饲料周报：节后下游需求较弱 豆菜粕短期或震荡偏弱

节 后 下 游 需 求 较 弱豆 菜 粕 短 期 或 震 荡 偏 弱20251012 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：姜世东从业资格号：F03126164交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，受美国政府“停摆”影响，原定10月9日发布的10月UADS供需报告将推迟。 ◆南美方面，据天气预报显示，10月中下旬巴西主产区有良好降雨，将继续有利于大豆的播种。 ◆国内方面，节后下游消耗库存，需求较弱，油厂开机率较低。由于阿根廷短期地取消出口税，中国趁低价已购买了接近300万吨11-12月船期大豆，导致国内四季度及明年一季度进口大豆供应缺口消失，长期利空豆粕。另外，美国总统表示，10月底中美两国会面将谈判中国进口美豆的问题，后续需密切关注中美贸易谈判情况。 ◆在国内供应不存在缺口的预期下，即使中美两国贸易摩擦再度升级，对国内豆粕价格影响预计也不大。预计豆菜粕短期或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2601压力位参考3100-3200。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡偏弱，下跌的主因是中国进口了大量阿根廷大豆。 9月USDA报告：美农将2025/26大豆单产预估下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，同时上调了美豆种植面积20万英亩，压榨上调0.15亿蒲式耳，出口下调0.2亿蒲式耳，导致期末库存从8月预估的2.90亿蒲式耳上调至3亿蒲式耳。报告中性略偏空。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕1-5价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截止到2025年9月18日当周，美国市场年度大豆净销售量72.4459万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年10月03日的一周，美国大豆压榨利润为2.82美元/蒲式耳，前一周为2.84美元/蒲式耳，环比减幅0.70%；去年同期为3.89美元/蒲式耳，同比减幅27.51%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至9月26日，当周全国港口大豆库存719.91万吨，较上周增加25.25万吨，增幅3.63%，同比去年增加90.51万吨，增幅14.38%；国内油厂豆粕库存118.92万吨，较上周减少6.08万吨，减幅4.86%，同比去年减少3.73万吨，减幅3.04%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月10日（第41周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.34天，较9月26日下降1.26天，跌幅15.09%，较去年同期增加3.41%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至9月26日，沿海地区主要油厂菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存1.5万吨，环比上周减少0.25万吨；未执行合同为2.8万吨，环比上周减少1.35万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。