智利：选定问题

国际货币基金组织国家报告 No. 25/3 8 智利 精选问题 2025年2月 这份关于智利的《选定问题论文》是由国际货币基金组织的工作人员团队准备的，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2025年1月16日完成时的可用信息编制而成。 此报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话： (202) 623-7430 • 传真： (202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org价格：每份印刷品18.00美元 国际货币基金组织 华盛顿特区 智利 精选问题 2025年1月16日 批准通过西半球部门 准备人：Si Guo (WHD) 和 Tatsushi Okuda (MCM)。 内容 智利增长与生产网络 ________________________________ 3 A. 智利经济增长放缓___________________________________________________________3B. 投入产出联系与增长：理论背景 _________________________4C. 智利的投入产出联系：概述 ________________________________________7D. 智利的投入产出联系：需求面分解_______________________ 9E. 政策含义 _________________________________________________________________ 10 箱体 1. 在柯布-道格拉斯生产函数下的增长乘数________________________ 5 附件 I. 数据 ________________________________________________________________________________ 14II. 多马权重的需求分解 __________________________________ 15III. 反事实分析的计量模型 ________________________ 17 参考文献 ____________________________________________________________________________ 19 智利房地产行业与金融稳定性风险 ______________ 20 A. 引言 _______________________________________________________________________ 20B. 房地产领域的发展____________________________________________ 23C. 信用风险 _________________________________________________________________________ 32D. 金融部门的准备情况 __________________________________________________ 36E. 监管和监控框架 ____________________________________________ 39F. 风险总体评估和政策建议 ____________________________ 42 智利 箱体 1. 住房投资和房价的结构分析 ______________________________ 25 1. 银行业准备情况____________________________________________________________ 37 附件 I. 智利住房财富效应_____________________________________________________________ 44II. 投入产出联系与部门间溢出效应 _______________________________________ 47 参考文献 ____________________________________________________________________________________ 49 后疫情时期智利金融市场的变化 __________________________ 52 A. 引言________________________________________________________________________________ 52B. 当地金融市场结构的变化 _______________________________________ 53C. 财政深度及金融变量对全球风险的敏感性 _______________________ 58D. 风险评估及政策建议____________________________________________ 66 箱体 ign-Restriction VAR Analysis on Bond Issuance ___________________________________________ 65 1. Sig 数字 1. 当地金融市场发展 __________________________________________________ 602. 当地金融变量对全球金融压力的反应 __________________________ 64 附件 I. 智利养老金基金______________________________________________________________________ 67II. 智利融资结构的网络分析 ___________________________________________ 70III. 对本地金融变量对全球风险的敏感性的分析分析的稳健性 ______ 73 智利增长与生产网络1 生产率的增长不仅依赖于技术创新，还依赖于放大技术进步影响的生产网络。理论和跨国证据表明，生产率增长与中间投入的使用之间存在正相关关系，这是网络连通性的一个衡量指标。我们的分析揭示，智利的中间投入利用率显著低于经合组织（OECD）的同行，如韩国和捷克共和国，并且在2008-21年间有所下降。这种较低的强度主要归因于国内生产商之间的联系薄弱和有限的出口对生产网络联系强度的贡献。我们认为，更好的合同执行和多元化矿产出口可以加强生产网络联系并推动潜在增长。 A. 智利经济增长放缓 1. 智利自2000年代以来经济增长显著放缓。平均年实际GDP增长率从1991-99年期间的6.2%下降至2000-09年期间的4.2%，进一步下降至2010-19年期间的3.3%。2对于2020年代，2020-23年间的增长率平均为1.9%，这接近智利中央银行预测的下一个十年约2%的增长潜力（智利中央银行2024年）。尽管如此，全球放缓经济增长中，智利与高收入国家收入趋同停滞表明，特定国家因素也在此趋势中发挥作用。 2. 这种减速的主要驱动因素是总要素生产率（TFP）增长的明显放缓。根据国家评估与生产力委员会（CNEP）的估计，与20世纪90年代相比，2010年代TFP对增长的年均贡献下降了2.5个百分点，而劳动力和资本的贡献各自仅下降了0.2个百分点。 此外，资本积累放缓很可能也与TFP增长放缓有关。例如，在一个资本份额为0.5的简单索洛增长模型中，TFP增长下降2.5个百分点将预测在平衡增长路径上资本积累减少5个百分点。然而，实际上，1990年代和2010年代之间，实际年度资本增长率仅放缓了0.2个百分点，超过了这一预测。 3. 一些研究探讨了智利各产业层生产力增长放缓的原因。例如，CNEP（2017）指出铜矿行业生产率下降，并建议改进项目许可时间表，以及制定供应商、承包商和劳动力培训标准。CNEP（2020a）记录了建筑行业中的低效，包括公共工程规划、建筑许可的不确定性以及数字化工具的低采用率。此外，CNEP（2020b）确定了手术室使用效率低下，这导致外科手术等待时间延长。Asturias等人（2023）强调了进入壁垒对智利制造业生产率增长的影响。这些研究中的大多数强调提高部门和生产率的政策，而不是这些产业之间的相互联系及其对总生产率增长的影响。 这篇论文通过跨行业投入产出联系的角度审视经济增长。整体生产率增长不仅受到单个产业和生产商生产率提高的影响，还受到能够放大个别生产商生产率变化效应的生产网络结构的影响。我们比较了智利的生产网络与其他经合组织（OECD）同行的生产网络，如韩国和捷克共和国，并分析了智利的生产网络是如何随时间演变的。由于数据限制，我们的焦点是投入产出矩阵，该矩阵详细说明了生产商之间的交易，但按产业进行汇总。我们的大部分分析将集中在中间投入在总产出中的份额，以及其一对一映射，即总产出到增值（VA）比率，因为这些指标最能概括总体层面的投入产出联系。 B. 输入输出链连与经济增长：理论背景 𝑎𝑎𝑓𝑓𝑓𝑓𝑟𝑟𝑓𝑓5. 输入输出链接可能会放大企业或行业层面的生产力变化对总体生产力增长的影响。为了说明目的，以简化的农业生产为例，例如稻米，来展示投入产出联系对增长的影响。假设肥料（) 被用作唯一的中间投入，与劳动力一起，在 Cobb-Douglas 生产函数中：通过增加q, 不仅提升了农民的生产率，同时也提高了化肥的效率。 = a.1−σ σ xx 在水稻生产中的技术进步，表示为 在保持力和中投入量不的情况下，大米生商的量在上升一个百分点将增加1/ 这将导致大米生产者实际总产出增加一个百分点。由于化肥（中间投入）的数量保持不变，因此实际增加的附加值一个中投入会生乘数效：于技（1 − ）每增加一个百分点（> 1 个百分点），因此，使用肥料作为 增增超一个百分点。 箱子1. 辛布尔-道格拉斯生产函数下的增长乘数 对于每个生产者i，假设其生产函数由以下公式给出： (1.1)()( ) () ( ))(在代表投入量，生者i。等式两取数，然后行微分，得到： denotes the quantity of intermediate inputs used by表示所使用的中间投入品数量我：i 在具有多个生产者（i=1, 2, …, N）的经济体中，总技术全要素生产率（TFP）的增：ΔΔ ∑𝑄𝑄𝑓𝑓𝑌𝑌⋅ Δ𝑙𝑙𝑎𝑎𝑓𝑓) ( ) ( / = ( / ) og =- α (1.3) ).方程（1.3）表明，总体全要素生产率（TFP）增长是单个生产商技术改进的加权平均值，其中生产商i的贡献按其加。而不是其作为GDP比重的增值部分 - α总产出总体生产率增长。∑ / > 1Q YY,作为总GDP的一部分，由于中间产品的使用而构成-一般来说，术语“投入”意味着生产网络放大了个体技术进步的影响。我：i在第二个等式中，我们使用了一个事实，即 $\\sum \\mathbf{Y