煤焦早报

◼品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：2月20日，焦煤主力合约报收1121点，日内上涨2.89%。截至收盘，主力合约持仓量为347834手，较前一交易日仓差为-22343手，当日成交量348027手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1130.0元/吨，周环比下跌2.6%。节后主产区煤矿迅速复产，焦煤供应重回高位，而需求端暂无明显改善，焦煤供需格局仍偏宽松，不过随着两会临近，市场看空情绪降温，期货低位迎来反弹。此外，近期海外政策风险趋于缓和，特朗普新一轮关税政策短期内不会落地，当前我国出口端尚能维持一定韧性。具体从供需数据来看，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量72.4万吨，周环比增加0.5万吨，基本恢复至节前水平。进口方面，2月3日~8日，甘其毛都口岸蒙煤周通关车数回升至5095车，维持较高水平。需求方面，截至2月14日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计112万吨，周环比持平。另外，根据焦化厂和钢厂焦煤库存和可用天数，折算焦煤日耗合计148.72万吨，周环比小幅下降0.18万吨。整体来看，焦煤供强需弱格局未改，基本面仍偏弱势，但考虑到金三银四以及全国两会临近，后续市场氛围或有阶段性好转，建议暂时观望，关注后续资金情绪转变。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 品种：焦炭（J） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：焦炭呈现供需两弱的格局，加之产业链库存充裕，基本面支撑不足，导致焦煤、焦炭相较于黑色系其他品种表现更为弱势。现货市场方面，2月14日，邢台、天津、石家庄、唐山等地部分钢厂开启对焦炭的第九轮提降，于2月18日开始执行，本轮降价落地后，港口准一级湿熄焦平仓价跌至1490元/吨，对应期货仓单成本约1637元/吨。自2024年10月23日以来，焦炭价格已累计下跌450元/吨。目前，焦炭的中长期基本面同样是受上游焦煤供应宽松，以及下游钢材需求担忧拖累。在上、下游双重压制下，焦炭中长期基本面偏空，近几个月以来价格中枢不断下移。不过，金三银四期间，焦炭又存在需求阶段性改善的预期，需求边际好转或带动焦炭逐渐止跌。除了基本面之外，政策面也是当下市场博弈的焦点之一，整体呈现出“外冷内热”的特征。自去年特朗普胜选以来，他持续发布关税相关言论和政策，虽然对我国钢材终端出口的影响可控，但也对市场情绪产生了一定的负面影响，国际贸易冷风频吹，对未来焦炭终端需求带来压力。然而，国内政策氛围整体偏暖，且2月中旬以来，国际贸易风险阶段性缓和，而3月全国两会临近，政策端博弈逐渐加强。当然，对于国内政策端，市场看法也并不一致，具体情况有待事实验证，但整体而言，焦炭本身估值已处于较低水平，叠加国内政策是潜在利多，市场短期波动或有所加大。综上，当前焦炭期货市场存在两条博弈主线，其一是中长期偏空基本面和短期需求复苏的博弈，其二是内外政策分歧带来的博弈。随着中长期基本面和海外政策风险阶段性释放，未来市场关注点或逐渐切换至金三银四需求边际修复以及两会政策利好，近期需密切关注需求变化以及政策端情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货 观 点推 送 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 本 报 告 由 宝 城 期 货 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 宝 城 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 资 格 ： 证 监 许 可 【2011】1778号 ） 向 其 机构 或 个 人 客 户 （ 以 下 简 称 客 户 ） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 宝 城 期 货 。 未 经 宝 城 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。