国君2025春季策略|固收:跨过负息差

新旧生产力转换显成效与债市“资产荒”或并存。跨年后经济社融新变化，债市震荡回调，显示了新质生产力逐步发力，与传统债券/贷款业务转型滞后之间的摩擦，后续利率上行幅度有限，但货币政策宽松节奏或将愈发谨慎。 新型货币政策置换，资金“紧平衡”的新常态。央行2024年货币政策管理更为细致，价格-数量型货币政策发力之下，降准降息结构趋缓。新型货币政策工具逐步置换老工具，精细化调整下，资金难以快速宽松。 机构行为:低息差下，博弈资本利得的“囚徒困境”。随着其获取资本利得能力的提升，以及单纯的票息策略收益下降，银行等绝对收益考核机构参与到获取资本利得的竞争中，是一个必然理性的结果，这使得息差难以拉开，高流动性资产被偏好，曲线偏平。 债市推演:跨过负息差，布局多资产。当前债市弱震荡格局或将延续但风险可控，久期策略和哑铃型策略占优，纯债首推地方债与中性策略，存单等资产也有较好的配置价值。在当前社融表现较好叠加资金偏紧的背景下，短期内债市弱震荡格局可能仍将持续一段时间，但回调不会超过1.70%-1.80%，可在区间高点入场但不宜追涨。多资产REITS、国债期货和转债有较好的价值，债基ETF可能逐步扩张规模。 风险提示:流动性超预期收紧;经济修复速度显著提升;债券供给超预期放量;债券流动性减弱;资管类机构负债波动 文章来源 本文摘自：2025年2月18日发布的《跨过负息差》唐元懋，资格证书编号：S0880524040002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明