基本面观点
- 美豆方面：10月USDA报告小幅下调美豆单产至53.1蒲式耳/英亩，符合市场预期，报告整体中性。
- 南美方面：未来两周巴西中西部马托格罗索州、戈亚斯州雨势良好，有利于10月下半月后播种的加速；南部帕拉娜州降雨有所减弱，但整体雨势仍不错。
- 国内方面：国内进口大豆采购进度略加快，但11-12月仍较慢；油厂豆粕库存季节性降库；下游采购积极性一般，养殖利润稳定，限制节后采购需求增幅；菜籽近月进口量上调，现货供应压力增加；需关注中美贸易摩擦进展及中国进口美豆贸易政策。
策略观点与展望
- 单边：建议豆粕2501关注3100点压力。
- 套利：暂观望。
- 展望：关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况，总体来看，豆菜粕短期或震荡偏弱为主。
产业链结构
- 期现市场：上周豆粕期货震荡偏弱，主要原因是巴西大豆产区迎来有利降雨。
- 9月USDA报告：美国2024/2025年度大豆产量预期为45.86亿蒲式耳，期末库存预期为5.5亿蒲式耳，单产预期为53.2蒲式耳/英亩；阿根廷2023/2024年度大豆产量预期从4900万吨下调至4810万吨；巴西2023/2024年度大豆产量预期不变。
- 品种间期货价差：豆菜粕价差窄幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂时观望。
- 豆粕月间价差：豆粕1-5价差震荡走弱，建议正套平仓离场。
- 现货基差：豆粕现货基差整体稳定。
供给端
- 美豆销售数据：9月19日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净减0.79万吨。
- 美豆压榨数据：过去一周美国大豆压榨利润较前一周上涨21.42%，截至10月4日的一周，压榨利润为每蒲式耳3.89美元。
- 中国大豆进口量：8月大豆进口1214.4万吨，较7月增加20%；2024年1-8月累计进口7047.8万吨，同比增加2.8%。
- 中国菜籽进口量：国内大豆&菜籽压榨数据保持稳定。
需求端
- 生猪价格&养殖利润：生猪价格和养殖利润保持稳定。
- 鸡养殖利润：鸡养殖利润稳定。
- 库存
- 国内大豆&豆粕库存：截至9月27日，全国港口大豆库存629.4万吨，较上周减少8.47%；豆粕库存122.65万吨，较上周减少15.90%。
- 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截止到9月27日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.0天，较9月20日增加7.67%，较去年同期减少15.08%。
- 国内菜籽&菜粕库存：截至10月9日，沿海油厂菜粕库存为21.56万吨，较上周增加1.52万吨。
研究结论
- 在巴西产区出现有利于作物生长的降雨情况下，预计豆粕短期或震荡偏弱为主。
- 需关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求情况。
