黑色：涨跌空间有限 短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/3/17 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：观望为宜 热卷：短线操作 02 双焦：短线操作 03 铁矿：震荡偏弱 04 01 螺纹钢：观望为宜 投资策略：涨跌空间有限短线交易为主01 主要观点 上周螺纹钢价格探底回升，基差小幅走弱。宏观方面，两会政策力度基本符合预期，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第二周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求不及预期（下行风险）。 行情回顾：探底回升基差走弱02 现货价格：螺纹钢价格先跌后涨，上周五杭州三级螺纹报3300元/吨，环比前一周五持平。 期货价格：探底回升，螺纹05合约收在3267元/吨，环比前一周五上涨12元/吨。基差：小幅走弱，上周五螺纹05合约基差33元。 钢厂利润：盈利面变化不大03 原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢价格环比前一周五持平、日照港PB粉价格上涨14元/吨。 长流程：钢厂即期利润窄幅波动，根据模型测算，华东吨钢利润约194元/吨。短流程：华东即期利润持稳，平电吨钢利润约-16元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率53.25%（+0.0%）。 期货估值：中性04 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平。 供需格局：产量需求双增库存持续去化05 产量：上周螺纹钢产量增加10.29万吨至227.10万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加12.87万吨至233.22万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少6.12万吨至853.78万吨。 重点数据/政策/资讯06 住房和城乡建设部部长倪虹表示，要把2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围；住宅层高标准将调整为不低于3米；继续打好保交房攻坚战，加大白名单贷款投放力度。国务院关税税则委员会：自3月20日起，对原产于加拿大的油渣饼、豌豆等加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。国家统计局数据显示，2025年2月份，CPI同比下降0.7%，自2024年2月份以来首次出现负增长；PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。美国总统特朗普表示，部分关税可能会随着时间的推移在4月2日之后上调。据调研建筑企业数据显示，2025年2月实际钢材采购量416万吨，环比减少4.37%；3月企业计划钢材采购量561万吨，预计3月实际采购量月环比会明显上升30%左右。美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。声明称乌克兰愿接受美国提出的30天临时停火。唐山市于3月12日0时起解除重污染天气II级应急响应。沧州市于3月12日8时解除重污染天气Ⅱ级应急响应。欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税。美国2月CPI同比增长2.8%，创去年11月以来新低，预估为2.9%，前值为3%。央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。 02 热卷：短线操作 投资策略：价格反复震荡短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量回升，铁水走强背景下，分流到热卷的产量回升，冷系持续开工，需求同步释放，短期供需难有较大矛盾。海外反倾销落地，弱势情绪影响持续体现，热卷出口已经在转为出口钢坯方坯，部分的买单，从黑色链整体来看，出口数据短期仍存偏强可能。目前，热卷库存累库停止，社会库存、钢厂库存去库，后续累库压力仍存，后续需关注进一步供给恢复情况，结合国际博弈和两会预期的影响，在库存预计偏高的情况下，热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的高度，贸易商投机库存目前存在压力，止损抛货情况观察。 行为回顾：短期来看，上周多空博弈，空头占优，价格重心下移，本周进一步对抗，空头止盈价格回弹，关注下周的进一步对抗的结果，多头是否触发止损，预估波动率上升。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 风险较大，观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 估值：价格上涨基差走弱01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3410元/t，环比前上周上涨30元/t。 期货价格：震荡走强，热卷05合约收在3443元/t，环比前一周上涨80元/t。基差：走弱50元，目前热卷05合约基差-13元。 估值：成本涨跌不一，利润稳中有升02 原料端：上周焦炭（山西）价格下跌49元/t、唐山废钢价格下跌40元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨19元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-10元/t（15元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率53.25%（0.00%）。 驱动：五大材维稳热卷产量回升03 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水230.59t/d（周环比0.08t / d )，预 期 铁 水 走 强，热 卷 产 量 走 强，MS小 样 本381.65wt（周环比7.1wt）。冷系产量持续回升。 驱动：需求季节性转好04 需求：上周五大材表需走强，钢联热卷表需维稳，MS小样本331.35wt（周环比13.32wt）。热卷商品卷，内供卷同步回升。 驱动：累库后去库，压力仍存05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本84.32wt（-3.71wt），厂库小幅去库，累库压力存在。 社会库存MS小样本331.9wt（-8.99wt），社库累库后去库。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略主要逻辑 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产逐步恢复，但受事故及环保政策扰动，产能利用率仍处低位，原煤产量同比小幅收缩；进口端蒙古口岸通关量边际回升，但因蒙方报价坚挺叠加贸易商利润倒挂，实际成交清淡。需求方面，焦炭第十一轮降价落地后焦企利润空间进一步压缩，刚需节奏下采购意愿较为谨慎；钢厂受终端需求传导不畅影响，补库意愿低迷，维持低库存策略，铁水产量回升对原料的提振作用整体有限。综合来看，短期焦煤震荡偏弱，重点关注进口煤到港节奏及焦化厂利润修复进度。（数据来源：同花顺、Mysteel） 简要介绍焦炭：供应方面，全国两会结束后环保限产影响减弱，主产区焦企开工率回升带动产量小幅增长，然而焦炭接连提降导致行业在亏损压力下限产常态化，产能释放仍显谨慎。需求方面，钢厂高炉复产进程加快，铁水产量连续回升提振焦炭刚需，但终端钢材需求传导稍显迟滞，且尽管部分钢厂加大补库力度，但受利润空间收缩及对后市预期偏悲观影响，采购节奏偏向谨慎，整体需求增量不及预期。此外，焦炭现货价格十一轮提降落地后，贸易商投机需求进一步萎缩，市场交投活跃度维持低位。综合来看，焦炭市场供需虽边际改善，但钢材终端需求兑现不及预期仍是核心制约因素，短期区间震荡为主。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 短线操作 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤价格弱稳运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1200.00元/吨（-50.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1240.00元/吨（-50.00）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1425.00元/吨（-）；俄罗 斯 港 口 库 提 价1150.00元/吨（-9.20）。蒙煤价格1050.00元/吨（-5.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1088.00元/吨（+5.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差收敛02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 收 敛，目 前 价 差 为150.00元/吨（-45.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差收敛，05-09合约价差为-60.50元/吨（-12.50）。 基差：山西焦煤基差小幅收敛，为112.00元/吨（-55.00）；蒙煤 基 差 为-38.00元/吨（-10.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产区煤矿生产逐步恢复03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为52.75万吨（+0.66），较上周日均产量小幅波动，110家洗煤厂开工率为62.02%（+0.70）。 焦炭产量随焦企利润波动04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）69.31%（-1.07），焦化厂日均产量62.46万吨（-0.77）；钢厂焦炭日均产量47.28万吨（+0.16）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-27.00元/吨（+13.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤库存小幅波动05 总库存：整体库存持续下降，焦煤总库存推算为2641.99万吨（-99.37）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为375.50万 吨（+2.30）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1542.79万吨（-2.05）；炼 焦煤16港口库存723.70万 吨（-5.19）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭第十一轮提降落地01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1380.00元/吨（-50.00），河北主 流 焦 炭 现 货 价1500.00元/吨（-），山东1510.00元/吨（-），河南1450.00元/吨（-）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1410.00元/吨（-20.00），港口焦企焦炭现货价格1437.00元/吨（-10.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1642.50元/吨（-14.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭基差走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为425.88元/吨（+11.76）；05-09焦炭期货合 约 价 差 为-62.50元/吨（-11.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 走 阔，为-262.50元/吨（-35.50）；港口焦 炭 基 差 为-219.00元/吨（-0.50）。 日均铁水产量超过230万吨03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期基本持平，为230.59万吨（+0.08），铁 水 废 钢 价 差 为-28.00元/吨（+9.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例53.25%（-）唐山钢坯平均利润为22.00元/吨（-13.00）。 焦炭总库存小幅上涨04 总库存：整体库存小幅上涨，焦炭 总 库 存 推 算 为1080.15万 吨（+7.19）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为147.26吨（-6.86）； 下 游 钢 厂 焦 炭 库 存 为678.41吨（-0.75）；焦炭18港口库存254.48万吨（+14.80）。 04 铁矿石：震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱01 主要