饲料周报：海关进口政策影响较大 豆菜粕短期或震荡偏强

海 关 进 口 政 策 影 响 较 大豆 菜 粕短 期或 震 荡 偏 强20250216 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，市场预期25/26年度美豆种植面积将减少，需关注2月底农业展望论坛的预估。 ◆南美方面，近期南里奥格兰德州和阿根廷核心产区均迎来有利降雨，2月USDA报告维持对巴西大豆产量预估为1.69亿吨不变，巴西大豆维持丰产预期，利空美豆。2月下半月南里奥格兰德州和阿根廷核心产区的天气形势相对中性偏积极，降雨间隔性存在，只是由于12月中旬以来这些区域雨量不足，强降雨的日子不多，目前大豆长势还处于风险之中，还需要3月份的降雨更为正常持续，不然后期的产量预期还可能下滑。 ◆国内方面，调查机构决定接受加拿大政府申请，于2月20日召开意见陈述会，中加贸易关系仍有不确定性。国内进口大豆到港不足，导致国内豆粕现货紧张。受海关进口政策影响，本周豆粕现货基差大幅波动，预计豆粕现货供应仍偏紧。 ◆总的来说，在国内豆粕现货紧张的背景下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505支撑位参考2700。期权方面，建议继续持有豆粕虚值看涨期权的买单。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货近月合约先大涨后大跌，上涨的主要原因是国内现货紧张。 2月USDA报告：USDA下调阿根廷24/25年度大豆产量预估至4900万吨，巴西大豆产量预估维持不变，报告中性偏空。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，2月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增18.5万吨，较之前一周减少52%，较前四周均值减少74%，市场此前预估为净增30.0万吨至净增80.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增2.43万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增5.0万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年2月7日的一周，美国大豆压榨利润为2.10美元/蒲式耳，前一周为2.18美元/蒲式耳，环比减幅3.45%；去年同期为2.45美元/蒲式耳，同比减幅14.24%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国12月大豆进口794.1万吨，较2024年11月增加78.7万吨，增幅为11%。去年同期为982.3万吨，同比减少19.16%。2024年1-12月大豆累计进口10503万吨，去年同期为9861.1万吨，同比增加6.51%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2月7日，当周全国港口大豆库存566.03万吨，较上周增加127.05万吨，增幅28.94%，同比去年增加88.59万吨，增幅18.56%；国内油厂豆粕库存42.3万吨，较上周减少5.76万吨，减幅11.99%，同比去年减少32.35万吨，减幅43.34%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年2月7日（第6周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.54天，较1月31日减少2.44天，减幅28.6%，较去年同期减少28.76%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存48.25万吨，环比上周增加3.97万吨；菜粕库存4.85万吨，环比上周减少0.353万吨；未执行合同为15.35万吨，环比上周增加4.75万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。