玉米&玉米淀粉周度报告：下行周期的拐点或已出现

玉米：本周华北天气对上量的影响有所减弱，贸易商情绪转向悲观，出货积极性增加，华北-东北区域价差回调；湖北少量新玉米上市，进口玉米邀标拍卖继续进行，现货供应持续边际增加。深加工整体延续降开机趋势，消耗量继续下行；生猪出栏均重继续回落，饲料需求表现一般。小麦亦跟随玉米现货下行，饲用消耗量不及预期。期货继续回落，基差保持偏强状态，受市场对旧作观点转变的影响，9-1价差亦保持回调趋势。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉跟随玉米下跌。现货米粉价差小幅走强，09合约对应的期货米粉价差保持在450元/吨以上震荡运行。由于企业盈利持续承压，小范围停机检修继续出现，近一周行业开机率总体小幅下降。饮料需求回暖有限，淀粉小幅去库。 ★下周观点 玉米：旧作价格在“青黄不接”阶段的表现不及预期，同时小麦的饲用消耗量也不及预期。这意味新年度的供需或将更加宽松，一是市场可能略微低估了2023年国内玉米的产量，或者高估了本年度的能量需求，长周期看种植技术的进步、能量需求的下降在或许正在体现；二是小麦结转量或将较高，来年在新麦增产预期与陈麦腾库压力下，小麦和玉米或将面临更大的压力；三是可拍卖的政策粮来年将有更高的累积量。天气方面，东北气温再次出现回升，积温偏低以及过墒的问题有望进一步改善。长期看，玉米下行周期的拐点或已出现，只是在东北新玉米上市之前，短期的下行幅度预计仍较小，旧作玉米跌破上半年的底部可能性仍较低；从目前新年度合约的估值来看，市场对新作成本中枢下移预期的交易并不充分，因此9-1价差预计跌幅有限；此外，由于新玉米上量需要一定过程，且农户传统的惜售情形大概率仍会出现，预计新作上市后的下跌仍然是循序渐进的过程，也有利于新年度合约的正套行情的出现。推荐关注长线做空的机会，以及11-3正套策略的逢低入场机会。 玉米淀粉：基于产能过剩的现状及淀粉开机率调整的灵活性，仍然建议以高位做缩米粉价差为主，09合约米粉价差在450元/吨以上高位震荡，预计具备较高的做缩安全边际，但或需等待相应的驱动。 ★风险提示 天气；贸易商出货节奏；政策粮拍卖量等。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应...........................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................123.3、库存...........................................................................................................................................................................134、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................5图表4：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................5图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表9：杂粮替代玉米优势价差............................................................