黑色：反弹空间有限 短线交易为主

目录 01螺纹：短线交易03铁矿：观望为宜04双焦：中性观望0502热卷：短线操作 01螺纹钢：短线交易 投资策略：反弹空间有限短线交易为主01主要观点上周螺纹钢价格低开高走，基差扩大。宏观方面，中美元首通话，释放出积极信号，宏观情绪好转；产业方面，上周螺纹钢表需环比下滑，可能有端午假期影响，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，螺纹产量连续两周下滑，上周库存去化放缓，整体而言供需相对均衡，后期可能小幅累库；成本端，上周焦煤期货价格受减产等消息影响大幅反弹，带动黑色板块价格走强。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，原料反弹空间有限，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。交易策略观望或者短线交易。风险提示1、突发政策利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。-4%-2%0%2%4%6%8%10%主要工业品期货价格5日涨跌幅 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：低开高走基差扩大02简要介绍现货价格：螺纹钢价格小幅上涨，上周五杭州三级螺纹报3130元/吨，周环比上涨20元/吨。期货价格：低开高走，螺纹10合约收在2975元/吨，周环比上涨14元/吨。基差：高位走扩，上周五螺纹10合约基差155元。290029503000305031003150320032503300335034003450螺纹钢2510 钢厂利润：长流程较好短流程不佳03简要介绍原料端：上周港口焦炭价格下跌70元/吨、张家港废钢价格持稳、日照港PB粉价格下跌6元/吨。长流程：钢厂即期利润扩大，根据模型测算，华东吨钢利润约178元/吨。短流程：华东即期利润低位波动，平电吨钢利润约-140元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率58.87%（+0.0%）。0204060801001201月1日1月19日2月7日2月25日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月19日7月7日7月23日8月9日8月26日9月11日9月29日10月15日11月1日11月18日12月4日12月22日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值2025年2024年2023年2022年2021年2020年-600-500-400-300-200-100-600-500-400-300-200-100 期货估值：偏低04截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，围绕长流程成本上下波动，静态估值处于偏低水平。2800300032003400360038004000420044002023/012023/07 资料来源：Mysteel同花顺长江期货2024/012024/072025/01期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 供需格局：产量需求双降库存继续去化05简要介绍产量：上周螺纹钢产量减少7.05万吨至218.46万吨。需求：上周螺纹钢表观需求减少19.65万吨至229.03万吨。库存：上周螺纹钢库存减少10.57万吨至570.48万吨。1502002503003504004501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月17日7月3日7月21日8月6日8月23日9月9日9月25日10月13日10月29日11月15日12月2日12月18日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢周度产量：钢联口径2025年2024年2023年2022年2021年2020年01002003004005001月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月350700105014001750210024501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月 重点数据/政策/资讯06美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。全国多地多措并举、加强管控，严防战略矿产非法外流。OPEC+同意将石油日产量增加41.1万桶，连续第三个月增产。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。美国上周首次申领失业救济人数为24.7万人，为去年10月5日当周以来新高；预估为23.5万人，前值由24万人修正为23.9万人。美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期，这是欧洲央行2024年6月以来的第八次降息。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部新闻发言人6月5日表示，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02热卷：短线操作 投资策略：库存达到低位关注短线机会01主要观点产业回顾：五大材产量维稳，铁水见顶回落趋稳，分流到热卷的产量走强，需求震荡反复后下跌，难以兑现预期。出口方面，中美关税和谈背景下，特朗普再引导美联储降息预期，外部扰动关注。目前，热卷钢厂库存在短期产量下降的情况下去库到低位，社会库存本周累库，产业端供需调整过程中的去库持续性暂缓，结合国际端博弈和国内政策的影响，预计热卷价格震荡运行，提到需关注的去库再度出现，贸易商投机情绪再起。行为回顾：短期来看，上周观察到了空头创造止盈空间后的止盈特征，本周再度震荡且缩量，下周关注后续放量的对应行为观察。走势预判：短期价格宽幅震荡。交易策略短线操作为主。风险提示1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 估值：价格回升基差走强01现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3160元/t，环比前上周上涨30元/t。期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3092元/t，环比前一周上涨16元/t。基差：走强14元，目前热卷10合约基差128元。-400-20002004006001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1上海-hc01基差（MS）20182019202020212022202320242025-400-20002004006001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1上海-hc05基差（MS）20182022天津（沧州中铁）邯郸（天津天铁）张家港（沙钢） 估值：成本重心下移，利润稳定02原料端：上周焦炭（山西）价格下跌69元/t、唐山废钢价格上涨0元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌3元/t。HC利润：钢联热轧卷板利润回升，吨钢利润约-77元/t（-10元/t）。盈利面：247家样本钢厂盈利率58.87%（0.00%）。-600-400-200200400600800元/吨0204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1247钢厂盈利率20182019202020212022202320242025% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1热卷利润：高炉（MS)2022202320242025 驱动：五大材热卷产量回升03产量：上周五大材产量维稳，日均铁水241.8t/d（周环比-0.11t/d)，预期铁水趋稳弱，热卷产量回升，MS小样本328.75wt（周环比9.2wt）。冷系产量高位走强。2802903003103203303403501/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1热轧板卷全国周产量（MS）2018201920222023万吨1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1全国钢厂五大品种实际周产量（MS）20182019202020212022202320242025 驱动：需求震荡走弱04需求：上周五大材表需走弱，钢联热卷表需震荡走弱，MS小样本320.92wt（周环比-6.01wt）。热卷商品卷走强，内供卷同步调整。30040050060070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1全国五大品种合计表观表需（MS）20182019202020212022202320242025万吨 220240260280300320340360万吨 驱动：小幅累库，厂库低位05库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本76.35wt（1.33wt），厂库达到历史上的低位。社会库存MS小样本264.29wt（6.5wt），社库小幅累库。75951151351551751951/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1热卷钢厂库存（MS）2018201920222023万吨1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/133城热卷社会库存总量（MS）20182019202020212022202320242025 03双焦：中性观望 01简要介绍煤焦投资策略主要逻辑焦煤：供应方面，主产区部分煤矿受安全检查及库存压力影响，区域性减产现象增多，但整体产能释放仍相对稳定，煤矿库存压力逐步向中下游传导。进口方面，蒙古国焦煤线上竞拍连续流拍，市场采购情绪低迷；港口现货市场受宏观情绪带动，贸易商心态略有修复，但下游采购仍显谨慎，部分前期挺价资源补跌，品牌间价差收窄。需求方面，焦炭第三轮提降落地后市场悲观情绪加剧，焦企原料库存维持低位，采购积极性偏弱；钢厂低库存策略下补库力度有限，叠加终端消费淡季钢材成交疲软，对焦煤需求的拉动作用持续不足。综合来看，焦煤市场供需宽松格局延续，供应端虽有局部收缩但难抵低价资源冲击，短期价格重心或继续下移。后续需重点关注焦炭需求改善节奏、进口煤价波动及煤矿库存去化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，受刚需走弱及钢厂采购控量影响，焦企出货压力显现、场内库存逐步累积，但多数焦企仍存一定利润空间，供应端主动下调幅度相对有限；随着第三轮提降落地，部分焦企利润转亏，后期或逐步调整生产节奏。需求方面，钢材市场已进入传统消费淡季，终端需求难有实质性改善，铁水产量回升乏力，叠加钢厂低库存策略下主动控制原料库存水平，对焦炭的刚需补库力度持续偏弱；贸易商多持观望态度，市场投机性需求不足，整体需求端对焦炭的拉动作用有限。综合来看，焦炭市场当前基本面偏向宽松，短期焦炭价格或延续弱势运行，重点关注钢材终端需求兑现情况、焦企利润变化对供应的实际影响以及焦煤价格走势对成本的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel操作策略中性观望风险提示下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 ） 焦煤现货价格震荡偏弱01简要介绍资料来源：Mysteel同花顺长江期货内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1120.00元/吨（-30.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1210.00元/吨（-）；外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1195.00元/吨（-80.00）；俄罗斯港口库提价1012.00元/吨（-46.00）