜诺斯艾利斯经纪公司拉丁证券的一份研报称，这导致种植利润率降至十年来的最低点。农业收成前景变差也可能损害阿根廷总统米莱为经济持续反弹所做的努力。 3）在连续数年遭遇不利天气后，今年阿根廷种植户似乎仍然对天气无法安心。目前阿根廷农户仍在播种大豆和玉米作物，尽管播种期间急需降雨，但是气象预报显示，至少在一月中旬之前，阿根廷农业带将面临极度干燥的天气，这意味着大豆产量有可能连续第六年令人失望。考虑到目前已经出现拉尼娜现象，阿根廷的干旱并不令人意外。拉尼娜现象通常导致阿根廷以及巴西南部出现干旱天气，之前就曾经导致阿根廷 大豆收成下降，尤其是在2023年。尽管气象机构预测今年的拉尼娜将持续时间较短，而且强度较弱，但是越来越多迹象显示，阿根廷农户已经开始受到干旱天气的困扰。11月份时阿根廷农业带的降雨量还比正常高出30%，但是到了12月，降雨总量只有正常值的79%，与拉尼娜天气的典型模式相符。阿根廷两家谷物交易所上周均表示，近期炎热干燥的天气已开始损害农作物。不幸的是，目前的气象预测表明情况可能会变得更糟。 4）据气象学家称，干燥的天气限制了巴西最南端州的大豆生长，使农民保持警惕；与之相反，中部地区的过多降雨可能阻碍收获开始。私人分析机构近期预测2024/25年度巴西大豆大豆收成超过1.7亿吨，而降雨稀缺的南里奥格兰德州的产量前景是能否实现这一目标的关键，因为该州是三个大豆主产州之一。在最好的情况下，南里奥格兰德州的大豆产量可能会超过2000万吨。该州的大豆种植时间通常晚于其他地区。南里奥格兰德州农业局的气象学家洛纳·卡多佐表示，南里奥格兰德州的一些地区已经超过15到20天没有明显降雨，大豆生长开始受到一定影响，单产潜力可能下降。虽然目前南里奥格兰德州的大部分大豆作物仍处于对水分需求较低的生殖生长阶段，尚未进入花期或豆荚形成等关键时期，但农户们一直保持警惕。卡多佐称，目前谈论产量损失有些为时过早，不过气象预测显示该州1月份的降雨量低于平均水平。如果大豆作物进入花期和豆荚形成期时出现降雨，那么单产可以得到很好恢复。目前该州的西部和西北地区降雨减少，这些地区占南里奥格兰德州大豆产量的很大比例。 5）西马托格罗索州大豆和玉米种植户协会（Aprosoja-MT）周三表示，由于2024/25年度大豆作物播种开端延迟，该州只有少量农户开始“谨慎”收割大豆。马托格罗索州是巴西的头号大豆和玉米主产州。Aprosoja-MT副总裁路易斯·佩德罗·比尔称，一些农户已经开始了早期收获，但是总体来说还很少。由于天气干燥导致播种推迟到10月初，所以收获日期也会推迟，因为理想窗口已经缩窄。该协会没有详细说明该州已经收获的大豆面积。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）将在周五发布首份2024/25年度收获报告。IMEA的数据显示，去年1月12日，马托格罗索州2023/24年度大豆收获进度为6.46%。 6）巴西谷物出口商协会（ANEC)表示，由于巴西大豆产量将会创纪录，2025年的出口量将会增至创纪录的1.1亿吨。巴西大豆收获工作正处于早期阶段，预计从2月份开始将会加快。ANEC表示，2025年大豆出口量可能高达1.1亿吨，这对物流而言是一个需要克服的真正挑战。如果实现这一出口目标，将比2024年的出口量增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。私人咨询公司预计巴西今年大豆产量可能超过1.7亿吨，创下有史以来最高产量。 7）周三美国大豆现货报价下跌，在周五美国农业部重要报告发布前，市场情绪谨慎。美元上涨带来压力。但是阿根廷和巴西南部天气干旱，限制了大豆价格的下行空 间。分析师表示，阿根廷的干旱状况引起市场关注，但是对价格影响可能有限，因为目前距离阿根廷大豆收获还有很长时间。市场参与者也在关注美国当选总统特朗普在1月20日就职后，美国贸易政策会有什么变化。特朗普近期的争议性言论表示，他可能重复第一任期内的激进贸易立场。但是如果中国最高领导人出席特朗普的就职典礼，这可能是美国和中国达成协议的迹象，将对芝加哥大豆价格构成利好刺激。周三，美湾1月船期的美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲10.76美元，相当于每吨395.4美元，比上一交易日下跌4.75美分/蒲，远低于去年同期的13.0913美元。路易斯安那湾基差报价是比CBOT的2025年1月大豆期价高出86到91美分。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲9.917美元，比上一交易日下跌2.75美分，也远低于去年同期的12.355美元。基差报价比芝加哥1月大豆低5美分到持平不等。 8）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年1月份巴西大豆出口量估计为171万吨，高于12月份的出口量，但是同比降低近30%。作为参考，2024年12月大豆出口量为147万吨，2024年1月份为240万吨。2024年巴西大豆出口量估计为9730万吨，比2023年的创纪录出口量1.013亿吨减少400万吨或4%。中国是巴西大豆的最大买家，去年进口了7400万吨，占到巴西总出口量的76%。西班牙位居第二，进口量为410万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。