南华LPG周报：供需共同带动盘面上行

——供需共同带动盘面上行 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（期货从业证号：F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月24日 一、核心观点 【价格】 本周FEI M1收于537美元/吨（+6.72），升贴水-5.25美元/吨，现货端近期有走强，FEI M1-M2同样低位反弹；CP收于520美元/吨（+2），升贴水-15美元/吨；MB M1收于358美元/吨（+11）；内盘PG2509收于3878元/吨（+17），09基差-472（+27），PG9-10月差-509元/吨（-59）；CP跟FEI M1价差进一步缩小至-13美元/吨。此外，出口高位下，运费依然处于高位。 【国内供应】 截止本周四，主营炼厂开工率81.43%（-1.22%），本期抚顺石化及格尔木炼厂停车检修，LZ测算炼厂毛利825.93元/吨；独立炼厂开工率49.13%（+1.61%），齐成石化提负，华联石化结束检修，开工率提升，不含大炼化利用率为45.01%（+2.13%）；国内液化气外卖量53.18万吨（+1.11），复产导致；醚后碳四商品量17.44（-0.2），属于季节性偏高位；隆众到港量显示本周到港53.8万吨（-20.5），4周均值来看，到港依然在高位。 【国内需求】 本期化工需求方面，本期开工均小幅下滑，PDH开工率因装置检修开工率小幅下滑，烷基化新增装置检修；民用气方面，依然处于消费淡季，整体需求偏弱。 PDH：PDH开工率77.09%（-1.07%），本期振华、金能、万华蓬莱检修，山东天弘、淄博鑫泰、天津渤化复产，开工率整体在75%-80%左右震荡。山东地区整体检修产能大于复产产能，外放资源减少。MTBE：本期MTBE价格震荡偏弱，出口订单较上周回落，国内资源增加；本期没有装置变动，依然是上周的装置变动影响本周产量开工，整体开工率64.80%（-1.28%），外销量高位小幅回落，但仍然比较高。烷基化：本期烷基化油价格小幅下跌，开工率48.92%（-1.1%），东方德森复产、滨州大有短停、山东滨庆停车检修；商品量季节性高位。 【国内库存】 厂内库存16.84万吨（-0.6），本周厂库依然维持小幅去库，整体厂库偏高；隆众显示本周到港量小幅回落，4周均值来看在高位，港口库存316.98万吨（+2），库存高位震荡。 【海外情况】 本周，美国方面，C3产量依然处于高位，需求低位好转，4周均值来看抬升较多，但由于近几周出口量不足，导致近期累库有加速。kpler显示美国7月LPG出口5969KT（+300），其中发往中国的仅458KT（+129），而发往日本的量增加至1332KT（+223）。中东7月LPG出口3698KT（-515），其中出口至中国1281KT（-518），至印度1662KT（+232）。 【观点】 本周的上周主要收到两方面的驱动，一方面关于国内石化行业“反内卷”问题，根据消息提及的两个方向，首先，关于年产能低于200万吨的小型炼厂，根据LZ的产能表统计，低于200万吨的小炼能仅有2800万吨，占比3%左右，实际影响不是特别大；另外关于投产年限高于20年，那相对占比就比较大，但对于摸排20年以上产能觉得更多的是为了改造，而非淘汰。所以整体来说，“反内卷”目前影响更多的是预期及情绪，但之后这个问题估计会被反复提及，增加盘面波动。除去“反内卷”问题，另一方面，近期外盘主要是FEI的需求有好转，主要因为之前FEI对MOPJ价差到了-80美元左右，相对于石脑油出现了比较好的裂解经济性，促使了一部分裂解原料的切换，导致FEI现货持续走强。 回到基本面，原油端带来的成本支撑相对比较弱，价格震荡为主，等待俄乌问题进展，等待即将到来的需求拐点，等待OPEC+的下一步动作，周五晚因美联储的鸽派信号小幅走强；相对于原油，近期外盘丙烷带来的支撑相对较强；供需端本周变动不大，国内供应端依然保持宽松，主营开工高位稳定，商品量处于季节性高位，进口端近几周持续保持高到港，港口库存持续在高位。需求端，夏季燃烧需求依然处于低位，化工需求本期略有下滑；PDH端本期停复产并行，整体开工在75%-80%左右震荡；MTBE及烷基化油整体波动不大。整体来看，内盘PG基本面变动不大，维持宽松局面。09依然以仓单博弈为主，短期历史高位的仓单水平依然对盘面形成压制。 二、周度核心数据 三、价格利润数据 【数据概览】 【外盘价格】 source：同花顺,南华研究 source：彭博,南华研究 【内盘价格】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【比价】 【月差】 source：同花顺,南华研究 【价差】 【盘面利润】 source：同花顺,彭博,路透,wind,南华研究 source：同花顺,彭博,南华研究 source：wind,彭博,同花顺,南华研究 【现货利润】 source：彭博,wind,南华研究 source：路透,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind,路透 source：路透,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 source：同花顺,路透,wind,彭博,南华研究 【运费】 ... 四、LPG国内供需 【国内周度供需数据】 【炼厂开工】主营开工季节性高位 【液化气到港量】 【C3化工需求-PDH】PDH开工回升 【C4化工需求】 【C4化工需求-MTBE】 【C4化工需求-烷基化油】 source：南华研究 【燃烧需求】 【液化气厂内库存】 【液化气港口库存】 【进出口-Kpler】 .... 五、LPG美国供需 【周度供需情况】 source：彭博,南华研究 【月度供需情况】 【进出口-Kpler】 【巴拿马运河情况】 ..... 六、LPG日韩供需 【韩国供需】 source：彭博,南华研究 【韩国进出口-Kpler】 【日本供需】 source：彭博,南华研究 【日本进出口-Kpler】 ...... 七、LPG中东供需 【按出口国-Kpler】 【按目的地】 【按出口码头】 八、LPG印度供需 【供需情况】 【进出口-Kpler】 九、产业链框架