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2024年四季报点评：业绩不及预期，订单环比有所下滑

2025-02-20 张景之东吴证券李鑫

4Q24母公司订单环比下滑，主要受机床/一般机械/半导体设备相关订单分别下滑4.8%/6.3%/1.4%影响，增速低于下游市场，或显示市占率下降。分地区看，日本/欧洲/美洲订单环比下滑5.4%/3.7%/4.3%，中国（除台湾）/中国台湾订单分别增长3.8%/21.3%，AI扩产驱动台湾市场强劲。营收基本符合预期（全年3,528亿日元，同比增长0.2%），但营业利润同比减少26.8%（全年173亿日元），低于预期，主因营收增长停滞、费用率上升。展望2025年，预计营收/营业利润同比增长3.0%/35.5%（分别达3,635亿日元/235亿日元），日本/中国区表现亮眼。盈利预测显示2025-2027年营收/归母净利润分别为3,769/3,939/4,029亿日元、145/172/193亿日元，对应1.42/1.38/1.34倍P/B，目标价3,900日元，评级下调至“中性”。风险提示包括下游复苏不及预期、原材料涨价、新产品拓展不及预期。

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