流动性跟踪：银行融出缩量与存单提价

评级及分析师信息 临近月末，资金面波动有所上升，DR上行大于幅度大于R。年初以来，资金面整体维持平稳，体现在资金利率波动显著下降，不过 最近 一周， 资金利 率波动 有所 上升， 主要体 现在DR001和DR007上行幅度加大，不过R系利率上行幅度相对较小，使得资金分层现象继续缓解。 研究助理：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 大行融出在显著缩量，同时提价发存单，或反映其负债压力有所上升。究其原因，当前政府债发行尚未大幅加速，从票据利率来看4月信贷也未明显加快，银行融出缩量可能是由于手工补息取消造成银行存款流失，负债压力开始显现。 ►公开市场：临近跨月，央行逆回购投放维持20亿元 4月22-26日，央行投放与到期量持平。周内来看，临近跨月，逆回购投放量仍维持在20亿元。截至4月26日，逆回购余额为100亿元，与上周五持平。 ►票据市场：票据利率继续下行，大行净买入票据规模高于去年同期 4月22-26日，各期限票据利率继续下行，4月以来大行买入票据规模超出去年同期。4月26日相对19日，1M票据利率下行3bp至1.71%，3M下行1bp至1.54%，6M下行4bp至1.44%。本周大行于周一、周三转向小幅卖出票据，周度买入量较上周明显下降，但仍延续净买入趋势。截止4月26日，4月累计净买入3787亿元（3月累计净卖出3145亿元，2023年4月累计净买入2214亿元）。 ►政府债：4月28-30日净缴款221亿元 4月28-30日，政府债计划发行1300亿元，其中，国债280亿元，地方债1020亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为221亿元，高于前一周的-1007亿元，净缴款转正，不过规模不大，对资金面影响有限。 ►同业存单：净融资转负，1Y存单利率上行至2.11%同业存单净融资转负。4月22-26日，同业存单发行6964亿 元，净融资-1306亿元。二级市场方面，二级市场方面，4月22-26日，1年期AAA同业存单收益率至2.11%，较4月19日上行7bp，较1年MLF利率低39bp。一级市场方面，1年期股份行存单利率周五收至2.07%，较4月19日下行1bp。不过，从全周利率走势来看，周三存单发行开始提价，从周内低点2.01%上行至周五的2.07%，而全周平均值较前一周低4bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.本周资金面概况：波动上升.....................................................................32.超储影响因素更新............................................................................83.公开市场：临近跨月，央行逆回购投放量维持20亿元...............................................84.票据市场：票据利率继续下行，大行净买入票据规模高于去年同期....................................105.政府债：4月28-30日净缴款221亿元............................................................116.同业存单：净融资-1306亿元，1Y存单利率上行至2.11%............................................137.风险提示....................................................................................19 图表目录 图1：临近4月末，资金利率波动有所上升，DR上行大于幅度大于R，资金面分层进一步缓解........................................3图2：利率周度平均值环比变化：资金利率均上行，存单利率下行（不过周内来看，周三开始转为上行）..................5图3：4月22-26日，银行间质押式回购日均成交6.4万亿元（前一周为6.9万亿元）.......................................................5图4：4月22-26日，SHIBOR隔夜平均值1.82%（+7bp），7天1.86%（+4bp）........................................................................6图5：4月22-26日，上交所回购日均成交1.65万亿元（前一周为1.63万亿）....................................................................6图6：4月22-26日，银行间质押式逆回购余额均值10.2万亿元（前一周为10.5万亿元）..............................................7图7：4月26日，FR007S1Y为1.95%（较4月19日上行2BP）....................................................................................................7图8：截至4月26日，逆回购余额为100亿元...................................................................................................................................9图9：4月22-26日，1M票据利率下行，较4月19日下行3bp至1.71%................................................................................10图10：4月22-26日，大行整体净买入，4月以来累计净买入3787亿元（2023年4月累计净买入2214亿元）.....11图11：4月28-30日，政府债周度净缴款将升至221亿元（前一周为-1007亿元）...........................................................12图12：4月28-30日同业存单到期1575亿元....................................................................................................................................14图13：4月22-26日，同业存单加权发行利率1.99%（较前一周-7bp）..................................................................................14图14：4月22-26日，同业存单募集率降至91.5%（前一周为92.9%）...................................................................................15图15：4月26日股份行1年期同业存单发行利率2.07%（较4月19日下行1BP）............................................................15图16：4月26日1年期AAA同业存单到期收益率2.11%（较4月19日上行7bp）............................................................16图17：同业存单加权发行期限7.5个月，与前一周的8.3个月有所下降...............................................................................16图18：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、股份行、城商行下降，农商行上升................................................17图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至52.2%（-5.5pct）.........................................................................17图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至56.8%（-7.4pct）..................................................18图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至65.3%（-19.0pct）................................................18 表1：流动性日历（4月28-30日，亿元）...........................................................................................................................................4表2：4月28-30日，政府债净缴款221亿元.......................................................................................................................................8表3：4月28-30日到期40亿元...............................................................................................................................................................9表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：4月28-30日政府债净缴款为221亿元..........................................................12 1.本周资金面概况：波动上升 临近月末，资金面波动有所上升，DR上行大于幅度大于R。年初以来，资金面整体维持平稳，体现在资金利率波动显著下降，在3月跨季时点也没有出现太大波动，不过最近一周，资金利率波动有所上升，主要体现在DR001和DR007上行幅度加大，DR001从周一的1.78%上行9bp至1.87%，已高出3月跨季价格，DR007从1.84%上行10bp至1.93%（3月跨季时最高为2.0%），二者均值分别较前一周上行7bp、4bp。不过非银拆借的R001和R007上行幅度相对较小，R001由1.86%小幅上行至1.88%，R007由1.90%上行至1.97%，二者均值分别较前一周上行5bp、2bp。R系利率上行幅度相对较小，使得资金分层现象继续缓解，R007与DR007由周一的7bp下行至周五4bp，前一周在2-11bp之间，去年同期二者利差在30bp左右。 注：波动率以20个交易日移动标准差表示资料来源：WIND，华西证券研究所 从背后的资金供需结构来看，大行融出在显著缩量。4月22-26日，银行体系日均净融出低于前一周，日内资金供给由3.8万亿元左右，缩量至3.0万亿元。大行融出明显下降，日均净融出量从前一周的3.8万亿元