黑色：需求尚待检验 短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/2/17 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：观望为宜 热卷：短线操作 02 双焦：短线操作 03 铁矿：逢高做空 04 01 螺纹钢：观望为宜 投资策略：需求尚待检验短线交易为主01 主要观点 上周螺纹钢价格震荡下行，基差小幅波动。海外，美国总统特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，签署了实施对等关税行动的命令；国内，短期处于政策空窗期，产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，需求成色尚待检验，不过产量、库存均偏低，供需矛盾不大，而热卷库存偏高，叠加出口受加征关税扰动，热卷压力相对较大，上周受澳大利亚飓风影响，铁矿发运下滑，铁矿价格明显偏强，目前飓风影响已经消退，原料端炒作题材不再，后期重点关注铁水产量何时回升。 当下螺纹钢期货价格已经低于电炉平电成本、略高于高炉与电炉谷电成本，静态估值处于中性水平，国内政策、需求强度均还处于验证期，价格大跌空间也有限，关注谷电与高炉成本支撑，预计价格震荡运行为主，短期RB2505关注【3200-3350】。主要工业品期货价格5日涨跌幅 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求不及预期（下行风险）。 行情回顾：震荡下行基差持稳02 现货价格：螺纹钢价格震荡下行，上周五杭州三级螺纹报3320元/吨，环比前一周五下跌80元/吨。 期货价格：走弱，螺纹05合约收在3262元/吨，环比前一周五下跌90元/吨。基差：小幅波动，上周五螺纹05合约基差58元。 钢厂利润：即期利润走低03 原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢价格持稳、日照港PB粉价格上涨1元/吨。 长流程：钢厂即期利润小幅下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约117元/吨。短流程：华东即期利润回落，平电吨钢利润约-39元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率50.65%（-0.87%）。 期货估值：中性04 目前螺纹钢期货价格已经低于电炉平电成本、略高于高炉与电炉谷电成本，静态估值处于中性水平。 供需格局：产量需求双弱绝对库存偏低05 产量：上周螺纹钢产量减少5.65万吨至178.15万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求减少67.38万吨至64.17万吨。 库存：上周螺纹钢库存增加113.98万吨至819.36万吨。 重点数据/政策/资讯06 2月10日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。2月8日，为加快推动钢铁行业转型升级，促进行业高质量发展，工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》。上期所制定钢铁期货高质量发展工作方案，分步骤优化全国交割仓库布局。第一步，优化设库和区域升贴水设置原则。第二步，在充分调研基础上，结合全国各区域消费、集散和运输情况，优化设库工作。国家统计局：2025年1月份全国CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，为5个月来最高；PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同。央行：1月人民币贷款增加5.13万亿元，M2同比增长7%；1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。美国总统特朗普当地时间2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。行政命令显示，新税率将于3月12日生效。当地时间2月13日，美国总统特朗普签署实施对等关税行动的命令。对等关税行动可能4月2日前启动。美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期。交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。俄罗斯总统普京和美国总统特朗普12日通电话，讨论乌克兰局势等问题。特朗普表示，双方同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”，并派遣各自团队“立即开始谈判”。 02 热卷：短线操作 投资策略：价格冲高回落短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量回升，铁水预计走弱背景下，分流到热卷的产量仍在上升，冷系开工，需求同步走强，供需弱平衡的状态持续。海外反倾销暂无新消息，关注前期落地，热卷出口部分转为出口钢坯方坯，以及买单。同时，内贸投机情绪走弱，贸易商出货。目前，热卷库存进入春节后累库，社会库存、钢厂库存同步回升。成交陆续恢复，关注进一步国际博弈和宏观预期的影响，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货情况。 行为回顾：短期来看，上周多头冲高回落，初步出货特征，本周多平空开，关注下周的进一步多平行为能否形成，预估对应格局。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 估值：价格下行基差走强01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3390元/t，环比前上周下跌50元/t。 期货价格：震荡走弱，热卷05合约收在3377元/t，环比前一周下跌72元/t。基差：走强22元，目前热卷05合约基差33元。 估值：成本下移，热卷利润维稳02 原料端：上周焦炭（山西）价格下跌49元/t、唐山废钢价格下降60元/t，PB粉：61.5%（日照）价格持平。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-110元/t（-24元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率50.65%（-0.87%）。 驱动：五大材热卷产量回升03 产量：上周五大材产量回升，日均铁水227.99t/d（周环比-0.45t/d)，预期铁水走弱，分流到热卷的实际产量回升，MS小样本328.93wt（周环比4.8wt）。冷系产量回升。 驱动：需求小幅转好04 需求：上周五大材表需走强，钢联热卷表需转好，MS小样本313.6wt（周环比36.88wt）。热卷商品卷，内供卷同步回升。 驱动：社库累库，压力仍存05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本91.93wt（-5.02wt），厂库小幅去库，累库压力存在。 社会库存MS小样本337.72wt（20.35wt），社库累库，幅度较大。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，产地多数煤矿已恢复生产，焦煤整体供应逐步恢复至节前水平。进口方面，蒙煤口岸通关逐步回升，且监管区库存高位运行，贸易商采购较为谨慎，口岸部分资源价格小幅下行。需求方面，焦炭开启第九轮提降持续压制市场情绪，焦企考虑到原料煤供应宽松，采购积极性较弱；钢厂方面，钢材需求一般，导致钢厂开工积极性有限，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，重点关注终端需求复苏节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭开启第九轮提降，焦企利润空间再次压缩，不过原料煤价格持续回落对冲部分亏损，整体焦化多保持微利状态，减产动力不强，供应延续宽松格局。需求方面，受终端需求较弱影响，下游钢厂复产积极性一般，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存较高，采购较为谨慎，部分钢厂出现控量行为。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 短线操作 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤价格震荡偏弱01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1320.00元/吨（-）；河北邯郸焦煤1380.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1445.00元/吨（-60.00）；俄罗斯港口库提价1168.40元/吨（-46.00）。蒙煤价格1160.00元/吨（-10.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1085.00元/吨（-68.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤基差走阔02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差小幅波动，目前价差为160.00元/吨（+10.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差缩小，05-09合约价差为-86.50元/吨（-5.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 走 阔，为235.00元/吨（+68.50）；蒙煤基差为75.00元/吨（+58.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产地产地多数煤矿已恢复生产03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为48.94万吨（+12.16），较上周日均产量上涨明显，110家洗煤厂开工率为60.20%（+14.40）。 供应方面，产地多数煤矿已恢复生产，焦煤整体供应逐步恢复至节前水平。 焦炭产量变化不大04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）72.76%（+0.04），焦 化 厂 日 均 产 量65.00万吨（-0.03）；钢厂焦炭日均产量47.00万吨（+0.03）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-37.00元/吨（-10.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤下游持续去库05 总库存：整体库存持续下降，焦煤总库存推算为2854.98万吨（-168.20）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为389.60万 吨（+8.00）；下游钢厂与焦化厂焦 煤 库 存1658.14万 吨（-114.51）； 炼焦煤16港口 库存807.24万吨（-61.69）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭开启第九轮提降01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1530.00元/吨（-50.00），河北主 流 焦 炭 现 货 价1500.00元/吨（-100.00），山东1510.00元/吨（-100.00），河南1450.00元/吨（-100.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1500.00元/吨（-40.00），港口焦企焦炭现货价格1547.00元/吨（-50.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1681.50元/吨（-105.00）。 焦炭基差收敛02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为392.84元/吨（-6.50）；05-09焦炭期货合约价差为-80.00元/吨（-12.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 收 敛，为-151.50元/吨（+55.00）；港口焦 炭 基 差 为-158.00元/吨（+70.00）。 下游钢厂复产节奏较慢03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期下滑，为227.99万吨（-0.45），铁水废钢价差为32.00元/吨（-37.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例50.65%（-0.87）唐山钢坯平均利润为-43.00元/吨（-57.00）。 焦炭总库存基本企稳04 总库存：整体库存基本企稳，焦炭 总 库 存 推 算 为1064.34万 吨（+0.02）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为157.68吨（+1.02）；下游钢厂焦炭库存为685.50吨（-5.46）；焦炭18港口库存221.16万吨（+4.46）。 04 铁矿石：逢高做空 投资策略：逢高做空01 主要逻辑 行情回顾：上周盘面宽幅震荡，先是受加蓬锰矿全球发运量显著增加影响，黑色原料端集体走弱。随后受飓风持续影响，澳大利亚黑德兰港、丹皮尔和瓦拉纳斯等港口相继