核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场震荡：中长期供应过剩与地缘政治影响交织，短期美伊局势主导原油价格波动，伊朗核问题谈判未果，供应端存在不确定性。
- 外盘丙烷震荡：中东发运量中性，到岸贴水高；美国寒潮导致供应下滑，库存去库加速，FEI升贴水53.5美元/吨，CP升贴水-15美元/吨。
- 内盘基本面持稳：供应端延续偏低，到港量不高，港口库存小幅累库，炼厂商品量低位回升；需求端PDH装置检修导致需求偏弱，金能、巨正源等装置持续检修。
交易逻辑：
- 近端：基本面相对稳定，盘面受美伊局势影响宽幅波动，短期扰动项为主，国内液化气外卖量54.88万吨，到港量50.8万吨，港口库存201.8万吨，FEI现货价格597美元/吨，升贴水53.5美元/吨，国内最便宜交割品价格4390元/吨，基差132元/吨。
- 远端：供应端预期2026年仍有增长趋势（中东项目投产、美国出口扩张），需求端中印增速放缓（中国化工利润低迷、印度民用普及率接近饱和），需关注韩国裂解产能退出情况。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡，价格区间PG03 3800-4500元/吨。
- 基差策略：观望，盘面波动大，基差走扩。
- 月差策略：逢高反套，03合约强制注销月，短期仓单量不大。
- 对冲套利策略：关注内外价差机会。
- 近期策略回顾：逢高反套3-4反套（部分止盈），买PP空PG头寸观望。
产业客户操作建议
（内容未详细展开，但建议关注美伊局势、PDH检修等短期因素。）
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：伊朗拒绝停止核浓缩，美国调遣军事资源往中东。
- 利空信息：PDH装置维持检修，开工率62%。
- 下周关注事件：美国1月纽约联储通胀预期、中国CPI/PPI、美国1月失业率、1月季调CPI。
盘面解读
- 内盘：PG03合约偏震荡，盈利席位净持仓增加，技术指标考虑逢低多配；月间BACK结构，3-4月差-303元/吨。
- 外盘：FEI M1收于545.5美元/吨（-27.68），升贴水53.5美元/吨；CP M1收于535美元/吨（-10），升贴水-15美元/吨；月差结构显示CP及MB近月回吐地缘溢价。
- 区域价差：FEI-MB价差回落，FEI回吐风险溢价；FEI-MOPJ价差走弱。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利771元/吨（+111），山东地炼毛利143元/吨（-23）。
- 下游利润：PDH维持亏损（FEI成本-443元/吨，CP成本-192元/吨），MTBE气分利润走强，烷基化油利润微弱改善。
- 进出口利润：本周偏震荡，外盘价格波动大。
供需及库存
- 海外供需：
- 美国：产量受天气下滑，出口微增，库存去库加速但水平偏高。
- 中东：2025年出口同比增长2.43%，发往中国17905KT（+25.21%），1月出口同比-0.41%。
- 印度：2025年需求同比增长6.67%，进口同比增长8.12%，1月进口同比+23.68%。
- 韩国：2025年进口同比下降2.56%，四季度裂解经济性不佳。
- 日本：1月进口同比-4.78%，库存同比新低。
- 国内供需：
- 供应：炼厂开工率81.81%（+1.79%），外卖量54.88万吨，到港量50.8万吨，港口库存201.8万吨。
- 需求：PDH检修导致化工需求边际走弱，MTBE、烷基化油需求稳定，燃烧需求增加。
