饲料周报：春节备货行情支撑 豆菜粕短期或震荡偏强

春 节 备 货 行 情 支 撑豆 菜 粕 短 期 或 震 荡 偏 强20250119 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，暂无炒作点。 ◆南美方面，近期阿根廷和巴西南里奥格兰德州的降雨情况有所改善，CONAB继续上调巴西大豆产量预期，巴西豆升贴水有所回落。未来一周南里奥格兰德州的降雨比近日预报有所减弱，阿根廷核心产区则相对增强；第二周南里奥格兰德州大部分的雨势相对良好，阿根廷核心产区则相对一般，其中布宜诺斯艾利斯省中部、南部等区域未来一、二周总体雨势偏少。总体来看，未来大半个月南里奥格兰德州和阿根廷核心产区的良好降雨连续性不足。未来一周阿根廷核心产区的降雨能如期落地的话也相对能缓解一阵。 ◆国内方面，春节备货行情即将结束，之后市场将进入需求淡季。美国公布的45z细则未将菜油纳入该规则，加拿大菜油作为生柴原料或无政府补贴，影响到国内外菜系市场情绪。 ◆总的来说，在春节备货的背景下，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505支撑位参考2500。期权方面，建议继续持有豆粕虚值看涨期权的买单。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或震荡偏强为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货震荡上涨，上涨的主要原因是1月USDA意外下调美豆单产。 1月USDA报告：USDA下调美豆单产至50.7蒲式耳/英亩，阿根廷和巴西大豆产量预估维持不变，报告利多。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，1月9日止当周，美国202412025市场年度大豆出口销售净增56.91万吨，较之前一周大幅增加，但较之前四周均值下滑27%。市场预估为增长30-80万吨。其中，对中国大陆出口销售净增21.39万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年1月10日的一周，美国大豆压榨利润为1.91美元/蒲式耳，前一周为2.46美元/蒲式耳，环比减少22.62%；去年同期为2.56美元/蒲式耳，同比减幅25.55%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国12月大豆进口794.1万吨，较2024年11月增加78.7万吨，增幅为11%。去年同期为982.3万吨，同比减少19.16%。2024年1-12月大豆累计进口10503万吨，去年同期为9861.1万吨，同比增加6.51%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至1月10日，当周全国港口大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.70%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%；国内油厂豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.90万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年1月10日（第2周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.39天，较1月3日增加1.2天，增幅12.77%，较去年同期增加26.43%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至1月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存66.1万吨，环比上周减少1.1万吨；菜粕库存5.3万吨，环比上周减少0.9万吨；未执行合同为20.2万吨，环比上周减少2.1万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。