油脂油料策略周报

油脂油料：棕榈油继续上涨豆系重心回落 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 USDA下调阿根廷大豆产量300万吨，抵消了葵花籽、油菜籽和棉籽等产量上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料、全球大豆库存如期下调，油料供应压力有所缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西产区降雨减少，利于收割推进 近期降水缓解一部分阿根廷大豆产区的干旱，利于产区作物生长 1.3巴西2月出口预计近1000万吨，阿根廷油粕出口季节性减少 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4美豆单周销售仅18万吨，年内第二低，中国和墨西哥采购量并未增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润低于去年同期，美豆油出口表现良好 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格继续回落，仔猪价格偏强 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 大猪供应压力低等令标肥价差扩大，市场二次育肥预期仍在 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2鸡苗和毛鸡价格下行为主，养殖亏损扩大，终端接货情绪差，产业表现低迷 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3菜粕现货库存不断攀升，压力大，和豆粕抢终端需求 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂开工率基本恢复，终端采购积极性下降，饲料企业继续消化库存为主 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕现货基差、豆粕35价差等冲高回落，现货价格滞涨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 2月报告中下调棕榈油产量，但上调豆油和葵花籽油产量，油脂总产量微增 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂总库存增加，其中棕榈油库存减少，葵花籽油库存增加，豆油和菜籽油库存持平 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼推迟B40执行时间至3月，并且计划上调levy关税至10% 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼B40政策跟踪 1月3日，印尼能源和矿产资源部部长签署一项法令，2025年实施掺混40%棕榈油基生物燃料的法规(即B40)，并分配1560万千升的棕榈油基生物柴油，比2024年提高20%左右。其中755万千升用于公共服务义务（PSO），805万千升用于非公共部门，无补贴销售。印尼确定其B40掺混政策的细节：1.1月31日之前耗尽B35库存；2.2月28日之前完成B40实施设备和基础设施调整准备。并表示计划2026年执行B50政策。 1月5日，印尼贸易部长表示政府将评估B40实施所产生的毛棕榈油需求，然后再决定是否调整出口比例。如果出口比例需要改变，可以轻松进行调整。 1月7日，据外媒报道，印尼政府一项新规定中表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，印尼将限制废食用油(UCO)和棕榈油渣的出口。政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。出口商必须申请出口许可证，该许可证自签发之日起有效期六个月。· 1月8日，印尼能源和矿产资源部完成B40生产和销售的额度分配。PSO部门销售义务99%由国家石油公司承担，另外1%分配给ARK；非PSO部门义务中的54%由国家石油公司承担，另外46%由27家企业承担。 1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部强调，B40政策将于2025年2月全面实施。 2月14日，印尼能源部官员Eniya Listiani Dewi周五表示，印尼预计其B40生物柴油计划将在下个月全面实施，尽管年初出现了些许延迟。截至周五，印尼棕榈油生物柴油的分销量已达到约120万千升。 2月14日，印尼正在考虑将毛棕榈油出口专项征收率从目前的7.5%提高到10%，以增加国家油棕种植园基金（BPDPKS）的收入。这一措施旨在为2025年实施的40%生物柴油掺混目标提供资金支持。 马棕油1月库存降至158万吨，同期低位，因1月高降雨不利于收割 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽农户积极销售油菜籽 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4本周国际豆棕价差稳定，传言印度计划3月上调棕榈油进口关税 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5油脂价格快速上涨令终端谨慎，消费淡季，刚需为主 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽盘面榨利回落，但仍为正值，棕榈油进口利润恶化 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7豆油、棕榈油库存稳中微降，菜籽油库继续攀升 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差回落，棕榈油跌幅大于豆油 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：棕榈油继续上涨豆系重心回落 总结 本周棕榈油继续上涨，但豆类及菜系表现乏力，价格重心略有下移。 题材上，美国农业部2月报告下调了阿根廷大豆产量300万吨，但是阿根廷产区迎来降雨，天气展望远期也有降雨，大豆产量预估继续大幅下调概率下降。美国农业部维持巴西大豆产量预估不变，其他机构上调或下调预估，但各方均认为巴西丰产概率大。随着巴西大豆收割上量，农户销售压力大，巴西升贴水存压力。美国方面，压榨利润下降，出口萎缩，现货供需两淡中。美加墨关税谈判还在继续中，欧盟委员会将于下周同意探讨提高按不同标准生产的某些食品的进口限制，早期目标包括美豆，均不利于美豆出口前景。此外，2月下旬农作物论坛将举行，美豆新作播种面积预估将发布。从比价看，美玉米种植利润更好，从出口前景看两者均存在隐患，从国内消费看生物燃料需求都待明朗。之前市场预计美豆面积8330万公顷，最终或没那么悲观。国内方面，随着油厂开工率增加，豆粕供应恢复。虽然还有23月供应偏少及巴西出口问题等消息出现，但终端采购积极性低迷，不愿意接高基差。上下游博弈，豆粕偏弱震荡。 油脂方面，马棕油1月库存158万吨，低于预期。2月1-10日出口分歧，市场等待下周发布前15日、前20日出口数据指引，重点印度采购变动。印尼将B40执行时间从2月推迟到3月，猜测因执行成本太贵了。3月若执行成本仍高，不排除继续推迟的可能。此外，印尼表示或将levy关税上调至10%，印度也表示或将从3月开始上调棕榈油关税。所以，2月或是棕榈油出口数据最好时间。国内方面，菜籽油供应最为充足，棕榈油库存偏低，豆油存在去库预估。所以三大油脂中菜籽油偏弱，棕榈油和豆油偏强。 操作上，现货和预期的博弈，油粕上下空间均受限，期权市场上可考虑做空波动率，豆粕考虑卖虚值看跌期权，油脂考虑买虚值看涨期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。