【每日研报20250214】PPI超预期回升，通胀担忧再起波澜

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨0.77%报44711.43点 ， 标 普500指 数 涨1.04%报6115.07点 ， 纳 指 涨1.5%报19945.64点 。 美 元 指 数 跌0.88%报107.06， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.79%报1.0465， 英 镑 兑 美 元 涨1%报1.2565， 美 元兑 日 元 跌1.05%报152.80， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨398个 基 点 报7.2703。 国 际 油 价 小 幅 上 涨 ， 美 油3月 合 约 涨0.2%， 报71.51美 元/桶 。 布 油4月 合 约 涨0.08%， 报75.24美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.97%报2957.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.58%报32.975美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨2.40%报18.78美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.70%报68.09/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；不要期待会有任何豁免；很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税；短期价格有可能上升。】 【欧洲央行管委Vujcic：欧洲央行可能会在3月份的政策声明中不再提及“限制性”政策，市场对今年再降息三次的预期并非不合理，降息的前提是未来几个月服务业通胀迅速回落；近期外汇波动不需要过于担忧。】 【美国上周初请失业金人数为21.3万人，预期21.5万人，前值自21.9万人修正至22万人。】 【美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。】 【欧元区2024年12月工业产出同比降2.0%，预期降3.1%，前值从降1.9%修正为降1.8%；环比降1.1%，预期降0.6%，前值从升0.2%修正为升0.4%。】 【英国2024年第四季度GDP初值同比升1.4%，预期升1.1%，2024年第三季度终值从升0.9%修正为升1.0%；环比升0.1%，预期降0.1%，2024年第三季度终值持平。】 【德国1月CPI终值同比升2.3%，预期升2.3%，初值升2.3%，2024年12月终值升2.6%；环比降0.2%，预期降0.2%，初值降0.2%，2024年12月终值升0.5%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.88%报107.06，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.79%报1.0465，英镑兑美元涨1%报1.2565，美元兑日元跌1.05%报152.80。宏观数据方面，美国1月PPI环比增长录得0.4%，高于预期值0.3%，前值为0.2%；1月PPI同比录得3.5%，显著高于预期值3.3%，增速创2023年2月以来最高，主要受食品和原油价格上涨推动，此次PPI的反弹可能进一步传导至消费端，增加未来通胀压力。美国至2月8日当周首次申请失业救济人数21.3万人，略低于预期21.6万人，续请失业金人数也小幅下滑，结合此前稳健的非农报告，就业市场呈现边际改善迹象。当前经济数据的超预期表现与鲍威尔的鹰派表态形成共振，强化了市场对美联储维持高利率政策的预期。在就业市场稳健和通胀温和上升的双重驱动下，美元和美债收益率预计将获得较强支撑，若后续的通胀数据持续反弹，不排除今年美联储暂停降息的可能性，当前美元指数或多以高位震荡为主。欧元区方面，12月工业产出月率录得-1.1%，低于预期的-0.6%。近期因通胀压力略有增加，欧央行降息计划趋于谨慎，但整体经济仍较疲弱，未来降息的主基调不变，在当前强美元的形势下欧元或继续承压运行。日本方面，近期工资和通胀数据均上升，日本央行维持偏鹰基调，日本利率预期上行导致美日利差收窄，但近期美国经济数据强劲，短期内日元震荡为主。 资料来源：Wind、瑞达国际 S&P500 截至2月13日，标普500指数上涨1.04%至6115.07点；迷你标普500主力合约上涨0.86%至6132.25点。美国1月通胀意外上升，美国1月CPI、PPI涨幅均超预期，CPI同比涨幅升破3%。关税政策对通胀带来的影响已开始逐步显现。然而，相关数据中医疗保健类指标呈现小幅下降，由于医疗保健在核心PCE中权重接近20%，因此增强了市场对核心PCE增速放缓的预期。此外，美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税；短期价格有可能上升。贸易战进一步升级。整体来看，核心PCE增速放缓预期短期内推动美股走高，但关税政策带来的冲击也将产生一定负面影响。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至2月13日 ，富 时 中 国A50指 数 上 涨0.47%至13232.85点；新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.07%至13172点 。 海 外 方 面 ， 美 国1月 通 胀 超 预 期 上 行 ， 市 场 普 遍 预 计 美 联 储 将 暂 缓 降 息 。 受 此 影 响 美 元 对 人 民 币 汇 率 走 强 ， 掣肘 国 内 货 币 政 策 宽 松 空 间 。 国 内 方 面 ，1月 份 ， 受 到 春 节 因 素 影 响 ，CPI环 比 、 同 比 涨 幅 均 较 上 月 扩 大 ， 同 受 春 节假 日 等 因 素 影 响 ， 工 业 生 产 处 于 淡 季 ， 全 国PPI环 比 降 幅 扩 大 。 后 续 随 着 企 业 陆 续 复 产 复 工 ，PPI预 计 回 升 。 物 价企 稳 回 升 ， 有 助 于 修 复 企 业 盈 利 。 此 外 ， 受 到 美 国 贸 易 战 冲 击 的 影 响 ，3月 份 即 将 召 开 的 两 会 上 预 计 将 有 更 多 提 振内 需 的 政 策 出 台 。 整 体 来 看 ， 目 前 国 内 经 济 呈 现 向 好 态 势 ， 同 时 政 策 存 在 加 码 预 期 ， 再 加 上AI相 关 产 业 的 推 动 ，春 季 行 情 预 计 逐 步 推 进 。 海 外 市 场 扰 动 短 期 或 对 市 场 情 绪 产 生 一 定 负 面 影 响 ， 但 股 市 向 好 态 势 不 变 ， 本 轮 行 情 上方 仍 有 一 定 空 间 。 从 市 场 风 格 来 看 ， 由 于 大 盘 股 全 球 业 务 分 布 较 广 ， 更 易 受 到 关 税 政 策 的 冲 击 ， 因 此 表 现 或 不 及中 小 盘 股 。 策 略 上 ， 单 边 建 议 回 调 逢 低 买 入 ， 可 优 先 考 虑IC、IM， 仍 需 时 刻 警 惕 关 税 政 策 带 来 的 负 面 冲 击 。 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ， 报 收4.785美 元/磅 ， 涨 跌 幅+1.7%。 国 际 方 面 ， 美 国1月PPI同 比 升3.5%， 预 期 升3.2%， 前 值 从 升3.3%修 正 为 升3.5%；环 比 升0.4%， 预 期 升0.3%， 前 值 从 升0.2%修 正 为 升0.5%。 市 场 仍 预 期 美 联储9月 前 按 兵 不 动 ，7月 降 息 概 率 有 所 升 温 。 国 内 方 面 ， 国 家 发 改 委 称 ，2025年 要 加 大 宏 观 政 策 逆 周 期 调 节 ， 全 方位 扩 大 国 内 需 求 。 实 施 更 加 积 极 的 财 政 政 策 和 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 ， 打 好 政 策“组 合 拳”， 加 强 财 政 、 货 币 、 就业 、 投 资 、 消 费 、 产 业 、 区 域 、 价 格 、 环 保 、 监 管 等 政 策 和 改 革 开 放 举 措 的 协 调 配 合 。 把 经 济 政 策 和 非 经 济 性 政策 统 一 纳 入 宏 观 政 策 取 向 一 致 性 评 估 ，提 高 政 策 整 体 效 能 。库 存 方 面 ，截 至2月13日 ，COMEX铜 库 存 为100664短吨 ， 环 比+323短 吨；LME铜 库 存237925吨 ， 环 比-3725吨；SHFE每 日 仓 单91932吨 ， 环 比+7933。 美 元 美 债 方 面，PPI数 据 高 于 预 期 ， 但 其 中 的 分 项 表 明 核 心PCE可 能 不 及 预 期 ， 美 元 指 数 最 终 收 跌0.84%， 报107.07。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.5360%， 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报4.3210%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约轻 仓 震 荡 偏 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.97%报2957.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.58%报32.975美 元/盎 司 。宏 观 数 据 方 面 ，美 国1月PPI环 比 增 长 录 得0.4%，高 于 预 期 值0.3%，前 值 为0.2%；1月PPI同 比 录 得3.5%， 显 著 高 于 预 期 值3.3%， 增 速 创2023年2月 以 来 最 高 ， 主 要 受 食 品 和 原 油 价 格 上 涨 推 动 ， 此 次PPI的 反 弹 可 能 进 一步 传 导 至 消 费 端 ， 增 加 未 来 通 胀 压 力 。 美 国 至2月8日 当 周 首 次 申 请 失 业 救 济 人 数21.3万 人 ， 略 低 于 预 期21.6万人 ， 续 请 失 业 金 人 数 也 小 幅 下 滑 ， 结 合 此 前 稳 健 的 非 农 报 告 ， 显 示 就 业 市 场 呈 现 边 际 改 善 迹 象 。 尽 管 经 济 数 据 整体 超 预 期 ， 但 美 元 指 数 和 美 债 收 益 率 却 出 现 回 调 ， 推 动 金 价 上 行 。 市 场 对 特 朗 普 关 税 政 策 可 能 带 来 的 通 胀 反 弹 预期 ， 叠 加 地 缘 政 治 局 势 的 不 确 定 性 ， 为 金 价 提 供 了 支 撑 。 当 前 贵 金 属 或 多 以 震 荡 偏 强 运 行 为 主 ， 短 期 内 黄 金 高 位回 调 压 力 较 大 ， 操 作 上 建 议 暂 时 观 望 。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 资料来源：Wind、瑞达国际 ICE原 糖 洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四上涨逾2%，触及两个月新高，由于巴西糖库存处于低位，出口速度放缓。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘涨0.50美分或2.50%，结算价每磅18.84美分。巴西产区降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰，对原糖仍产生压力。另外巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月5日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为37艘。港口等待装运的食糖数量为150.21万吨，此前一周132.92万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量略增。美糖主力价格关注上方压力20.0美分/磅，下方支撑17.0美分/磅。建议5月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，因投资者在经历三个交易日的上涨后锁定利润。交投最活跃的ICE 5月期棉收跌0.59美分或0.86%，结算价报67.98美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2025年1月24-30日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为4.28万吨，较前周减少33%，较前四周平均值减少30%；美国2024/25年度陆地棉装运量为5.01万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长12%。