固定收益日报2024年9月27日

◼市场要闻 二、境内利率债市场 一、国内外重要新闻 一级利率债方面：利率债方面，3年期、5年期、7年期固息国开债招标结果较上周分别走低3.8bps、7.1bpsbps和0.4bps，考虑综收后的收益率较二级成交低5.7bps-12.3bps。地方债继续维持高位供给，北京、江苏等地发行规模合计2176.2亿元，各期限地方债均加点5bps，需求未见明显好转。 1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。 二、融资信息追踪 二级利率债方面：周四债市大幅下跌，收益率曲线陡峭上移。早盘债市仍显平稳，但是止盈盘众，收益率窄幅波动上行。午间政治局会议内容发布，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议对财政、货币、房地产、资本市场、保企业、惠民生等领域均进行了重要部署。政策颇具力度，且会议提出诸多新举措，“促进房地产市场止跌回升”等新表述首次出现。会议公告发布后股市再度大涨，且市场上不时有增量财政政策传闻流出，债市剧烈下挫，长债面临较重抛压。截至日终，长债收益率大幅上行，活跃券10年国债240011收报2.1%，上行7.25bp；10Y国开债240210收报2.17%，上行6.5bp，30Y超长债上行近10bp，5-7Y中端上行6bp左右，3Y内收益率上行约2bp。 前一工作日（9/26），信用债市场共发行1239.09亿元，总偿还量766亿元，净融资额473.08亿元。其中，AAA评级总发行量802.8亿元，净融资额573.50亿元；AA+评级总发行量194.13亿元，净融资额114.12亿元；AA及以下评级总发行量242.16亿元，净融资额-214.54亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，股债跷跷板效应影响下，整体需求受到一定扰动。短融/超短方面，AAA评级山西金融集团，发行270天超短融，发行规模2亿元，票面2.04%。中票方面，AAA评级的中广核集团发行2年期30亿元科创票据，票面1.9%，全场1.19倍，低估值8bps，投资人主要来自于银行。 三、境内资金市场 今日央行开展了2920亿元14天期逆回购操作，利率保持1.85%不变，到期5236亿7天逆回购，净回笼资金2316亿。早盘流动性延续昨日的宽松态势，午间政治局会议超预期提前发布经济相关会议内容，再次强调加大财政与货币政策的逆周期调节力度，市场对流动性的乐观预期得到进一步印证，资金利率继续小幅下滑。截至收盘，DR001报1.61%，下行3bp，DR007报1.85%，下行3bp。同业存单方面，收益率表现较债市更为坚挺，二级多数收涨。一级市场总公告发行449.8亿，只有1个月和1年期限到期日不含休，股份行AAA/1M报1.74%，上行4bp，AAA/1Y报1.86%，下行3bp。 二级信用债方面：今日信用债市场震荡，早盘先是延续昨日上涨行情，各期限收益率小幅下行，午后政治局会议利好权益市场，中长端收益率开始回升，日终收盘较前一日变动较少。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.91%，持平于昨日；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.96%，下行0.69bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在1.98%，下行0.47bp；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.06%，上行0.01bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.15%，上行0.65bp。期限利差方面，1Y-6M利差在2.1bps，走阔0.22bp。5Y-3Y利差为8.67bps，走阔0.64bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.99bp至30.97bps；5Y AAA信用利差收窄1.73bps至33.33bps。 1、利率掉期 周四，资金价格较高，政治局会议提高了投资者对中国风险资产的信心，A股市场大涨。股债跷跷板效应导致利率互换收益率明显上行。FR007上行5bp定于2.05%，3M Shibor下行0.9bp定于1.836%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.645%，收盘在1.7025%，全天成交在1.6325%-1.70%。与此同时，1YRepo开盘在1.6175%，全天成交在1.5925%-1.6225%。Shibor方面，5Y Shibor成交在1.735%-1.76%，1Y Shibor成交在1.6725%-1.70%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场整体上行，短端人民币资金面较前日虽然有所缓解，美元资金面相对平稳，但短端受到离岸人民币市场带动低开高走，短期1个月以内较前日大幅走高，天点全部回到-6以内。今天A股、港股都延续了前日涨势，中午中央政治局研究当前经济形势和经济工作的会议信息公布，进一步提振了市场信心，市场弥漫ALLIN BUY CHINA的情绪，掉期价格跟随USDCNY SPOT走低而上涨，叠加近期部分来自客户的买盘，一年期最高在-1755有成交，全日涨幅达85bps，临近季末以及跨十一假期，市场流动性相对较差，市场波幅有所扩大。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。台州市国有资产投资集团发行3年期美元无评级固息债券，最终定价为4.45%。 二级市场方面： 受中国宣布的房地产市场和财政支持承诺推动，中资投资级债券今日交易表现积极。在股市风险偏好情绪提振，利差收窄2-4个基点。在快钱资金的主导下，BBB级的科技债券和昊华表现突出。美团新发债券也受到快钱资金的青睐，实钱账户卖出，利差较昨日收窄5bps。今天一级集中在中国政府欧元债券上，3年期价格涨至100.35的高点，7年期价格涨至100.30的高点。 ◼市场观点 周四股市开盘后走势偏强，10年国债小幅下行至2.02%位置后触发集中止盈。午间政治局会议内容公布，引发市场密切关注。9月政治局会议内容相比以往有几大不同。首先，9月政治局会议罕见讨论经济发展相关事宜，表明高层领导对经济发展的重视程度上升。其次，本次会议通稿出现了较多的新表述，传递出更清晰的政策导向。货币政策方面，会议明确指出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；财政政策方面“保证必要的财政支出”；房地产政策方面“要促进房地产市场止跌回稳”。在政治局会议传递出鲜明的“稳增长”态度后，财政发力或已箭在弦上。同时，会议重视激发全社会的推动高质量发展的主观能动性，结合周二大力度的金融支持政策，政策配合形成组合拳。大力度的刺激下，投资者对经济发展的信心显著提升。后续，投资者风险偏好可能出现改善，债市可能进入一段时间的逆风期，建议适当控制久期，关注受益双降确定性较高的短端和同业存单的机会。 ●执笔人 张婷仓硕金艺玲张舜徐敬旭蒋楠蔡晓彤孙奕文黄一晟李璐孙璇复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NanXiang向男电话：+852 39828845彭博：NanXiang邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com