固定收益日报2024年2月27日

1Y-6M期限利差在3.18bps，走阔0.37bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.51%，下行1.83bps；5YAAA中短期票据收益率收盘2.67%，下行2.42bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.14bps，收窄0.59bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.01bp至31.1bps；5Y AAA信用利差走阔2.35bps至36.73bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强指出，推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流动和高效配置。要坚持问题导向，全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题，同时鼓励地方积极探索实践，确保统一大市场建设一步一个脚印向前推进。要加强制度供给，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等基础制度规则，细化操作性强的配套政策，深化财税、统计等方面改革，为建设全国统一大市场提供制度保障。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：今日发行3年、5年期农发债，3年期需求尚可，综收较二级低6bps。5年期认购量与上周基本持平。地方债方面，内蒙发行7Y共122亿地方债，结果较基准加点15bps，高出市场预期10bps，整体需求一般。 二级利率债方面：周一利率债普遍上涨，交投情绪火热，30Y利率债收益率下行幅度超过3bp，曲线再度走平。全天来看，资金面总体宽裕，A股走势趋弱，皆推动债市上涨行情。消息面看，保险公司存款严格纳入同业存款考核亦支撑“资产荒”逻辑的强化。截至日终，10年国债230026收报2.3725%，下行2.65bp；10Y国开债230210收报2.55%，下行4.25bp；30Y国债230009收盘于2.5575%，日内下行3.9bp。中短端收益率普遍下行2bp左右。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行734.38亿元，总偿还量1079.42亿元，净融资额-345.04亿元。其中，AAA评级总发行量158.50亿元，净融资额-11.86亿元；AA+评级总发行量12.11亿元，净融资额-25.23亿元；AA及以下评级总发行量563.77亿元，净融资额-307.95亿元。 ◼市场回顾 三、境内资金市场 今日央行开展3290亿元7天期逆回购操作，到期1370亿元，净投放1920亿元。流动性全天基本维持均衡，尾盘偏松，资金利率小幅上行。截至收盘，DR001报1.78%，上行4bp，DR007报1.91%，上行7bps。同业存单方面，一级市场总公告发行734亿，发行期限主要在3个月和6个月，AAA/3M期限同业存单发行利率报2.17%，较前一日上行2bps，6个月报2.21%，下行1bp。 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级市场供给增加。短融/超短融方面，AAA甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司10亿元，270天超短融，票面2.53%。与估值持平。 中票方面，24通汇投资MTN001，评级AA+发行3年中票，票面2.95%，全场认购倍数1.95倍。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周一，资金面整体平稳，股债跷跷板效应导致5Y REPO品种收益率下行。FR007下行5bps定于2.15%，3M Shibor下行0.6bps定于2.208%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在2.155%，收盘在2.1325%，全天成交在2.135%-2.16%。与此同时，1Y Repo开盘在1.9325%，全天成交在1.9325%-1.945%。Shibor方面，5YShibor成 交 在2.355%-2.36%，1Y Shibor成 交 在 二级信用债方面：今日信用债交投整体较好，各期限收益率均有下行，但1Y内收益率下行有限，在估值附近或小幅减点成交，相较而言，3-5Y表现较好，多数低于估值2-3bps成交。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.24%，下行1.01bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.27%，下行0.81bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.3%，下行0.44bp； 2.1425%-2.1525%。 2、外汇掉期 周一掉期市场震荡上行。临近月末，人民币流动性略有趋紧，隔夜从-7涨至-6.9，带动曲线整体上行。在经历了上周五的下跌后，掉期长端日均点数已经低于短端，市场买盘兴趣旺盛，带动1年掉期从-2690一线涨至-2557。后续料美元利率仍将延续数据依赖的走势，同时需关注即期汇率对掉期价格的外溢影响。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：上周五美国国债收益率曲线显著牛平，2年以上利率曲线整体下行5-10bps。今日亚洲市场开盘后，中资信用债券以获利了结盘为主，科技板块领跌，信用利差走阔约3-5bps。此外haohua走阔2-3bps。资管板块呈现双向交投，但是信用利差波动不大。韩国投资级信用利差也表现相似：高波动标的走阔约4-5bps,低波动银行债券信用利差稳定，有相对稳定的买盘。 ◼市场观点 周一央行净投放1920亿呵护税期走款下的资金面，资金利率维持紧平衡，短端下行受阻。主要股指收跌结束连涨行情，长端超长端抓住机会继续进攻。另外，从此前公布的EPMI数据来看，2月PMI数据可能仍较难有起色，周一的上涨可能也有部分抢跑基本面资金的参与。目前，债市再次走到十字路口，随着多头的高歌猛进，空头力量也在逐渐积蓄，具体表现为债券借贷余额的不断抬升和国债期货主力空单持仓量的较快上升。多空双方不断加注，博弈进入白热化阶段，短期来看多头仍然占优，但是需要提防可能存在的拉高出货行为。 ●执笔人 张婷洪豆金艺玲徐敬旭曹喆郝斯阳蔡晓彤李璐孙奕文孟睿黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com