TMT行业报告：微信接入DeepSeek灰度测试，带动产业链估值回升

证券研究报告 TMT行业 微信接入DeepSeek灰度测试，带动产业链估值回升 关注股份 腾讯控股700.HK阿里巴巴9988.HK中国移动941.HK中国联通762.HK中国电信728.HK万国数据9698.HK金山云3896.HK微盟集团2013.HK有赞8083.HK汇量科技1860.HK第四范式6682.HK金蝶国际268.HK中国软件国际354.HK浪潮数字企业596.HK伟仕佳杰856.HK 报告摘要 2025年1月 ， 国 内 人 工 智 能 初创 公 司DeepSeek正 式 发 布 最 新 开 源 模 型DeepSeek-R1，在全球范围引发广泛关注与讨论。目前行业普遍认为DeepSeek带来了两个里程碑性质的意义：1.算力成本投入表现出来的性能超出行业认知，用于训练的成本可能大大降低；2.开源路线对大公司闭源路线的底层颠覆。 事件概述2月15日，腾讯微信搜一搜在调用混元大模型的同时，正式灰度测试接入DeepseekR1，灰度测试范围内用户可免费使用Deepseek-R1满血版模型。此外，腾讯旗下腾讯云AI代码助手、腾讯元宝APP等多款产品也纷纷接入该模型，拓展了腾讯AI的应用场景。 技术互补与开源优势提升腾讯估值从长期看，此次合作有望提升腾讯的业务竞争力和盈利能力，从而推动其估值上升。一方面，微信搜索体验的优化可能吸引更多用户使用，增加用户粘性，进而提升广告收入等核心业务收入；另一方面，基于AI技术的新业务拓展，如付费AI服务、企业级AI解决方案输出等，将为腾讯开辟新的收入增长路径，打开新的估值空间。 对产业链的带动微信接入DeepSeek举措预计将引发行业内的技术竞争与合作浪潮。其他头部互联网企业可能加快与AI模型提供商的合作，或加大自身AI技术研发投入，以提升产品服务竞争力。云计算资源的需求也将同步上升，有数据、有客户、有场景的软件企业有望借助AI技术实现产品升级，随着模型私有化需求增加，企业对定制化AI解决方案的需求上升，B端服务外包企业可承接相关项目。 突破外部限制腾讯微信接入DeepseekR1对港股资本市场及多个行业产生了重要影响。从短期市场反应到长期行业发展趋势，都为投资者带来了新的机遇与挑战。微信或者腾讯云计算体系能否支持庞大的访问需求，DeepSeek接入后对于腾讯广告现有体系的挑战，以及是否能够有足够的效益对抗竞争对手百度、字节体系尚未可知。由于腾讯过去五年的估值水平从高位的30xPE,下降超过5成，目前仍然处于估值修复的区间。 推荐标的逻辑：看好互联网巨头的估值修复，以及云计算行业、软件服务、本地化部署行业公司，建议关注：互联网巨头：腾讯控股700.HK，阿里巴巴9988.HK；云计算行业：中国移动941.HK、中国联通762.HK、中国电信728.HK、万国数据9698.HK、金山云3896.HK；软件服务行业：微盟集团2013.HK、有赞8083.HK、汇量科技1860.HK、第四范式6682.HK；本地化部署与数据库：金蝶国际268.HK，中软国际354.HK、浪潮数字企业596.HK、伟仕佳杰856.HK 汪阳TMT行业首席分析师Alexwang@sdicsi.com.hk 王婷TMT行业分析师Tinawang@sdicsi.com.hk 风险提示：互联网行业竞争激烈，腾讯微信接入DeepseekR1后，虽有望提升竞争力，但也可能引发竞争对手的强烈反击。其他企业可能推出更具创新性的产品或服务，抢占市场份额，影响腾讯的业务发展和市场表现。以及近期估值回升较快，同类型部分公司存在热炒的可能，有潜在回调的可能。 杨怡然TMT与消费行业分析师Laurayang@sdicsi.com.hk 1.微信接入DeepSeekR1概述 2月15日，部分微信用户发现微信搜索栏出现“AI搜索”入口，其中“深度思考”服务由DeepSeekR1提供。腾讯回应称，微信搜一搜在调用混元大模型的同时，正式灰度测试接入DeepSeekR1，灰度测试范围内用户可免费使用DeepSeekR1满血版模型。此外，腾讯旗下腾讯云AI代码助手、腾讯元宝APP等多款产品也纷纷接入该模型，拓展了腾讯AI的应用场景。 从长期看，此次合作有望提升腾讯的业务竞争力和盈利能力，从而推动其估值上升。一方面，微信搜索体验的优化可能吸引更多用户使用，增加用户粘性，进而提升广告收入等核心业务收入；另一方面，基于AI技术的新业务拓展，如付费AI服务、企业级AI解决方案输出等，将为腾讯开辟新的收入增长路径，打开新的估值空间。 合作动机：腾讯虽拥有混元大模型，但DeepSeekR1在长文本推理和复杂逻辑推演方面优势显著，能弥补混元模型在即时性问答之外的短板，提升微信搜索功能的智能化与精准度。 成本效益与开源优势：随着开源模型兴起，采用开源协议的DeepSeekR1可让腾讯以较低成本实现智能化升级，还能利用其开源特性进行任意修改和衍生开发，在激烈的市场竞争中获得技术与成本双重优势。 2.对港股资本市场的影响 从长期看，此次合作有望提升腾讯的业务竞争力和盈利能力，从而推动其估值上升。一方面，微信搜索体验的优化可能吸引更多用户使用，增加用户粘性，进而提升广告收入等核心业务收入；另一方面，基于AI技术的新业务拓展，如付费AI服务、企业级AI解决方案输出等，将为腾讯开辟新的收入增长路径，打开新的估值空间。 互联网巨头：微信接入DeepSeek举措预计将引发行业内的技术竞争与合作浪潮。其他头部互联网企业可能加快与AI模型提供商的合作，或加大自身AI技术研发投入，以提升产品服务竞争力，如阿里、字节跳动等可能在搜索、社交等业务领域加速AI融合创新。我们看好重点公司的估值提升，如腾讯控股700.HK，阿里巴巴9988.HK。 云计算行业腾讯云作为腾讯重要的云服务平台，接入DeepseekR1后，有望吸引更多企业客户。随着AI应用需求的增长，对云计算资源的需求也将同步上升，利好腾讯云及其他云服务提供商，如阿里云、华为云以及国企云等，推动云计算市场规模进一步扩大，重点关注中国移动941.HK、中国联通762.HK、中国电信728.HK、万国数据9698.HK、金山云3896.HK。 软件服务行业有数据、有客户、有场景的软件企业有望借助AI技术实现产品升级，通过与腾讯生态合作，利用DeepseekR1的能力，为客户提供更智能的软件服务，提升产品附加值和用户付费意愿，带动公司ARPU（每用户平均收入）提升和项目单价上升。可以关注：微盟集团2013.HK、有赞8083.HK、汇量科技1860.HK、第四范式6682.HK。 本地化部署与数据库随着模型私有化需求增加，企业对定制化AI解决方案的需求上升，B端服务外包企业可承接相关项目，拓展业务范围，迎来业务增长契机。重点关注金蝶国际268.HK，中软国际354.HK、浪潮数字企业596.HK、伟仕佳杰856.HK。 3.风险提示 互联网行业竞争激烈，腾讯微信接入DeepseekR1后，虽有望提升竞争力，但也可能引发竞争对手的强烈反击。其他企业可能推出更具创新性的产品或服务，抢占市场份额，影响腾讯的业务发展和市场表现。以及近期估值回升较快，同类型部分公司存在热炒的可能，有潜在回调的可能。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010