一、行情回顾与操作建议
沪铜继续偏弱运行，COMEX铜下跌趋势仍在延续，COMEX与LME价差在740附近震荡。国内进口亏损缩窄至400附近，主因LME0-3价差再度转为contango结构，关税预期的变动导致LME市场价差结构近期表现不稳定。国内市场在现货转对03合约报价后，现货转为贴水105，与农历同期相比沪期铜2502合约交割后升水较为坚挺。当前市场交易重心仍在于关税预期，COMEX市场关税预期并未消退，高溢价仍存在，预计COMEX市场多头止盈将逐渐减弱，沪铜主力跌破7.7万后资金离场增加，预计短期沪铜有望止跌，建议逢低买入。
二、行业要闻
- Chalice Mining宣布其位于西澳大利亚州的Gonneville项目取得冶金突破，成功从低品位材料中生产出可销售的铜和镍精矿，消除了对复杂湿法冶金工艺的需求，降低了技术风险和资本支出。铜精矿铜品位22-26%，钯、铂和金含量45-60克/吨；镍精矿含镍7.5-8.7%，同时含有0.8%的钴和18-20克/吨的钯、铂和金。测试工作将持续到今年第一季度，预计年中完成预可行性研究。
- 必和必拓上半财年基础利润50.8亿美元，分析师预期53.9亿美元。上半财年净利润44.2亿美元，同比下滑23%，分析师预期53.8亿美元。上半财年基础EBITDA为123.6亿美元，分析师预期127.7亿美元。上半财年中期每股分红0.50美元，创2017年以来同期新低，分析师预期0.53美元。预计全年资本开支和勘探开支大约为100亿美元。
- 中信证券研报表示，在流动性和通胀的宏观叙事背景下，自2019年开启的金属牛市尚未完结。供给约束延续、需求回暖未被充分定价以及贸易争端引发的交易异动等多重因素有望推动2025年金属板块股价表现再创新高。工业金属铜铝受益于供给强约束和需求韧性或具备更大的预期差，稀土板块则有望受益于政策推动和下游高景气新兴赛道推动，行情具备持续性。继续看多金属板块配置价值，重点推荐铜、铝、稀土等。
