饲料周报：阿根廷存干旱隐忧 豆菜粕短期或震荡偏强

阿 根 廷 存 干 旱 隐 忧豆菜 粕 短 期 或 震 荡 偏 强20250105 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，暂无可炒作题材。 ◆南美方面，目前巴西大豆播种基本完成，巴西大部分区域大豆生长状况较好，部分早播大豆已开始收割；近期存在天气隐忧的地区是巴西南部和阿根廷大豆产区，天气预报显示南里奥格兰德州和阿根廷核心产区未来两周降雨持续偏少，同时阿根廷核心产区的温度多达35-37度，市场担忧该区域将遭遇高温干旱天气，利多美豆价格。 ◆国内方面，1月大豆进口量持续下调，油厂近月大豆采购进度缓慢，市场有所担忧。中加贸易关系具有不确定性，导致国内远期菜籽买船较为谨慎，需关注远期菜籽买船情况。 ◆总的来说，在巴西南部和阿根廷干旱的预期下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505支撑位参考2500。期权方面，建议继续持有菜粕虚值看涨期权买单。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货先上涨后下跌，上涨的主要原因是阿根廷存在干旱隐忧。 12月USDA报告：阿根廷大豆产量预估从5100万吨上调到5200万吨，巴西大豆产量预估维持不变，报告影响中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差小幅上涨，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，12月19日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增97.84万吨，创市场年底最低，较之前一周减少31%，较前四周均值减少47%。市场预估为净增100-180万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增12.5万吨。市场此前预估为净增7-12.5万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年12月20日的一周，美国大豆压榨利润为1.93美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅10.4%；去年同期为3.11美元/蒲式耳，同比减幅38.1%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国11月大豆进口715.4万吨，较2024年10月减少93.3万吨，降幅为11.54%。去年同期为791.8万吨，同比减少9.64%。2024年1-11月大豆累计进口9709万吨，去年同期为8878.9万吨，同比增加9.35%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至12月27日，当周全国港口大豆库存590万吨，较上周增加11.43万吨，增幅1.98%，同比去年减少21.99万吨，减幅3.59%；国内油厂豆粕库存70.32万吨，较上周增加12.04万吨，增幅20.66%，同比去年减少22.74万吨，减幅24.44%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年12月27日（第52周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.44天，较12月20日增加0.41天，增幅4.8%，较去年同期增加10.09%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至12月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存64.85万吨，环比上周减少7.65万吨；菜粕库存6.45万吨，环比上周增加0.35万吨；未执行合同为20.7万吨，环比上周增加0.2万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。