玉米&玉米淀粉周度报告：替代品候场，“顶”与“底”的博弈或加剧

替代品候场，“顶”与“底”的博弈或加剧 一周复盘：节后收储库点增加，玉米现货持续上涨，市场情绪持续转强，05合约周四突破了2300的阶段性阻力位，最高冲至2320以上，但周五很快再度回落至2300附近。钢联数据显示，近一周饲料、深加工等终端企业的库存继续大量消耗，这或与农户售粮进度仍然偏慢有关，而需求环比持续恢复。饲料协会公布了2024年全年工业饲料产量情况，根据24年1-11月的数据推算，24年12月工业饲料产量同环比均大幅增长，不过其中浓缩预混料占比继续下降，导致折算出的能量原料理论用量虽然环比增长，但仍然低于去年同期，而这也与24年末生猪存栏虽然环比增加，但同比低于上年的数据相符。海外方面，2月USDA供需报告虽然下调了南美玉米产量，但中国的进口需求也继续显著下调，海外市场原本的美玉米期末库存下调预期落空，不过美玉米强劲的出口很快令CBOT玉米再度走强，当前配额内进口玉米利润一般，保税加工进口利润倒挂，进口谷物替代仍然偏少。华北区域小麦则正在逐渐靠近饲用替代的临界区间。 下周观点： 如此前报告中所述，在玉米需要大量小麦替代来弥补缺口的前提或者说预期之下，小麦托市价所对应的临界价格区间，理应仅是05、07合约的底部支撑线，近期现货市场情绪的转强，令期货开始试探性地交易相关的逻辑。不过替代品是玉米的“顶”还是“底”的分歧仍然存在，相关博弈或继续加强，预计仍然需要具体的驱动出现，向上修复才能更为顺畅。中长期继续推荐关注逢低做多的机会。 ★玉米淀粉 一周复盘：淀粉跟随玉米走强，CS03-C03价差明显上行。近一周卓创与钢联的供需数据再度分化，卓创数据显示淀粉企业开机率仅温和回升，因此淀粉库存未升反降，而钢联数据显示开机率回升明显因而库存出现累积。因豆粕回调，淀粉副产品收入止涨企稳。木薯淀粉-玉米淀粉价差继续收窄。 下周观点：维持淀粉库存压力将逐渐提升的观点，但节奏上或有变数，3月淀粉产品盈利可能仍然尚可，淀粉库存压力上升预期未来或更多体现在CS05-C05上。 ★风险提示 基层购销心态；天气及小麦产情；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米3-5月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米5-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（