港股公司信息更新报告：微信测试接入DeepSeek，AI+游戏+电商驱动成长

2025-02-17 方光照,田鹏开源证券杨建江

核心观点：微信灰度测试接入DeepSeek大模型，或进一步打开商业化空间，维持“买入”评级。
关键事件：
- 微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek，部分用户可使用DeepSeek-R1模型。
- 腾讯AI助手“腾讯元宝”同时支持混元和DeepSeek模型。
- ima、腾讯文档、QQ浏览器、QQ音乐等多款产品接入DeepSeek-R1模型。
逻辑分析：
- 基于微信海量用户及社交生态，及DeepSeek可本地化部署的开源属性，推动AI应用在搜索、办公、教育、社交等场景落地。
- 进一步丰富腾讯生态流量，推动B端（广告、支付）及C端（付费内容体验）商业化空间。
财务预测：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为1930/2169/2363亿元，对应EPS分别为21.0/23.6/25.7元。
- 当前股价对应PE分别为21.9/19.5/17.9倍。
游戏业务：
- 春节期间游戏表现亮眼，《王者荣耀》月收入达近42个月最高值，推动1月游戏收入环比提升62%。
- 新游戏《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》等储备游戏陆续上线，有望继续驱动增长。
商业化变现：
- 2024年微信小店GMV规模是2023年的1.92倍，小程序GMV超2万亿元，同比增长十几个百分点。
- 基于微信超13亿月活跃用户，视频号广告、电商等业务变现空间广阔。
风险提示：
- 新游戏上线时间或表现不及预期。
- 视频号商业化进程不及预期。