油脂周报：棕榈油利多支撑，盘面涨幅明显

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂延续上周分化格局，棕榈油震荡上涨，豆油表现较弱，菜油震荡运行。棕榈油受印尼计划2026年实施B50、市场交易印尼限制出口、斋月即将到来引发的消费增加和生产力下降等因素影响本周继续表现强势。豆油由于巴西收割进度加快、阿根廷产区出现有效降雨，CBOT大豆受压制从而表现较弱。菜油自身供需偏弱整体受其他油脂带动。本周棕榈油对其他两大油脂价差继续扩大，截止2月22日收盘，豆粽05合约价差为-1436，菜粽05合约价差-529. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据CONAB数据，截至2月16日当周，巴西2024/25年度大豆收割进度为25.5%，收割进度虽然偏慢，但天气好转，后期收割进度会加快。巴西农业资源公司将巴西大豆产量调高到1.7228亿吨，阿根廷周末迎来降雨，有效改善了大豆作物状况。NOPA周二发布压榨月报，美国1月大豆压榨量创纪录次高，从上个月的纪录高点小幅回落，美国大豆需求仍然强劲。受南美大豆集中上市和阿根廷天气改善影响，CBOT大豆震荡偏弱运行。国内一季度到港量较低，钢联数据显示，2月预估到港350万吨，3月预计400万吨，4月预估到港900万吨，另外国内海关大豆检疫流程趋严加剧了近期大豆紧缺。本周豆油6-9月放量成交，主要是华东、山东、华北等区域外资企业批量放量，因价格较低中下游大型企业接货意愿较强。目前豆油基差坚挺，油厂卖压不大，预计豆油基差继续保持坚挺，但盘面受南美丰产影响难有出色表现。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼B40计划推迟至三月并计划2026年进行B50，利好棕榈油。SPPOMA数据显示2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加8.57%，产地预计正式进入增产季，3月1日持续一个月的斋月正式开始，斋月期间劳动力减少，3月产量是否会继续增加有待确认。马来西亚维持3月毛棕榈油出口关税维持10%，印尼正在考虑将毛棕榈油出口专项征收率从目前的7.5%提高到10%，将继续提高进口国的成本，因产地报价高企，需求大国继续减少棕榈油用量，船运高频数据显示马来出口数据下滑，印尼1月棕榈油出口大幅缩减至127万吨，由于印尼出口连续下滑和B40推迟，印尼国内库存累库概率较大。国内豆棕价差倒挂加深，豆油对棕榈油替代持续，棕榈油维持刚需，因盘面上涨较快，贸易商为出货调低基差，整体走货缓慢。整体看，受印尼生柴政策、斋月前备货、产地库存压力不大等利多因素影响，棕榈油有一定的支撑；不过高价格对消费形成的负反馈也体现了出口数据中，随着增产季的到来和印尼扩大棕榈油种植园，棕榈油有一定 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 回调压力，不建议继续追涨。 菜籽油方面，USDA发布的1月供需报告预计,2024/25年度全球油菜籽产量8517万吨，较上月下调101万吨,低于上年度的8934万吨。全球菜籽产量下调，出口数据良好及其国内压榨需求较好，均对ICE菜籽价格形成支撑。截止2月22日收盘，ICE菜籽期货3月合约收盘价667.90加元/吨。2024年9月我国对原产于加拿大的油菜籽进行反倾销立案调查，2月20日，中方接受加拿大政府的申请听取加拿大各相关利害关系方意见陈述，并在60天内出最终审查结果。中加贸易前景面临一定不确定性，对菜系价格影响较大，因此2024年四季度企业明显加快进口加拿大油菜籽步伐，菜籽进口整体前置。一季度菜籽到港减少，钢联预测2月菜籽到港数量约13万吨。近期菜油持续累库，供需面偏弱，预计菜油继续跟随其他油脂运行并在油脂中偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨 .....................