2017年8月通胀数据点评：CPI、PPI双双超预期回升，上下游传导并不明显

金融同业部CPI、PPI双双超预期回升，上下游传导并不明显2017年8月通胀数据点评2017年9月10日点评部门联系方式：025-86775788产品策略部联系邮箱：machenlu1018@sina.com事件：2017年8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.8%，预期1.6%，前值1.4%；PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.3%，预期5.7%，前值5.5%。点评要点：1、CPI涨幅扩大，食品价格上涨是主因2、PPI环比大涨，同比超预期回升3、上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导，但目前暂时看不到明显的传导效应 金融同业部2017年9月10日正文：1、CPI涨幅扩大，食品价格上涨是主因8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.8%，高于市场预期的1.6%。环比方面，食品和非食品CPI均有改善，分别拉动CPI回升0.24和0.18个百分点。其中，食品CPI由降转升，上涨1.2%，鸡蛋、蔬菜，肉类涨幅均有明显改善。非食品CPI涨幅为0.2%，与7月持平。上涨主要由于医疗保健（0.9%）、居住（0.4%）、交通和通信（0.3%）的带动。医疗保健上涨受到药价与服务价格上涨的推动；交通通信和居住价格上涨受到了8月国内成品油上调的影响；居住价格也受到了暑期房租上涨的推动。同比方面，CPI涨幅较上月扩大0.4个百分点。其中食品价格下降0.2%，降幅收窄0.9个百分点。受天气因素影响，鲜菜价格明显上涨，蛋类价格同比由负转正；猪肉价格同比降幅收窄2.1个百分点。非食品价格上涨2.3%，涨幅扩大0.3个百分点，持续支撑CPI同比。具体来看，主要受医疗保健类（5.9%），居住（2.7%），教育文化和娱乐（2.5%）的带动。 金融同业部2017年9月10日2、PPI环比大涨，同比超预期回升8月份PPI环比大涨0.9%，同比上涨6.3%，大幅高于市场预期的5.7%。环比方面，PPI涨幅比上月扩大0.7个百分点至0.9%，为年内最高水平。其中钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势突出。主要行业中，涨幅扩大的有黑色、有色金属冶炼和压延加工业（4.4%，3.7%）。由降转升的有石油加工业（3.3%），石油和天然气开采业（2.6%），煤炭（1.3%），化学原料和化学制品制造业（0.9%）。同比方面，PPI涨幅在连续3个月保持稳定之后，比上月扩大0.8个百分点。生活资料PPI仍然保持稳定，仅略升0.1个百分点；而生产资料PPI同比上涨8.3%，仍是PPI同比走高的主要原因。主要行业中，涨幅扩大的有黑色、有色金属冶炼和压延加工业（29.1%，16.3%），石油加工业（16.8%），石油和天然气开采业（15.7%）；非金属矿物制品业（9.0%）；化学原料和化学制品制造业（8.4%）。涨幅回落的有煤炭开采和洗选业（32.1%）。上述七大行业合计影响PPI同比上涨约5.1个百分点，占总涨幅的81%。 金融同业部2017年9月10日8月CPI、PPI双双超预期大幅回升。之前CPI不高，很大程度上因为食品项的拖累。8月季节性因素带动鸡蛋及蔬菜等价格上涨使得整体CPI的走高。下半年季节性因素减弱，CPI上升幅度可能较为有限。PPI数据再次明显走高，黑色、有色商品价格大幅上涨。加之8月PMI和进出口贸易数据显示内需得到改善，PPI以及PMI均指向工业品通胀有全面铺开之势，是否会向消费端传导值得密切关注。目前看来，上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导，但CPI预计仍将处于低位，暂时看不到明显的传导效应。货币政策方面,虽然CPI和PPI都有上升，但目前不存在明显通胀压力，通胀因素依旧不是影响货币政策的主因，关键影响因素依旧是金融监管和降杠杆。目前央行的货币政策主要通过“削峰填谷”来维持国内资金面的平稳。本周央行重启28天逆回购、超额开展MLF，市场也传言央行窗口指导同业存单发行利率，有效提振了市场信心，市场利率应声而下。预计在外汇占款好转和财政投放的利好助推下，季末资金面会平稳度过。但是央行维持资金面紧平衡的意图没有改变，资金利率虽阶段性见顶，但也不具备大幅下行的条件，区间震荡仍是常态。 金融同业部2017年9月10日免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。