油脂周报：供需共同利多，棕榈油盘面突破万元

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油主力合约进入增仓加速上涨阶段，价格突破1万大关，持仓量也在增加，周五夜盘继续延续涨势；菜油在周初表现较弱，周五也进入补涨阶段，夜盘跟随棕榈油继续上涨。近期由于棕榈油大幅上涨，豆油、菜油跟棕榈油的价差倒挂进一步加深，截至周五夜盘收盘棕榈油豆油价差高达1388，棕榈油菜油价差342。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，11月8日凌晨1点，美国农业部发布11月USDA报告，本次报告未对美豆旧作数据做出调整。新作方面11月美国2024/2025年度大豆单产预期为51.7蒲式耳/英亩，市场预期为52.8蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩；11月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为4.7亿蒲式耳，同时维持阿根廷2024/2025年度大豆产量预期在5100万吨不变；维持巴西2024/2025年度大豆产量预期在1.69亿吨不变。本次报告对美豆单产及产量下调幅度超市场预期，报告利多。报告发布后，CBOT大豆拉涨幅度较大，但后随着资金平仓，价格回吐之前涨幅。由于土壤墒情改善，巴西加快了大豆种植速度，CONAB数据显示，截至11月03日，巴西大豆播种率为53.3%。本周密西西河水位继续提升，周内美豆升贴水走低，但巴西远月升贴水仍较高，美豆性价比凸显。由于豆油价格上涨，国内油厂榨利可观，油厂12月买船进度较快，但1月买船还较少。据钢联数据，11月大豆到港量或将有所减少，部分地区因港口通关问题导致断豆停机现象仍在持续，国内油厂开机率下调，大豆和豆油库存有望下降。现货油厂继续挺价，市场交投氛围略显平淡，豆油近期涨幅继续小于其他油脂，豆棕价差倒挂进一步加深，预计豆油继续偏强运行并跟随其他油脂运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，由于2023年的厄尔尼诺天气，印尼棕榈油协会预计今年印尼的棕榈油总产量将比2023年减少5%，但预测2024/25年度棕榈油产量增长2.5%；而且印尼将在2025年1月实行B40，预计将增加290万吨棕榈油消费，可供出口数量预计会减少；SPPOMA数据显示10月马来棕榈油产量环比减7.30%，但MPOA数据显示马来10月产量数据略增。11月11日马来棕榈油局将公布10月MPOB报告，届时关注产量、出口和库存的数据变化。近期印度排灯结，前几个月进口量低于正常水平，节日需求强劲导致库存下降，精炼厂增加进口补充库存，有印度贸易商预测10月印度进口量将达到 84万吨。由于印尼出口减少和印度消费旺盛，马来10月出口数据强劲。11月4日，印尼贸易部表示提高CPO参考价，这将提高进口国的进口成本，由于棕榈油价格高企，目前进口国正在寻求替代，例如豆油、葵花籽油等，近日SEA也下调了印度2023/24年度植物油进口预估。国内市场棕榈油基差有所降低，但绝对价格依旧高企，下游刚需采购。整体看，棕榈油驱动在产地，目前刚进入减产周期，后期或还有拉尼娜天气扰动；印尼和印度两个需求大国需求强劲，供应和需求端同时发力，产地报价高企。国内价格大幅高于豆油并在本周超过了菜油，非刚需领域替代明显。供应端的利好限制了下跌空间，在增产季来临前逢低买入是主要策略。 菜籽油方面，加拿大菜籽出口数量亮眼，据加拿大谷物理事会数据，截至11月3日当周，本年度加拿大菜籽出口总量达到310万吨，而去年同期是160万吨。受出口数据良好、欧洲菜籽强势和美豆上涨影响，ICE菜籽期货上涨，截至11月8日收盘，加拿大油菜籽期货收盘价为665.10加元/吨，创下7月底以来的最高水平。由于中加贸易摩擦尚存在不确定性，企业担忧反倾销调查后，我国会提高菜籽进口关税，加拿大菜籽到港前置。海关数据显示，9月我国进口菜籽80.7万吨，其中进口加拿大菜籽78万吨；1-9月，我国累计进口菜籽423万吨，其中进口加拿大菜籽401万吨，占比为94.8%。由于菜油上涨，国内油厂榨利较好，国内油厂买船积极。10月份由于加拿大工人罢工影响菜籽装运部分菜籽到港延期，11月菜籽到港增加，据钢联数据，11月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，约52万吨。四季度菜籽整体供应充足，由于担忧后期菜籽供应减少，国内菜油进口预计增加；沿海油厂库存高位，华东油厂库存去化缓慢。但是棕榈油强势，四季度又是菜油消费旺季，预计菜油会跟随棕榈油强势运行，后期关注中加贸易摩擦进展。 ■策略 谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨...................................................................................................................................