港股公司信息更新报告：“游戏+平台”飞轮效应逐步显现，驱动长期成长

游戏收入及毛利率提升亮眼，TapTap延续高增长，维持“买入”评级 公司2024年实现营业收入50.12亿元（同比+48%），归母净利润8.12亿元（扭亏为盈，2023年为-0.83亿元）。公司业绩增长主要系自研游戏《出发吧麦芬》《心动小镇》《铃兰之剑》等表现良好，带动游戏业务收入及毛利率提升，以及TapTap用户增长驱动收入及利润提升所致。2024年游戏业务收入34.34亿元（同比+64%），毛利率为63%（同比+16pct）；TapTap收入15.78亿元（同比+21.6%），毛利率为84%（维持稳定）。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.86/15.92/17.57亿元，对应EPS分别为2.6/3.2/3.6元，当前股价对应PE分别为11.5/9.3/8.4倍，我们看好新游戏及TapTap继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 《心动小镇》有望成为下一款长青游戏，健康产品线继续驱动增长 2024年公司收入前5大游戏为《出发吧麦芬》《香肠派对》《铃兰之剑》《火炬之光》《仙境传说M》，《心动小镇》因2024年7月才上线，且有部分收入递延因此未进入前5大，同时《心动小镇》国际服有望2025年上线，《心动小镇》25年收入贡献有望大幅提升。此外，公司储备游戏《伊瑟》计划2025H2上线国服，《RO2》有望2026年上线，继续驱动游戏业务增长。 TapTap平台用户、收入增长可观，利润有望加速释放 2024年TapTap平台MAU达4405万（同比+23%），平台用户规模进一步提升主要系：（1）国内游戏市场上线了多款热门新游戏，其中一些与TapTap达成了独家或深度合作；（2）自研游戏《心动小镇》在TapTap的独家上线带来了大量新用户；（3）公司增加了TapTap的营销活动，并引入了与热门游戏联合买量等新的营销方式。我们认为，凭借零分成优势及平台不断增长的游戏用户，TapTap在游戏分发及游戏广告投放中有望越来越受到游戏厂商青睐，且平台广告价格及广告加载率均具备提升空间，平台收入规模有望保持持续增长，同时基于广告平台的经营杠杆效应，TapTap净利润增速或更高。 风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。 财务摘要和估值指标