港股公司信息更新报告：微信测试接入DeepSeek，AI+游戏+电商驱动成长

微信灰度测试接入DeepSeek，或进一步打开商业化空间，维持“买入”评级据中国证券报2月16日报道，微信搜一搜在调用混元大模型丰富AI搜索的同时，近日正式灰度测试接入DeepSeek，部分测试用户，可在微信对话框顶部搜索入口免费使用DeepSeek-R1满血版模型，以获得多元化搜索体验。此前，2月13日，腾讯AI助手“腾讯元宝”迎来重大更新，同时支持混元和DeepSeek两大模型，用户可在腾讯元宝对话界面免费使用DeepSeek-R1满血版。此外，ima、腾讯文档、QQ浏览器、QQ音乐等多款产品接入了DeepSeek-R1模型。我们认为，基于微信海量用户、社交生态及DeepSeek可本地化部署的开源属性，微信及腾讯生态产品陆续接入DeepSeek或推动以Agent为代表的AI应用在搜索、办公、教育、社交等垂直场景加快落地，进一步丰富腾讯生态体系流量，推动其B端（广告、支付）及C端（付费内容体验）商业化空间进一步打开。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1930/2169/2363亿元，对应EPS分别为21.0/23.6/25.7元，当前股价对应PE分别为21.9/19.5/17.9倍，我们看好新游戏及微信生态商业化驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 春节期间游戏表现亮眼，新游戏继续驱动增长 2025年春节期间，公司旗下游戏表现亮眼，在SensorTower公布的1月中国App Store手游收入排行榜中，公司独揽TOP5，《王者荣耀》月收入达到近42个月以来的最高值，推动公司1月游戏收入环比大幅提升62%。此外，后续《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》《彩虹六号》《怪物猎人》《王者万象棋》等储备游戏的陆续上线有望继续驱动增长。 微信体系商业化变现效率持续提升，电商、广告业务空间广阔 根据2025年微信公开课，2024年，微信小店GMV规模是2023年的1.92倍，2024年末微信推出送礼物功能，且打通了小程序和小店。根据公司财报，2024Q3小程序GMV超2万亿元，同比增长十几个百分点。基于微信平台超13亿月活跃用户的庞大用户基数，视频号广告、电商等业务变现空间广阔。 风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，视频号商业化进程不及预期等。 财务摘要和估值指标