节后资金面转松,但银行融出维持极低位。DR001和R001等指标小幅波动或下行,资金分层现象缓解。然而,银行体系日均净融出1.53万亿元,处于2024年以来的最低值,显示资金供给端未明显改善。这可能是机构压降杠杆后的新平衡状态,银行间质押式逆回购余额降至9.2万亿元。春节时间偏早导致M0回流较慢,可能是银行融出偏低的原因之一。预计下周(2月10-14日)随着开复工进度回升,M0回流加快,银行融出可能有所回升,但资金面或维持均衡偏松状态,隔夜利率可能维持在政策利率上方加点20-30bp左右。
公开市场方面,2月10-14日央行逆回购到期16052亿元。票息市场利率大幅下行,大行维持买票,显示信贷投放可能仍然较弱。政府债净缴款规模为2087.4亿元,下周净缴款压力下降。同业存单净融资739亿元,发行利率下行,募集率升至91.5%,发行期限缩短,主要发行期限为6个月。
风险提示:流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整。