黑色：涨跌空间有限 短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/11/25 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 目录 01螺纹：短线操作 热卷：偏弱运行 02 双焦：短线操作 03 铁矿：偏弱运行 04 螺纹钢：短线操作 投资策略：涨跌空间有限短线交易为主01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格先涨后跌，基差走弱。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求相对均衡，库存低位波动，供需矛盾暂时不大，不过需求面临季节性转弱压力。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需234.20万吨/周，环比增加3.36万吨；（2）供给233.82万吨/周，环比减少0.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少0.38万吨，目前绝对库存仍然偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：短期涨跌空间均不大，继续震荡运行。 操作策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 行情回顾：先涨后跌基差走弱02 现货价格：螺纹钢价格震荡运行，上周五杭州三级螺纹报3420元/吨，环比前一周上涨10元/吨。 期货价格：先涨后跌，螺纹01合约收在3277元/吨，环比前一周五上涨45元/吨。基差：走弱，上周五螺纹01合约基差143元。 钢厂利润：盈利率持续回落03 原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢价格下跌40元/吨、日照港PB粉价格上涨26元/吨。 长流程：钢厂即期利润窄幅波动，根据模型测算，华东吨钢利润约136元/吨。短流程：华东即期利润上行，吨钢利润约-110元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率54.55%（-3.03%）。 期货估值：中性04 上周焦炭与废钢价格下跌、铁矿价格上涨，钢厂即期生产成本窄幅波动，而螺纹钢期货价格上行，期货估值提升，目前静态估值处于中性水平。 供需格局：产需相对均衡库存低位波动05 产量：上周螺纹钢产量减少0.12万吨至233.82万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加3.36万吨至234.20万吨。库存：上周螺纹钢库存减少0.38万吨至445.11万吨。 重点数据/政策/资讯06 财政部等两部门调整铝材等产品出口退税政策，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，2024年12月1日起实施。10月，中国粗钢产量8188万吨，同比增长2.9%；生铁产量7026万吨，同比增长1.4%；钢材产量11941万吨，同比增长3.5%。1-10月，中国粗钢产量85073万吨，同比下降3.0%；生铁产量71511万吨，同比下降4.0%。10月，十种有色金属产量为669万吨，同比增长0.6%；1-10月累计产量为6541万吨，累计同比增长4.7%。1-10月，汽车产量为2466.1万辆，同比增长3%。其中新能源汽车产量为990万辆，同比增长36.3%。据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平。 中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）试点。 欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。 唐山：大力实施钢铁企业搬迁及兼并重组，协助省直相关部门，组织中国矿产资源集团与全市钢铁企业对接，推进铁矿石统一代理采购。 日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。 02 热卷：偏弱运行 投资策略：短期价格宽幅震荡01 主要观点 产业回顾：五大材产量小幅增加，热卷产量回升后维持稳定，供应端压力仍存，需求恢复持稳，商品卷增加，处于偏弱平衡状态没有改变。海外反倾销落地，热卷出口短期峰值将出现，同时，内贸需求投机偏好转变，需求端存潜在压制。目前，五大材出现小幅累库，钢厂在兑现利润。热卷库存社库持续去库已经进入往年均值区间，钢厂库存去库斜率减缓，存累库压力，若无进一步宏观预期的接力，基本面矛盾不大，预计热卷价格宽幅震荡，关注库存的变化情况，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周空头建仓下行且伴随着放量，短期内难以扭转弱势的预期，本周双平离场，对于波动率有负面影响，关注下周是否有建仓的可能。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 操作策略 短期弱势运行，关注政策落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、累库路径构建（下行风险）。 估值：价格震荡基差持稳02 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷4.75报3430元/t，环比前上周上涨20元/t。 期货价格：冲高回落，热卷01合约收在3448元/t，环比前一周上涨28元/t。基差：走弱8元，目前热卷01合约基差2元。 估值：热卷利润维稳03 原料端：上周焦炭（山西）价格下跌50元/t、唐山废钢价格上涨120元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨30元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-265.32元/t（-15.23）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率54.55%（-3.03%）。 驱动：供给维稳，产量小幅上升04 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水235.8t/d（周环比-0.14t/d)，预期铁水见顶，分流到热卷的实际产量增加，MS小样本311.85wt（周环比3.34wt）。产能利用率仍在回升，复产仍在落地。 驱动：需求持稳，短期韧性仍存05 需求：上周五大材表需走平，钢联热卷表需维稳，MS小样本318.91wt（周环比1.41wt）。热卷商品卷回升，内供卷维稳。 驱动：社库去库持续06 库存：工厂库存热卷MS小样本78.4wt（-1.14wt），厂库小幅去库，斜率放缓，贸易商投机热情消退，累库压力存在。 社会库存MS小样本236.83wt（-5.92wt），社库高位去库仍在持续。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少，煤矿出货依旧承压，价格继续走低。需求方面，焦钢博弈持续，焦炭第三轮提降落地，焦企利润受到影响，不过随着冬储补库节点将近，部分焦企对低价煤种有适当增加采购现象；钢厂方面，市场情绪偏弱，下游对原料端补库较为谨慎。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注市场情绪变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭三轮提降落地，多数焦企基本处于微利边缘，叠加下游铁水阶段高位，焦企出货受到影响，整体生产积极性有所减弱。需求方面，铁水产量短期继续走高可能性较弱，且钢材消费处于季节性淡季，冬储意愿需要跟踪，成材去库滞缓，对原料多以刚需补库为主。综合来看，焦炭供需基本面偏宽松，短期内预计焦炭盘面或将震荡运行，后期需关注市场冬储补库情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 简要介绍短期区间操作为主 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格震荡偏弱01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1500.00元/吨（-60.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1580.00元/吨（-80.00）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1665.00元/吨（+10.00）；俄罗斯港口库提价1370.80元/吨（-9.20）。蒙煤价格1380.00元/吨（-40.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1284.00元/吨（+23.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差收敛02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差小幅波动，目前价差为120.00元/吨（-20.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差小幅下降，09-01合约价差为85.00元/吨（-33.00）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 收 敛，为216.00元/吨（-83.00）；蒙煤基差为96.00元/吨（-63.00）。 焦煤供应变化不大03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为57.49万吨（+0.08），较上周日均产量上涨，110家洗煤厂开工率为68.82%（+0.52）。 供应方面，多数煤矿生产积极性尚可，焦煤供应较为稳定，不过下游采购积极性一般，煤矿新增订单较少，煤矿出货依旧承压，价格继续走低。 焦企利润下滑04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）73.17%（+0.68），焦 化 厂 日 均 产 量66.62万吨（+0.48）；钢厂焦炭日均产量46.78万吨（-0.08）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润11.00元/吨（-25.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游累库速度放缓05 总库存：整体库存小幅增加，焦煤 总 库 存 推 算 为2839.15万 吨（+16.32）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为327.60万 吨（+1.10）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1660.44万吨（+9.99）；炼焦煤16港口库存851.11万吨（+5.23）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭第三轮提降落地01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1780.00元/吨（-50.00），河北主 流 焦 炭 现 货 价1800.00元/吨（-50.00），山东1810.00元/吨（-50.00），河南1750.00元/吨（-50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1740.00元/吨（+20.00），港口焦企焦炭现货价格1797.00元/吨（-50.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1905.00元/吨（+3.00）。 焦炭内外价差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为333.75元/吨（+39.23）；09-01焦炭期货合约价差为123.00元/吨（-3.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 企 稳，为-325.00元/吨（-）；港口焦炭基差为-136.50元/吨（-18.00）。 铁水产量阶段性高位03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期企稳，为235.80万吨（-0.14），铁水废钢价差为12.00元/吨（+44.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例54.55%（-3.03）唐山钢坯平均利润为-72.00元/吨（+16.00）。 焦企库存小幅上行04 总库存：整体库存小幅下降，焦炭 总 库 存 推 算 为880.89万 吨（+24.12）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为79.47吨（+2.22）；下游钢厂焦炭库存为595.64吨（+16.62）； 焦 炭18港 口 库 存205.78万 吨（+5.28）。 04 铁矿石：震荡运行 01投资策略：宽幅震荡 主要逻辑 行情回顾：上周铁矿强于黑色系其他品种，普