基本面观点
- 美豆方面：美国政府“停摆”导致10月UADS供需报告推迟发布。
- 南美方面：巴西主产区10月中下旬有良好降雨，有利于大豆播种。
- 国内方面：
- 节后下游需求较弱，油厂开机率低。
- 中国已购买近300万吨11-12月船期阿根廷大豆，消除四季度及明年一季度进口大豆供应缺口，长期利空豆粕。
- 美国总统表示10月底中美将谈判中国进口美豆问题，需关注贸易谈判进展。
- 豆粕价格：国内供应无缺口预期下，中美贸易摩擦再升级对豆粕价格影响预计不大，短期或震荡偏弱。
策略观点与展望
- 单边：建议豆粕2601压力位参考3100-3200。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况及中加和中美贸易关系。总体预计豆菜粕短期或震荡偏弱。
产业链结构
- 期现市场：
- 上周豆粕期货震荡偏弱，主因中国大量进口阿根廷大豆。
- 9月USDA报告中性略偏空，美豆单产下调、种植面积上调，期末库存上调至3亿蒲式耳。
- 豆菜粕价差处于历史低位，建议暂观望。
- 豆粕1-5月间价差震荡偏弱，建议暂观望。
- 现货基差变化趋势需持续关注。
- 供给端：
- 美豆销售数据：截止9月18日当周，美国年度大豆净销售量72.4459万吨。
- 美豆压榨数据：截至10月03日当周，美国大豆压榨利润环比减幅0.70%。
- 中国大豆进口量：8月进口1227.9万吨，环比增60.9万吨，同比增1.11%；1-8月累计进口7331.2万吨，同比增4%。
- 中国菜籽进口量及国内大豆&菜籽压榨数据需持续关注。
- 需求端：
- 生猪价格&养殖利润：整体表现需持续跟踪。
- 鸡养殖利润：需关注市场变化。
- 库存：
- 国内大豆&豆粕库存：截至9月26日，港口大豆库存增25.25万吨至719.91万吨，油厂豆粕库存减6.08万吨至118.92万吨。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截至10月10日为8.34天，较前周下降15.09%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至9月26日，沿海地区主要油厂菜籽库存减2万吨至2.6万吨，菜粕库存减0.25万吨至1.5万吨。
研究结论
- 豆粕短期或震荡偏弱，主要受国内需求弱、进口大豆供应充足影响。
- 需关注南美天气、进口到港、国内需求及中美贸易关系变化。
- 策略上建议单边压力位参考3100-3200，套利暂观望。
