2018年2月CPI、PPI数据点评：CPI超预期回升，2018年将温和通胀

宏观分析 CPI超预期回升，2018年将温和通胀 事件回顾： 2018年2月份，全国居民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨2.7%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨3.6%。1-2月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。 2018年2月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比上涨4.4%，环比上涨0.1%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比上涨4.0%，工业生产者购进价格同比上涨4.8%。 数据点评： 一、CPI受春节因素影响涨幅扩大 从环比看，CPI涨幅比上月扩大0.6个百分点，主要是受春节因素和气温偏低双重影响。一是全国大范围降温天气影响了部分农产品的生产和运输，加之春节期间需求和消费量增加，食品价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.88个百分点。二是春节前后出行人员增多，推动交通旅游价格上涨。三是春节期间城市务工人员集中返乡，人工费上涨。 从同比看，CPI涨幅扩大主要受春节“错月”影响。今年春节在2月份，而去年在1月份，春节“错月”致使2月份的对比基数相对较低，加之春节前后食品和服务价格环比上涨导致CPI同比涨幅扩大。 考虑到“节日因素”消退，预计3月份CPI同比涨幅将有所回落。 二、PPI环比微降、同比涨幅继续回落 从环比看，PPI由上月上涨转为本月微降。生产资料价格下降0.1%，生活资料价格持平。在主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.7%。由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业，分别下降0.9%、0.8%和0.4%。 从同比看，PPI涨幅继续回落，比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨4.8%，比上月回落0.9个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。在2月份3.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.5个百分点，新涨价影响约为0.2个百分点。波动较为明显。 宏观分析 宏观事件点评 —2018年2月CPI、PPI数据点评 制作人： 任轩墨 rxm@hlzqgs.com SAC 执业证书编号：S0230610120098 联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券 联系电话：0931-4890003 网址：www.hlzq.com 往期回顾 13、2017 年 12 月中国制造业及非制造业 PMI 点评 —数据小幅回落，经济总体平稳运行 14、2017年12月CPI、PPI数据点评 —“通胀”预期又起，关注后续数据 15、2018年1月中国制造业及非制造业PMI数据点评 —制造业继续保持稳步扩张走势 16、2018年2月中国制造业及非制造业PMI数据点评 —春节因素致指数回落属正常波动 2018年3月9日 宏观分析 2018年2月份，全国居民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨2.7%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨3.6%。1-2月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。 2月份，全国居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.1%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨1.0%。 0.80 0.90 1.20 1.50 1.50 1.40 1.80 1.60 1.90 1.70 1.80 1.50 2.90 -0.17 -0.32 0.07 -0.11 -0.15 0.11 0.42 0.54 0.11 0.01 0.30 0.60 1.20 -0.500.000.501.001.502.002.503.003.50全国居民消费价格涨跌幅 CPI:当月同比 CPI:环比 3.60 1.10 2.20 1.50 3.70 6.00 1.70 0.002.004.006.008.002018-022月份居民消费价格分类别同比涨跌幅 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 食品烟酒价格同比上涨3.6%，影响居民消费价格总水平上涨约1.09个百分点。其中，蛋类价格上涨22.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点；鲜菜价格上涨17.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.47个百分点；水产品和鲜果价格均上涨8.7%，合计影响居民消费价格总水平上涨约0.31个百分点；畜肉类价格下降3.1%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点（猪肉价格下降7.3%，影响居民消费价格总水平下降约0.20个百分点）。 其他七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨6.0%、3.7%和2.2%，生活用品及服务、其他用品和服务价格分别上涨1.8%和1.7%，交通和通信、衣着价格分别上涨1.5%和1.1%。 宏观分析 3.10 -0.60 0.90 1.80 0.10 0.40 -1.000.001.002.003.004.002018-022月份居民消费价格分类别环比涨跌幅 CPI:食品烟酒:环比 CPI:衣着:环比 CPI:居住:环比 CPI:交通和通信:环比 CPI:教育文化和娱乐:环比 CPI:医疗保健:环比 CPI:其他用品和服务:环比 食品烟酒价格环比上涨3.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.93个百分点。其中，鲜菜价格上涨18.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.47个百分点；水产品价格上涨8.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点；鲜果价格上涨6.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.11个百分点；畜肉类价格上涨2.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点（猪肉价格上涨2.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点）。 其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，教育文化和娱乐、交通和通信、其他用品和服务价格分别上涨1.8%、0.9%和0.4%，生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨0.3%和0.1%；衣着价格下降0.6%；居住价格持平。 7.80 7.60 6.40 5.50 5.50 5.50 6.30 6.90 6.90 5.80 4.90 4.30 3.70 0.60 0.30 -0.40 -0.30 -0.20 0.20 0.90 1.00 0.70 0.50 0.80 0.30 -0.10 -2.000.002.004.006.008.0010.00工业生产者出厂价格涨跌幅 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 宏观分析 9.90 10.00 9.00 8.00 7.30 7.00 7.70 8.50 8.40 7.10 5.90 5.20 4.40 0.80 0.50 -0.30 -0.30 -0.40 0.00 0.80 1.20 0.90 0.60 0.80 0.50 0.10 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00工业生产者购进价格涨跌幅 PPIRM:当月同比 PPIRM:环比 2018年2月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比上涨4.4%，环比上涨0.1%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比上涨4.0%，工业生产者购进价格同比上涨4.8%。 0.80 0.70 0.70 0.60 0.50 0.50 0.60 0.70 0.80 0.60 0.50 0.30 0.30 0.10 0.00 -0.10 -0.10 -0.10 0.00 0.10 0.10 0.10 0.10 0.20 0.10 0.00 -0.200.000.200.400.600.801.00生活资料出厂价格涨跌幅 PPI:生活资料:当月同比 PPI:生活资料:环比 10.40 10.10 8.40 7.30 7.30 7.30 8.30 9.10 9.00 7.50 6.40 5.70 4.80 0.70 0.50 -0.60 -0.40 -0.20 0.20 1.20 1.30 0.90 0.60 0.90 0.30 -0.10 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00生产资料出厂价格涨跌幅 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生产资料:环比 宏观分析 工业生产者主要行业出厂价格 华龙观点： 2月CPI略超预期，通胀数据受到双重因素扰动而出现超预期，甚至超出此前高于市场一致预期的2.7%预测水平。但需要注意的是，极端天气的扰动仅影响短期不影响趋势，而春节假期因素已经消退，预计3月份CPI同比将出现回落。PPI在基数效应下涨幅回落，仍将得到去产能和环保限产的支撑，但与PPI相关的工业品CPI以及医疗类CPI涨幅将有所回落。通胀整体温和